加密代币投研图谱

股票投研图谱

USTC

15分钟阅读

USTC (TerraClassicUSD) — 研究报告

⚠️ 方法论警告(读前必看): 本档研究对象是 2022-05 UST/LUNA 崩盘事件中永久脱锚的原算法稳定币本体 —— 它今天不是稳定币, 而是一个价格 $0.005(面值的 0.5%)、完全靠”repeg 叙事”定价的投机资产。ATH $1.092 是锚定期的面值, 不是稀缺性定价, 对估值零意义(详见 F 节 valuate override)。姊妹币 LUNC 与链本体见 LUNC.md, 本档共享其 Cosmos LCD 方法论与 Terra 系 id 枚举, 不重复展开。

📅 报告日期: 2026-08-13(链上实测时间戳 2026-08-12 19:32–19:41 UTC) · 复核到期: 2026-09-12 📏 档级: 轻量档(trap 机械 +6 / 人工修正后仍为”结构干净”, 但结构干净 ≠ 有价值锚, 信号 neutral, 信心 LOW-MEDIUM) 🎯 一句话定性: USTC 是 Terra Classic 链上那枚崩掉的算法稳定币的遗骸: 供给 6.078B 枚(链上实测, 峰值市值 $18B+ 的约 1/3 残量), 铸造路径被”治理禁令(#11784) + market 模块 100% 价差参数”双重封死, 燃烧税 1.5% 覆盖 uusd 但实测年化销毁仅 ≈0.057%/年(可忽略); 无团队/无 VC/无解锁, 价格贴着 ATL(1.22x), 唯一的前瞻变量是 Market Module 2.0(重开 LUNC↔USTC 铸换的草案, 截至 2026-08-12 链上尚未成为提案)。多空两边都无可证明的 edge ⇒ neutral, 事件驱动监控。 三态: ✅ 事实(附信源) / 🧠 推理 / ⚪ 未核

A) 身份核验(非 EVM 双源纪律)

  • 本体: Cosmos 原生资产, chain-id columbus-5(LCD node_info 实测 ✅), denom uusd, 6 位小数。CG platforms = terra: uusd + osmosis: ibc/BE1BB42D…(IBC 凭证, 见 D.2)。无合约地址可反查 ⇒ 按非 EVM 双源纪律用两个独立 LCD 主机交叉:
terra-classic-lcd.publicnode.com  /cosmos/bank/v1beta1/supply/by_denom?denom=uusd → 6077973351227868
lcd.terra-classic.hexxagon.io     同端点                                          → 6077973351227868 (逐位一致)
两 LCD 同刻高度均为 29,919,560 (2026-08-12T19:39:05Z), 链在走、非陈旧缓存 ✅
CG total_supply = 6,077,973,351.227868 —— 与链上原始整数逐位一致 ✅
  • 价格交叉(2026-08-12): CG $0.00497476 / Binance 现货 $0.00499 / Binance 永续 mark $0.004976 / Bybit 现货 $0.004962 / MEXC $0.004981 / Gate $0.00499, 六源互差 <0.8% ✅ 无撞名。coinpaprika ust-terrausd($0.0049725, total 6.096B, 与链上差 +0.30%)三方旁证 ✅。
  • 排除的同名候选: terrausd-wormhole/wrapped-ust(封装版, 非本体); terra-luna(LUNC, 姊妹币); Binance 现货/永续符号就是 USTC 本尊(无 1000x 前缀)。历史曾用名 UST(2022 年各所改名 UST→USTC), 已写入 aliases 防队列重复研究。
  • 快照: 价格 $0.004975 · MC $27.73M(#667) · FDV $30.24M · MC/FDV 91.7% · 24h 全网量 $1.89M · 24h -4.3% / 30d -7.6% / 1y -65.9% · ATH $1.092(2021-01-11, 锚定面值) · ATL $0.00406 @ 2026-02-05(现价 = ATL×1.22, 贴地)。

B) 基本介绍(新手必读)

这是什么: 2022 年前它叫 UST, 是当时第三大稳定币(峰值市值 >$18B ✅ Gate Wiki/多方记录), 靠”烧 $1 的 LUNA 铸 1 UST、烧 1 UST 铸 $1 的 LUNA”的算法机制锚定美元。2022-05-09→12 死亡螺旋中锚定崩溃(机制背景与 $40B 蒸发过程见 LUNC 档案 B 节, 不重复), 链改名 Terra Classic 后它改称 USTC。🍕 类比: 一张破产银行发行的”面值 1 美元”票据 —— 银行没了, 票据还在二级市场按 0.5 美分换手, 买家赌的是”哪天有人重建这家银行并按面值兑付”(repeg), 而不是票据本身有任何现金流。

为什么还有人交易它: ① repeg 叙事 —— 社区(无团队/无 VC, 同 LUNC: 原始分配已在崩盘中摧毁, 不存在可辨识的内部人桶)持续提出各种”恢复锚定”方案; ② 崩盘遗产的彩票属性: 供给已从峰值大幅收缩, 若锚定恢复至哪怕 $0.05 也是 10 倍。但要看清: 2026 年以来链上治理对 repeg 路线分歧明显 —— #12214 USTCC 抵押型稳定币方案被否(2026-02-15)、#12216 USTC 质押系统 signal 被否(03-31)、重新包装后的 #12219”USTC 质押系统(无铸币框架)“signal 才通过(04-23), 均为链上实查 ✅。

关键资产关系: USTC 持有人没有治理权(投票权归 LUNC 质押者)—— USTC 的货币政策由另一个代币的持有人决定, 这是结构性从属地位 🧠。

C) 现货/永续状态 + 流动性

  • 现货: Binance USTCUSDT/USTCTRY TRADING(USTCBUSD/USTCFDUSD 已 BREAK; api/v3/exchangeInfo 全量 3,681 条 baseAsset 精确比对 ✅); Bybit $0.004962 / MEXC $0.004981 / Gate $0.00499 均实测有市。OKX 未上架(空结果双源: ①单票 USTC-USDT/USTC-USDT-SWAP 均返回 51001; ②全量 instruments SPOT 1,338 条 + SWAP 447 条, “USTC” 子串零命中)。
  • 永续: Binance USTCUSDT(onboardDate 2023-11-27, 4h funding: 7 天恰 42 期 = 6 期/日 🧠); Bybit USTCUSDT。OI: Binance 168.66M 枚(≈$839K)+ Bybit 68.00M 枚(≈$339K), 合计 ≈$1.18M —— 名义敞口仅为 MC 的 4.3%, 无拥挤。
  • funding(Binance, 全史起点 2023-11-27 经 startTime 显式翻页确认; 默认查询只回最近 500 条, 即 §4 分页坑实锤):
窗口n期均值年化(×6×365)正/负
近 7d42+0.0050%+10.95%42/0
近 30d180+0.0045%+9.95%170/10
近 83.5d(最近 500 期全量)500+0.0033%+7.15%443/57

⇒ 几乎钉死在默认值 +0.005%/期: 多头付费但无极端拥挤, 不构成任何一边的合约结构 edge。

  • 深度(Binance 现货实测): ±1% 双边 $27,882 / ±5% $87,721 —— 薄。24h Binance 现货 $609K + 永续 $1.52M。🧠 执行含义: 五位数美元以上单笔进出就会显著滑点, 本标的只适合小仓位事件驱动。

D) ⭐ 供给口径与铸销路径(本档核心)

D.1 总供给与 CG 流通盘缺口

  • 链上 uusd 总供给 6,077,973,351.227868(原始整数 6077973351227868, 双 LCD 逐位一致)= CG total_supply 逐位一致 ✅ —— 无 PTB/RED 型”常量替代实测”问题。
  • CG circulating_supply = 5,574,527,145.26, 与 total 差 503,446,206 枚(8.28%)。可归因部分(LCD 实测): 社区池 62,162,261 + oracle 模块 123,038,667 + distribution 模块 158,430,757 = 343,631,685 枚; 其余 ≈159.8M 枚 ⚪ 未归因(CG 不公布扣除名单, 推测含其它已知非流通钱包, 不猜)。社区池动用需链上治理投票(同 LUNC E.3, 无单签控制 ✅)。
  • 历史脉络: 峰值 >$18B 市值(≈18B+ 枚 @$1)→ 崩盘中 UST 被烧铸 LUNA + 后续销毁 → 现 6.078B 枚 🧠(峰值供给精确数未逐点核, 标 ⚪; 方向性无争议)。

D.2 逐链口径: IBC = 锁定-铸造, 不可相加, CG 口径正确

CG platforms 第二条 osmosis ibc/BE1BB42D… 实测(Osmosis LCD)存量 35,601,238.08 枚。IBC transfer 是协议级锁定-铸造(源链托管入 escrow, 目标链铸凭证), columbus-5 的原生总供给已包含 escrow 中的部分 ⇒ 两链不可相加, CG 只计原生口径 = 正确, 无 PROM 型漏计亦无重复计 ✅。

D.3 铸造路径: 双重封死, 但都是”治理约束”而非”代码不可能”

① 提案 #11784 (2023-09-25 通过, >55% 赞成 ✅ crypto.news 原文核):
   禁止未经社区批准的 USTC 铸造/再铸造(封堵 xUST→USTC 等漏洞路径)
② market 模块参数 (LCD 实测): min_stability_spread = 1.000000000000000000
   ⇒ 经典 LUNC↔USTC 市场铸换的最低价差 = 100%, 换出即归零, 经济上等效关闭 ✅

⚠️ 与 LUNC 的 inflation_max=0 同型: 一次治理提案即可重开。且这不是假设 —— Market Module 2.0(Vegas/StrathCole 起草)的目标就是重开 LUNC↔USTC 链上铸换(宣称带净通缩/防操纵设计, 多家独立媒体 2026 年报道一致 ✅ Phemex/Odaily/Gate News; 细节原文被 403, 深度参数 ⚪)。链上实查(2026-08-12): 正在投票的提案 0 个, 最近 10 个提案(#12213–#12223)中无 MM2.0 ⇒ 仍处草案/测试阶段, 未上链。这是本标的唯一的结构性前瞻变量: 铸换重开 = USTC 供给重新与 LUNC 联动, 方向取决于参数(净通缩设计成立则利多叙事, 设计失败则重演螺旋风险)。

D.4 燃烧: 覆盖 uusd 但速率可忽略

  • burn tax 1.5%(#12223, 2026-08-02 通过, 分账 1.2% 销毁/0.15% 社区池/0.15% oracle —— 背景与治理争议见 LUNC F 节)的 gas_prices 表含 uusd(0.75/gas 单位, LCD 实测 ✅)⇒ USTC 链上转账/交互同样触发销毁。
  • 实测(t0 19:32:43Z → t2 19:41:12Z, 509 秒, 高度 29,919,560→29,919,580): 净变化 -55,738,800 uusd = -55.7388 USTC。年化 ≈ 345 万枚 ≈ 总供给的 0.057%/年 🧠。且呈脉冲式: 前 318 秒零变化(t1 双 LCD 同高度复测, 非缓存), 后 191 秒集中发生 —— 与 LUNC 档案”销毁靠零星大额交易”的结论同型。⇒ 销毁对 6.078B 供给完全不构成变量; 单窗口外推误差大(LUNC 两窗口差 51.7 倍先例), 但即便 ×50 仍不足 3%/年, 结论稳健。

E) Trap 评分(机械 + 人工修正)

维度机械人工修正理由
1. MC/FDV+2(92%)+2 维持流通充分
2. 解锁压力🟡未核+2不存在任何 vesting/解锁日历 —— 铸造被 #11784+spread=100% 封死, 唯一”增发”入口是未来治理(MM2.0), 无可定日期 cliff ✅链上级
3. VC/团队持仓🟡未核结构性不适用(记 0, 不强套)无团队/无 VC/原始分配已在崩盘中摧毁(LUNC 先例); 持仓集中度链上富豪榜未核 ⚪(Cosmos 无权威 richlist API, 未找到 ≠ 不集中)
4. 上市价/ATL+2(1.22x)+2 维持贴 ATL, 不像陷阱; ⛔同时意味着做空赔率差
5. 上市时长+2(≥5.6y)+2(实际 2020-12 起, paprika first_data)—

机械 +6 → 人工 +8(4 维已核, 维 3 不适用)。⚠️ 但 trap 的 LONG 建议被 override: 该框架度量的是”VC 陷阱结构”, USTC 结构干净只说明”没有内部人抛压”, 不提供任何价值锚 —— 它的全部定价是 repeg 叙事期权。机械信号”做多/6-24 个月持有”不采纳。

机械输出: ATH 恢复法公允区间 $304M–$1.83B, “深度低估, ↑+3190%“。Override, 理由: ATH $1.092 = 锚定期的面值(2021-01-11, 彼时它是功能正常的稳定币), 命中失效情形②”旧 ATH 属于已不存在的业务”——“锚定”这个业务已于 2022-05 物理死亡; 同时近似命中情形③”稳定币类资产, 常规 FDV 框架不适用”。本标的不存在可用的公允估值锚, 该区间不作任何决策依据(与 LUNC D.4 的 $32.9 万亿伪结果同性质, 程度较轻)。

G) 多空逻辑与风险

🟢 多头逻辑(全部是叙事期权, 无一是现金流): ① MM2.0 上链/通过 ⇒ 铸换+销毁联动叙事点火; ② #12219 质押系统落地吸收浮筹; ③ #12222 Hyperlane Solana warp route(LUNC/USTC, 2026-07-01 已通过 ✅链上)带来新场景; ④ 贴 ATL + 无内部人抛压, 下方挤仓燃料。 🔴 空头逻辑: ① 无现金流/无锚/无赎回权, 阴跌是默认路径(1y -65.9%); ② repeg 方案在治理层屡被否, 通过的都是”signal”(意向, 非代码); ③ USTC 持有人无投票权, 命运由 LUNC 质押者决定; ④ 流动性薄(±1% 仅 $27.9K)。 ⚠️ 双向风险: MM2.0 若以糟糕参数上线, 理论上重开”烧 USTC 铸 LUNC”套利 ⇒ 供给联动的方向未定, 不能预设利多。 ⇒ 结论 neutral: 做空无 edge(无 cliff/无解锁/funding 不拥挤/深度薄到执行差/贴 ATL 赔率差), 做多无锚(纯彩票)。不建仓, 事件驱动监控。

📡 监控与实时查询

# 铸换路径是否重开(min_stability_spread < 1.0 即重大信号)
curl -s https://terra-classic-lcd.publicnode.com/terra/market/v1beta1/params
# 是否有新提案进入投票期(盯 Market Module 2.0)
curl -s "https://terra-classic-lcd.publicnode.com/cosmos/gov/v1/proposals?proposal_status=2&pagination.limit=20"
# uusd 总供给(销毁进度)
curl -s "https://terra-classic-lcd.publicnode.com/cosmos/bank/v1beta1/supply/by_denom?denom=uusd"

📊 数据源(按 Tier)

  • Tier-0(链上实测): terra-classic-lcd.publicnode.com + lcd.terra-classic.hexxagon.io(双源, 供给/市场参数/税参数/治理/模块账户)· lcd.osmosis.zone(IBC 凭证存量)
  • Tier-1(交易所原生 API): Binance spot/fapi(exchangeInfo 全量/ticker/depth/fundingRate/openInterest)· Bybit v5 · MEXC · Gate · OKX(空结果双源)
  • Tier-2(聚合器): CoinGecko terrausd · coinpaprika ust-terrausd
  • Tier-3(媒体, 已 WebFetch 原文核的): crypto.news(#11784)· Gate Wiki(峰值 $18B)· Phemex/Odaily(MM2.0 草案, 细节 ⚪)

🔄 信号变化日志

  • 2026-08-13 v1.0 轻量档建档: neutral / LOW-MEDIUM。trap 机械 +6 → 人工 +8(LONG 建议 override); valuate ATH 法 override(锚定面值非估值锚)。

⚠️ 免责: 本文为个人研究笔记, 不构成投资建议。数据实测于 2026-08-12 19:32–19:41 UTC, 加密资产波动极大, 阅读时数据可能已过期。

反向链接