PTB (Portal to Bitcoin) — 研究报告

📅 报告日期: 2026-08-08 · 复核到期: 2026-09-07 📏 档级: 深度档（由 v1.0 轻量档升级） 已核维度: 两链 totalSupply 三源实测（原始整数）· ETH/BSC 全生命周期供给曲线（归档节点二分法）· BSC 侧 21 笔供给变动事件逐笔还原并逐 wei 对平 · 每笔跨链铸造所声称的以太坊源交易逐笔回查 · 锁仓金库完整进出台账 · 两链治理合约（Gnosis Safe 版本/阈值/owner 集合）· 两链 Top10 持仓定性 · BSC 无供给上限的正反面验证 · cliff 日期三源核验 · 永续订单簿深度阶梯 · 竞品修正 FDV 对照 未核维度: ETH 侧 31.3 亿枚增发的逐笔收款地址（免费 RPC 全域拒绝 eth_getLogs，仅还原了曲线与总量）· MINTER_ROLE/BURNER_ROLE 具体持有者（合约未实现 AccessControlEnumerable，无法枚举）· 2-of-3 Safe 三名签署人的现实身份 · cliff 当日精确解锁枚数（三源均未给出）· ETH 侧 Top3/Top6 身份 · 0.3% 协议费回购销毁的链上实证 · Bybit/OKX 等其它永续场所 🎯 一句话定性: PTB 的”8.4 亿枚硬顶 + 10 年释放”叙事在链上不成立，且不成立的方式比轻量档判断的更严重。 轻量档认为两链是”销毁-铸造桥、源链已销毁所以应相加”——本次推翻：以太坊侧从未销毁过一枚 PTB，真实架构是锁定-铸造，而那个锁仓金库 0x60a7023e…88c0 收进 521,999,900 枚、放出 520,000,000 枚，当前只剩 1,999,900 枚；BSC 侧 1,065,409,022 枚流通中的 1,063,409,121.999999999999999999 枚（99.81%）在以太坊侧没有任何锁仓抵押。同时 ETH 侧 INITIAL_SUPPLY（5,258,400,000）= 8.4B×62.6% 恰是”除排放桶外的全部”，而 8.4B×37.4% = 3,141,600,000 = 官方 26,180,000/月 ×120 月三重逐位吻合——这个十年排放预算已被消耗 99.675%，且全部发生在最近约 5.4 个月内（约为标称速率的 22 倍）。ETH 侧只剩 10,202,044.97 枚额度（0.12%），未来任何稀释只能走完全没有上限的 BSC 通道（该合约字节码里根本不存在 cap 函数）。结论: 那 1,055,206,977 枚”超额”= BSC 侧 10.65 亿枚无抵押无上限增发 − ETH 侧剩余 1,020 万枚额度，成因判定为 (a) 独立于桥的行政铸造，不是 (b) 桥的对账误差。三态: ✅ Tier-1(附URL/API实测) / 🧠 推理 / ⚪ 未核 / ❌ 查无

A) 身份核验 ✅（沿用轻量档结论，本次复核全部仍成立）

维度	结果	来源
Ethereum	`0x30a25cc9c9eade4d4d9e9349be6e68c3411367d3`（ERC1967Proxy，Sourcify `match: exact_match`，实现合约 `0x7cca2298…07382` 未验证，只能靠字节码反查）	Sourcify v2 API + 三源 `eth_call`
BSC	`0x95c9b514566fbd224dc2037f5914eb8ab91c9201`，`decimals()=18`	双源 `eth_call`
价格交叉	CG $0.00082212 / Binance 永续 mark $0.00082479 / 指数 $0.00082261，互差 <0.4% ✅	CG API + fapi premiumIndex
Binance	仅 Alpha 永续 `PTBUSDT`，无现货（现货 exchangeInfo 全量扫描 `baseAsset=PTB` 命中 0 条）	Binance spot/futures exchangeInfo

价格快照（2026-08-08）：现价 ≈$0.000822 · CG MC $1,702,505 / FDV $4,323,036（两项均失真，见 §D）· 24h −5.1% · 30d +59.5%（CG）/ +62.4%（永续） · ATH $0.081616 @2025-09-08（TGE 后 5 天）· ATL $0.00044793 @2026-06-25，现价 1.84x ATL。永续 60 日区间 $0.0004437–$0.0010778，现价处于 30 日区间 58.2% 分位 / 60 日 60.2% 分位。

B) 赛道定位

Portal to Bitcoin 定位为比特币与其它链之间的非托管原子互换基础设施（🍕 类比：不把 BTC 交给托管方，而是链下撮合、链上原子结算，双方要么都成交要么都不成交）。2025-09-03 TGE。讽刺之处在于：这个以”不需要信任托管方”为卖点的项目，自己的跨链代币桥是一个 2-of-3 多签直接手工铸币的完全受信系统（§C）。

C) 供给结构 — 🔴 本报告核心，逐笔对平

C1. 三个常量的逐位吻合（确立”排放桶”边界）

MAX_SUPPLY() 实测 = 8,400,000,000（原始整数 8400000000000000000000000000）
INITIAL_SUPPLY() 实测 = 5,258,400,000 = 8,400,000,000 × 62.6%
8,400,000,000 × 37.4%（官方 “Emissions Schedule” 桶）= 3,141,600,000
官方公布的月度排放 26,180,000 × 120 个月 = 3,141,600,000 ✅ 逐位相等

⇒ 🧠 判定：INITIAL_SUPPLY = 除排放桶外的全部（62.6%）在部署时一次性预铸；37.4% 的排放桶按需铸造。这把”ETH 侧后续铸了多少”直接翻译成”十年排放预算用掉了多少”。

C2. 两链供给曲线（归档节点二分法，131 个采样点）

ETH 侧：2025-08-21 部署至 2026-02-23，连续 38 个采样点的 totalSupply() 原始整数完全等于 5258400000000000000000000000 ——六个月零铸造、零销毁。首笔铸造发生在 2026-02-23 与 2026-02-28 两个采样点之间。至 2026-08-07 达 8389797955025996392726974109。
- 累计铸造 = 3,131,397,955.025996392726974109 枚 = 十年排放预算的 99.675%
- 全部发生在约 5.4 个月内 ⇒ 实际速率 ≈581,000,000 枚/月，是标称 26,180,000 枚/月的 约 22 倍
- 剩余额度仅 10,202,044.974003607273025891 枚（0.12%）
BSC 侧：1065409022000000000000010000（含固定 10,000 wei 尘埃），自 2026-03-28 后已连续 4.3 个月完全不变（约 20 个采样点，双归档源互证）。
两链合计 = 9,455,206,977.025996392726984109 枚，超 8.4B 硬顶 1,055,206,977.025996392726984109 枚（+12.56%）。
TGE 至今 11.14 个月，按官方日程累计应排放约 291,581,766 枚；实际两链合计新增 4,196,806,977 枚 ⇒ 超出日程 14.4 倍。

C3. BSC 侧 21 笔供给变动逐笔台账（完整、逐 wei 对平）

2025-08-28 21:54  +          10,000 wei  → BSC Safe 0x78e03794…210b   (部署后首笔)
2025-08-28 22:35  +           1,000      → Safe owner1 0x60e4e60a…c8ac
2025-08-28 23:27  +           8,900      → 0xf731e69c…7b3c
2025-08-29 01:09  +     119,000,000      → 0xf731e69c…7b3c
2025-08-29 01:25  +      37,990,000      → 0xf731e69c…7b3c
2025-08-29 11:48  +      15,000,000      → 0xf731e69c…7b3c
2025-09-02 12:46  +      18,000,000      → 0xf731e69c…7b3c   小计 189,999,900 + 1e4 wei
2025-11-23 21:10  +      97,000,000      → 0xb4e63cb2…0ddb
2025-12-03 02:58  +             950      → 0xf731e69c…7b3c
2025-12-03 03:38  +      94,000,000      → 0xf731e69c…7b3c
2025-12-04 00:27  +     140,000,000      → 0xf731e69c…7b3c
2025-12-05 00:04  +     300,000,000      → 0x3c5ceaf6…c06a
2025-12-05 04:06  +      55,000,000      → 0x90914c09…5808
2025-12-09 05:22–05:41  −1 ×5            (0x90914c09…5808 调用桥 burn, 唯一的真实桥交互, 5 笔各 1 枚测试)
2026-01-23 18:29  +      26,180,000      → 0xf731e69c…7b3c   (= 官方标称的"一个月排放量")
2026-02-05 18:15  +     128,104,036      → 0x217775be…7c6b
2026-03-28 22:10  +       3,000,000      → 0xf731e69c…7b3c
2026-03-28 22:13  +      26,102,001      → 0xf731e69c…7b3c
2026-03-28 22:19  +       6,022,140      → 0x0dca04f4…5b66
────────────────────────────────────────────────────────────
合计 = 1,065,409,022.000000000000010000  ← 与 totalSupply() 逐 wei 相等 ✅

每一笔铸造的调用路径都相同：0x6a761202 execTransaction(...) 发往 BSC 的 2-of-3 Gnosis Safe 0x78e03794…210b，内部调用桥合约 0x3023ff523db99804ba41db0e2d9d3c13fe690aff 的 0xffd4397e mint(address,uint256,uint256,bytes32)（OpenChain 单条查询确认，非 4byte）。第 3 个参数恒为 1（声称源链 = 以太坊），第 4 个参数是声称的以太坊源交易哈希。桥合约只有 Ownable 权限（0x118cdaa7 OwnableUnauthorizedAccount），没有任何签名/轻客户端验证——多签说源链发生了什么，就是什么。

C4. 🔴 一锁一铸对账：99.81% 无抵押

把 18 笔铸造声称的以太坊源交易逐笔回查（三个独立以太坊归档端点互证）：

✅ 金额逐 wei 匹配、且确实把等额 PTB 转入锁仓金库 0x60a7023ec81f70022a9de80c8cb958db7b2988c0 的：9 笔，合计 426,999,900 枚（另有 1 笔源交易锁了 95,000,000 枚但只铸了 950 枚）
❌ 声称的源交易在以太坊上根本不存在：3 笔，合计 126,124,141 枚（94,000,000 + 26,102,001 + 6,022,140）。⚠️ 按本仓”空结果必须双源”纪律，这 3 个哈希在 eth.drpc.org / eth-pokt.nodies.app / ethereum.publicnode.com 三个独立端点均返回 null，非单源裁剪。
❌ 源交易存在但零 PTB 转账：2 笔（26,180,000 枚那笔引用的是一笔零 log 的纯 ETH 转账；3,000,000 枚那笔同样零 log）
🔴 源交易存在但金额完全不符：3 笔——300,000,000 枚引用了一笔只有 12,656.44 枚 PTB 流动的交易；55,000,000 枚引用了 2,041.71 枚的交易；128,104,036 枚引用了 20,976.01 枚的交易。这三笔的源交易 to 地址甚至不是本项目的合约。

锁仓金库完整台账（Ethplorer 16 笔操作，与 balanceOf 对平）：

项	枚数
累计流入（全部来自 ETH 侧 Safe `0xf39e5096…04cd`）	521,999,900
累计流出（510,000,000 → `0x0dca04f4…5b66`；10,000,000 → `0xafc5a3af…`）	520,000,000
当前余额（双源 `balanceOf` 互证）	1,999,900.000000000000010001
BSC 侧在外流通	1,065,409,022.000000000000010000
🔴 无抵押缺口	1,063,409,121.999999999999999999（BSC 供给的 99.81%）

⇒ 这不是”桥的一锁一铸残差”，而是抵押品被整体撤走。 锁进去的 5.22 亿枚已在 2025-12-19 至 2026-01-05 分四笔放出（10M + 100M + 200M + 200M），而对应的 BSC 侧代币一枚都没销毁（BSC 的销毁记录只有 5 笔各 1 枚的测试）。

C5. BSC 侧没有任何供给上限（正反双向验证）

反向：MAX_SUPPLY() / cap() / INITIAL_SUPPLY() / maxSupply() / totalMinted() / MAX_TOTAL_SUPPLY() / supplyCap() 七个候选 getter 全部 revert
正向：BSC 代币字节码 PUSH4 扫描共 26 个候选选择器，其中不存在任何 cap/上限相关函数
⇒ 官方”8.4B 总量”这句话在 BSC 合约里没有任何代码对应物；ETH 侧的 MAX_SUPPLY 检查是本地的、只约束 ETH 一条链

C6. 对轻量档的订正

#	轻量档原结论	本档修正	依据
1	”受信中继型销毁-铸造桥，源链已销毁，两链应相加（与 PROMPT 同型）”	🔴 推翻前半、保留后半：以太坊侧从未销毁过一枚（6 个月供给恒等于 `INITIAL_SUPPLY` 原始整数），真实架构是锁定-铸造。“应相加”仍成立，但理由完全不同——不是因为源链销毁了，而是因为锁仓抵押已被撤走（金库只剩 0.19%）	§C2 供给曲线 + §C4 金库台账
2	”12.6% 超顶差额的形成路径无法判断（持续排放 vs 一次性超发）”	✅ 已判定：BSC 侧 21 笔全部还原并逐 wei 对平，100% 为 2-of-3 多签手工 `execTransaction` 铸造，非排放合约、非桥中继	§C3
3	”ETH 侧 DEFAULT_ADMIN_ROLE 是否为多签未核”	✅ 已核：`0xf39e5096…04cd` = Gnosis Safe v1.4.1，2-of-3，与 BSC 侧 owner owner 集合逐位相同	§E
4	”衍生品 OI 是市值 2.8 倍”	🟠 口径修正：2.8x 是拿 CG 失真市值算的。仅已识别的三个交易所托管钱包就持有 57.96 亿枚 = CG 声称流通盘的 2.80 倍；以此为最低可辩护市值（$4.77M），OI/MC ≈ 0.99x。仍然极高（正常山寨 2–10%），但不是 2.8 倍	§D、§F
5	”CG/CMC 循环供给分歧 3.9 倍未裁决”	🟡 部分裁决：CG 的 2.07B 可证伪（单 Gate.io 两个钱包就有 52.2 亿枚）；CMC/Ethplorer 的 8.1B 接近 ETH 单链供给、结构性漏掉整条 BSC 账本。真实全局账面 94.55 亿枚，真实自由流通仍不可定（⚪）	§F
6	未提及排放进度	✅ 新增：十年排放预算 99.675% 已用尽，ETH 侧只剩 0.12% 额度	§C1/C2

D) 需求侧 / 流动性与衍生品（全部本次实测）

🔴 DEX 流动性极薄：ETH 侧全部池合计 $59,404（最大 PTB/USDT 4.592% $11,441）；BSC 侧合计 $66,656（最大 PTB/USDC 0.01% $51,773，24h 量 $65,274）。两链合计 $126,060。
🔴 衍生品：Binance 永续 OI 5,715,797,712 PTB = $4,714,333。/CG 市值 2.77x（失真口径）· /最低可辩护市值 0.99x · /两链 DEX 流动性 37x。24h 永续成交额 $3.80M，是 CG 现货成交额 $764,689 的 5.0 倍。
🟡 资金费率持续为正：近 8 期（4h 一档）0.00009985–0.00062907，均值 0.0002474/4h ⇒ 年化 +54.2%；最新一期 0.00016952 ⇒ 年化 +37.1%。多头持续付费给空头 ⇒ 做空是正 carry。
🟢 两链均有真实活跃池（BSC 侧 PTB/USDC 池 24h 换手率超 100%），排除”一条链是死盘”。
⚪ 官方称有 0.3% 协议费回购销毁——本次仍未获链上实证；两链的销毁记录只有 BSC 侧 5 笔各 1 枚的桥测试。

E) 治理与权限 ✅（本档新增，全部实测）

项	ETH	BSC
权限持有者	`0xf39e50962be5b049a13cf08ee8dc3d558e1f04cd`（持 `DEFAULT_ADMIN_ROLE`=1，同时是代币部署者）	`0x78e03794f399d4acbd124594be58c975e8bf210b`（代币 `owner()` 与桥 `owner()`）
合约类型	Gnosis Safe Proxy（171B，两链字节码逐字节相同）	同左
Safe 版本 / 阈值	`VERSION()="1.4.1"`，`getThreshold()=2`	`VERSION()="1.4.1"`，`getThreshold()=2`
owner 集合	`0x60e4e60a…c8ac` / `0x744a318e…7f09` / `0x2b3244b1…6fa0`	完全相同的三个地址
已执行交易数	`nonce()=33`	`nonce()=24`

🟢 绿旗：不是单签 EOA，是 2-of-3 多签，且已实际使用（两链共 57 笔）。
🔴 红旗：两条链共用同一组三名签署人 ⇒ 治理是单点，不存在跨链制衡；且这 2-of-3 同时握有（a）ETH 侧授予 MINTER_ROLE 的权力、（b）BSC 侧无上限的铸币权、（c）锁仓金库的提取权——§C4 里 5.2 亿枚锁仓品正是被这个 Safe 放出去的。
⚪ 合约未实现 AccessControlEnumerable（getRoleMemberCount revert），MINTER_ROLE/BURNER_ROLE 的实际持有者无法枚举；已排除部署 Safe 与 BSC Safe 本身持有这两个角色。

F) 持仓集中度（两链 Top10 逐个定性）

首要判据：先判是不是交易所托管/桥/协议金库。

链	#	地址	占比	定性
ETH	1	`0xc882b111…4f071`	51.49%（43.20 亿枚）	✅ Gate.io 5——EOA，持 135,927 ETH + 599 种代币，多链浏览器标签一致。交易所托管，不构成做空论据
ETH	2	`0x0d070796…492fe`	10.73%（9.00 亿枚）	✅ Gate.io 1 / Gate Deposit，nonce=10,007,186。交易所托管
ETH	3	`0xb0a3a2b6…e4411`	5.55%	🟡 EOA nonce=1,442，持 355 种代币 ⇒ 交易所/做市商特征，⚪ 未定名
ETH	4–5	`0xb20f204a…`/`0x7dafba1d…`	3.58% / 3.51%	⚪ EOA，未定名
ETH	6	`0x62f7095d…90693`	3.31%	🟡 合约（17,164B），16 个常见 getter（含 `beneficiary()/start()/duration()/released()`）全部 revert ⇒ 不是标准 vesting 合约，身份 ⚪
ETH	7–10	—	3.17/2.33/2.23/2.10%	🟡 全部 EOA，其中 nonce=849,869 与 nonce=3,367,548 两个为交易所级活跃度
ETH	—	Top10 合计	88.00%	其中已确认交易所托管 ≥62.22%
BSC	1	`0x73D8bD54…946Db`	54.06%（5.76 亿枚）	✅ Binance Wallet（EIP-1967 代理，nonce=1，877 万笔交易，多链约 $4.6M）。交易所托管，不构成做空论据
BSC	2	`0x0faeb60e…e1aA8`	13.70%	🟡 合约 5,067B，`owner()=0xffc41198…f56c`，⚪ 未定名
BSC	3	`0x48330700…9D3D1`	8.27%（8,814 万枚）	🔴 EOA，nonce=4 ——本报告在两链上找到的最像内部人的地址：几乎零交互却持 8.27%
BSC	4	`0xF4bFB03d…E916e`	5.87%	🟡 EOA nonce=80，⚪ 未定名
BSC	5	`0x28B7C347…f605`	2.96%	✅ PancakeSwap 型 V3 池（WBNB/PTB，fee=100）
BSC	6	`0x529433bb…3be4`	0.69%	✅ V3 池（USDT/PTB，fee=10000）
BSC	8	`0x0D070796…492Fe`	0.13%	✅ Gate.io 1（与 ETH 侧同址）
BSC	—	Top10 合计 / 持币地址数	86.19% / 34,397	—

关键推论：已识别的交易所托管合计 = 4,320,093,488 + 900,121,352 + 575,980,627 = 5,796,195,467 枚 = 全局账面供给的 61.3%，是 CoinGecko 声称的全部流通盘（2,070,875,600）的 2.80 倍。 ⇒ CG 的 circulating_supply 被单一反例直接证伪。

⚠️ 本档最重要的持仓侧结论：没有找到任何链上 vesting 合约。 ETH 前 15 大（合计 94.48%）中仅 1 个合约地址（3.31%），且其 vesting getter 全部 revert；BSC 侧唯二的合约是两个 DEX 池和两个未定名合约。团队/股东分账在代码层面没有任何约束——但这一点在本币上其实不是最要紧的，因为多签根本不需要等 vesting：它在 BSC 上可以随时无上限铸币，过去 11 个月已经这么做了 10.65 亿枚。cliff 是一个对没有约束力的承诺设定的日期。

G) 2026-09-03 cliff — 三源核验

源	内容	判定
① 官方一手 `nodes.portaltobitcoin.com/blog/portal-tokenomics-overview/`	分配表：Shareholders 29.8% / 12 个月 cliff / 36 个月归属；Emissions 37.4%/10 年；月度排放 26,180,000；TGE 流通 390,809,000 枚（4.7%）；总量 8.4B	✅ cliff 长度 = 12 个月
② CryptoRank `__NEXT_DATA__`（非 blurred_row 付费墙）	`vesting.tge_start_date = "2025-09-03T00:00:00.000Z"`、`total_start_date` 同值	✅ TGE 日期 = 2025-09-03
③ DropsTab vesting 页	Team 21.60% + Early Contributors(Equity) 3.30% + Early Contributors(Tokens) 4.90% = 29.80%，与官方 “Shareholders 29.8%” 逐位相等；且 LP Rewards 24.3% + Validator 11.2% + Lite Nodes 1.9% = 37.4%，恰是官方排放桶按 65/30/5 的拆分 ✅；Early Contributors(Equity) 显示 `0% unlocked`（TGE 后 11 个月仍为零）	✅ 与”12 个月 cliff 尚未到期”一致

⇒ cliff 日期 = TGE(2025-09-03) + 12 个月 = 2026-09-03，三源一致，距报告日 26 天。

但三源都没有给出”当日解锁多少枚”，如实并列两种口径（分母一律用 §F 的最低可辩护流通盘 57.96 亿枚，不用 CG 的 20.7 亿）：

线性口径（官方措辞 “vested over 36 months following a 12-month cliff” 的标准读法，本报告倾向）：Team 21.6% + Equity 3.3% = 24.9% × 8.4B = 2,091,600,000 枚进入 36 个月线性释放，首月约 58,100,000 枚 ≈ $47,700，占最低流通盘 1.00%。
含追补口径（12/48 一次性补发）：单日 约 522,900,000 枚 ≈ $430,000，占最低流通盘 9.02%。
存量悬顶（无论节奏）：2,091,600,000 枚 = 最低流通盘的 36.1%。
⚠️ CryptoRank 的 nextUnlockDate 字段返回 2030-09-03（= TGE+60 个月，即日程终点），与”下一次解锁”语义不符，该字段本报告不采信；其 allocations 数组 isAuthProtected: true，只暴露了 1 条（Validator Rewards 11.2%/940,800,000 枚/60 月线性）。

H) 竞品估值对照（用修正后真实供给重算）

标的	修正/官方 FDV	MC/FDV	30d	与 PTB 的关系
THORChain (RUNE)	$160.7M	96%	+18.1%	非托管跨链 BTC 互换的在位者，最直接对标
Wormhole (W)	$83.0M	63%	−13.3%	通用跨链消息
ZetaChain (ZETA)	$61.8M	74%	−12.3%	比特币链抽象
Axelar (AXL)	$45.2M	97%	−12.4%	通用互操作
Threshold (T, tBTC)	$39.6M	100%	+5.5%	去中心化 BTC 桥接资产
Across (ACX)	$38.9M	70%	−5.7%	意图型跨链
Celer (CELR)	$17.8M	100%	−1.3%	老牌跨链
Garden (SEED)	$15.6M	9%	−15.9%	BTC 原子互换直接同型
PTB（CG 口径）	$4.32M	39%	+62.4%	—
PTB（修正后 94.55 亿枚）	$7.77M	≥61%（最低口径）	+62.4%	全组最低 FDV，约为最接近同型 Garden 的一半

诚实结论：即便按修正后的真实供给，PTB 的 FDV 仍是全组最便宜的——估值维度不支持做空。真正把 PTB 与这一组区分开的是另外两件事：① 30 日 +62.4%，是全组唯一大幅跑赢的标的（其余七个里六个为负）；② 全组只有 PTB 存在完全无上限的铸币通道 + 已证实的 99.81% 无抵押跨链发行。

I) 红旗 / 绿旗

#	红旗	严重度
1	BSC 侧 10.65 亿枚中 99.81% 在以太坊无锁仓抵押；3 笔铸造（1.26 亿枚）声称的源交易在以太坊三源复测均不存在	🔴 极高
2	BSC 合约不存在任何供给上限函数（7 个 getter 全 revert + 字节码扫描双向确认），“8.4B 硬顶”在该链无代码对应物	🔴 极高
3	十年排放预算 99.675% 已在约 5.4 个月内用尽，实际速率约为标称的 22 倍；TGE 至今两链实际增发是日程的 14.4 倍	🔴 极高
4	锁仓金库收 5.22 亿枚、放 5.20 亿枚，对应 BSC 代币一枚未销毁 ⇒ 同一批供给在两条链上同时存在	🔴 高
5	两链权限由同一组 2-of-3 签署人掌握，桥无任何签名/轻客户端验证，多签自证源链事件	🔴 高
6	团队/股东分账无任何链上 vesting 合约，2026-09-03 cliff 纯属承诺	🔴 高
7	CG 的 `total_supply` 低估 1.80x、`circulating_supply` 至少低估 2.80x ⇒ 其 MC/FDV/排名全部失真	🟠 中高
8	OI $4.71M ≈ 最低可辩护市值的 0.99 倍、两链 DEX 流动性的 37 倍；±1% 买盘仅 $7,372	🟠 中高
9	仅 Binance Alpha 永续单一场所，无现货（本仓 PROM 案例：Alpha/永续单场所标的存在被下架的先例）	🟡 中
10	BSC Top3 `0x48330700…` 为 nonce=4 的 EOA 却持 8.27%（8,814 万枚），未定名	🟡 中

绿旗（如实记录）：两链治理均为 2-of-3 Gnosis Safe v1.4.1 而非单签 EOA，且已实际使用 57 笔；两链最大持仓均经交叉核实为交易所托管（Gate.io / Binance Wallet），不是匿名巨鲸；两链均有真实活跃 DEX 池；官方一手 tokenomics 文档公开且与第三方模型可对账（29.8% 与 37.4% 两处逐位吻合）；代币合约本身带黑名单/可暂停/角色制等常规安全设施；BSC 侧供给已连续 4.3 个月零增长，增发目前处于停滞状态。

J) 信号结论

MC/FDV：修正后最低可辩护 MC $4.77M / 真实 FDV $7.77M = 61% → 🟢 +1（轻量档按 CG 口径判 −1，本次修正）
解锁压力：12 个月内 vesting 释放约 6.97 亿枚（最低流通盘的 12.0%）只是次要项；真正的稀释来自已证实的无上限铸币——过去 11.14 个月实际增发 41.97 亿枚 = 期初供给的 79.8% → 🔴 −3
内部人持仓：两链最大持仓均为交易所托管，未定位到团队筹码堆；但 2-of-3 Safe 握有无上限铸币权——这等价于无限持仓，且已行使 10.65 亿枚 → 🔴 −3（判负的理由不是”找到了内部人筹码”，而是”找到了内部人的印钞机”）
现价/ATL：1.84x → 🟢 +2（⛔ 但对空头意味着下方赔率差）
上市时长：11.2 个月 → 0

合计 = −3（轻量档区间估计为 −2 至 −4，本次落在区间内）。 🧠 方法论记录：trap 五维框架结构性低估”无上限铸币权”——它假定供给按既定日程释放，因此把”随时可以再印 10 亿枚”这件事只能通过维度 2/3 迂回表达。本币是该框架的边界案例，总分 −3 显著低估了实际风险，故本档的方向判断不以 trap 总分为准。

方向：short，信心 LOW（与轻量档同向，但论据基础已被彻底更换）

看空论据：① 2026-09-03 cliff 三源确认，距今 26 天，是本仓做空四件套之一的”解锁死线” ② 30 日 +62.4%，是竞品组八个里唯一大幅跑赢的，其余六个为负 ⇒ 均值回归窗口 ③ 空头收 funding，年化 +54.2%（近 8 期均值）/ +37.1%（最新），正 carry 允许长持 ④ 供给披露与链上事实存在可证伪的缺口（99.81% 无抵押、3 笔源交易不存在），一旦被市场发现是重定价事件 ⑤ OI/最低市值 ≈0.99x、OI/DEX 流动性 37x，结构脆弱。

必须并列的反向风险：① 估值维度完全不支持做空——修正后 FDV $7.77M 是竞品组最低，不到最接近同型 Garden 的一半 ② 现价仅 1.84x ATL、处 30 日区间 58% 分位，不是做空的位置，下方是挤空燃料而非做空燃料 ③ BSC 侧增发已连续 4.3 个月完全停止、ETH 侧只剩 0.12% 额度 ⇒ 未来 30 天内没有正在进行的稀释，做空缺少硬催化 ④ cliff 若按线性口径落地，首月仅约 5,810 万枚 ≈$47.7K，相对 24h 永续成交额 $3.80M 微不足道 ⑤ 两链最大持仓都是交易所托管，不存在一个可被指认为”即将砸盘”的内部人筹码堆 ⑥ 真实自由流通远大于 CG 数字，但可交易深度极薄，逼空成本对对手方同样很低。

⇒ 综合：结构性证据（§C/§E）足以支撑”永远不做多”，但只能支撑”小仓位、事件驱动、正 carry 的试探性做空”，不支撑重仓裸空。

🔴 可执行性判定：只有极小仓位可执行

开空 = 卖进买盘。Binance PTBUSDT 永续（唯一场所，无现货）实测深度:
  最优买/卖 0.00082220 / 0.00082230，价差 0.012%
  ±0.25% 买盘  $ 1,860      $3K   名义 → 滑点 <0.5%   ✅ 可执行
  ±0.5%  买盘  $ 4,260      $7.5K 名义 → 滑点 ≈1%     ✅ 可执行(须分批)
  ±1%    买盘  $ 7,372      $20K  名义 → 滑点 ≈2%     ⚠️ 勉强
  ±2%    买盘  $21,354      $40K  名义 → 滑点 ≈3%     ⚠️ 已吃掉大部分预期收益
  ±3%    买盘  $38,664      ≥$75K 名义 → 单笔打穿 5%  ❌ 不可执行
  ±5%    买盘  $72,256
  全簿买盘 $449,167 / 卖盘 $261,493
  总 OI $4,714,333 ÷ ±1% 深度 $7,372 ≈ 639x ⇒ 任一方向的集中平仓必然插针

⇒ 容量上限约 $7.5K 名义（可执行）/ $20K（勉强）/ ≥$75K 不可执行。 这比本仓 PRL 深度档的 $30–50K 上限还要薄 4.5 倍。超过 $20K 时，执行成本与插针风险会吃掉全部预期收益，届时应直接判定为不可执行并放弃——这是硬约束，不受观点强度影响。

“只有永续、无现货”对做空的具体含义：① 无法借币现货做空，也无法用现货腿对冲，方向敞口是裸的 ② 唯一场所 ⇒ 不能跨所拆单，$20K 以上无处分散 ③ 强平只能发生在这一个订单簿里，而它 ±5% 只有 $72K 买盘 ⇒ 清算级联概率显著高于有现货的标的 ④ Alpha 分类标的存在下架/规则变更风险（本仓 PROM 案例：Bybit 于 2026-04-22 下架其永续），下架即等于强制平仓，这是一个空头无法用价格止损管理的风险。

项	值
现价	$0.000822（永续 mark $0.00082479）
入场区间	$0.00090 – $0.00108 分批（现价 58% 分位偏低，等回到 30 日高位区再起手）
失效（硬止损）	> $0.00115 日收盘（高于 60 日高 $0.0010778）
目标 1 / 2 / 3	$0.00065（30 日中枢）/ $0.00047（30 日低）/ $0.00044（永续历史低）
仓位	总资金 ≤0.5%，名义 ≤$20K，杠杆 ≤1.5x — 受深度硬约束
持有成本	收 funding 年化 +37%～+54%，正 carry
周期	2–8 周（围绕 2026-09-03 cliff）

关键日期时间线（UTC）

日期	事件
2025-08-21 15:32	ETH 代币代理部署（区块 23,190,373），铸出 `INITIAL_SUPPLY` 5,258,400,000 枚
2025-08-28 19:56 / 20:07	BSC 代币 / 桥合约部署（区块 59,216,991 / 59,217,820）
2025-08-28 → 2025-09-02	BSC 首轮铸造 189,999,900 枚；对应以太坊侧锁仓（非销毁）189,999,900 枚
2025-09-03	TGE（CryptoRank `tge_start_date` 确认）；Binance Alpha/永续、Kraken、KuCoin、Bitget 同步开放
2025-09-08	ATH $0.081616（TGE 后 5 天，炒作窗，ATH 恢复法不适用）
2025-12-05	BSC 单日铸出 355,000,000 枚，其声称的两笔源交易与 PTB 实际流动金额相差 4 个数量级
2025-12-19 → 2026-01-05	锁仓金库分四笔放出 520,000,000 枚，BSC 侧对应代币零销毁
2026-02-23 → 2026-02-28 之间	ETH 侧首次铸造（此前 6 个月供给恒等于 `INITIAL_SUPPLY`）
2026-03-28 22:19	BSC 侧最后一笔铸造，此后 4.3 个月供给完全不变
2026-06-25	ATL $0.00044793
2026-08-07/08	报告日：ETH 8,389,797,955.026（`MAX_SUPPLY` 已用 99.88%）+ BSC 1,065,409,022.000 = 9,455,206,977.026
2026-09-03	团队/股东分账 12 个月 cliff 到期（三源核验）—— 最紧的时间点
2026-09-07	本档复核到期

K) 数据源

Tier-1（实测）：

CoinGecko /coins/portal-to-bitcoin · CoinMarketCap · Ethplorer getTokenInfo / getTopTokenHolders / getAddressInfo / getAddressHistory（免费 key）
Ethereum 归档 eth_call/eth_getStorageAt/eth_getCode/eth_getTransactionByHash/eth_getTransactionReceipt：eth.drpc.org · eth.merkle.io · eth-pokt.nodies.app · ethereum.publicnode.com（关键值三源互证；⚠️ 四家全部拒绝 eth_getLogs，故 ETH 侧只能用二分法还原供给曲线，未逐笔）
BSC 归档：bsc-mainnet.public.blastapi.io（须带 User-Agent）· bsc-mainnet.nodereal.io/v1/…（双源互证；后者的 nr_getTokenHolders/nr_getTokenHolderCount 提供 BSC 持仓分布；单区块 eth_getLogs 可用）
Sourcify v2 /contract/1/{addr}（代理 exact_match，实现合约无记录）· OpenChain signature-database 单条查询（未使用 4byte.directory）
Binance fapi exchangeInfo / premiumIndex / openInterest / fundingRate / depth(limit=1000) / klines
GeckoTerminal networks/{eth,bsc}/tokens/{addr}/pools
官方 tokenomics 一手文档（WebFetch 原文）
CryptoRank portal-defi vesting 页 __NEXT_DATA__（绕过 blurred_row 付费墙）· DropsTab vesting
工具：（自动分 +1 不采用，供给字段取自 CG 失真值）· （ATH 恢复法 override 保留）

⚠️ 剩余数据缺口（如实记录）：ETH 侧 31.3 亿枚增发的逐笔收款地址与调用者（eth_getLogs 全域不可用）· MINTER_ROLE/BURNER_ROLE 具体持有者（合约无 AccessControlEnumerable）· 2-of-3 Safe 三名签署人的现实身份 · cliff 当日精确解锁枚数（官方/CryptoRank/DropsTab 三源均未给出）· ETH Top3/Top6、BSC Top2/Top3/Top4 的地址身份 · 0.3% 协议费回购销毁的链上实证 · Bybit/OKX 等其它永续场所 · 真实自由流通量（已确立下界 57.96 亿枚，上界 94.55 亿枚，中间不可定——“总供给”与”真实流通”必须分开，前者的确定性不能借给后者）。

📅 v2.0 · 2026-08-08 · 深度档（由 v1.0 轻量档升级）· 下次复核 2026-09-07 · 推翻轻量档 2 条、判定 2 条、补全 4 条。最重要的一条是: 轻量档判定的”销毁-铸造桥、源链已销毁”在链上不成立——以太坊侧从未销毁过一枚 PTB（6 个月供给恒等于 INITIAL_SUPPLY 原始整数），真实架构是锁定-铸造，而锁仓金库收 521,999,900 枚、放 520,000,000 枚、现存 1,999,900 枚 ⇒ BSC 侧 1,065,409,022 枚里 1,063,409,121.999999999999999999 枚（99.81%）无抵押；BSC 侧 21 笔供给事件已逐笔还原并逐 wei 对平，100% 为 2-of-3 Gnosis Safe 手工 execTransaction 铸造，其中 3 笔（1.26 亿枚）声称的以太坊源交易经三个独立端点复测根本不存在。MAX_SUPPLY 只约束 ETH 一条链，BSC 合约字节码里不存在任何 cap 函数（7 个 getter 全 revert + PUSH4 扫描双向确认）。三个常量逐位吻合（8.4B×62.6%=INITIAL_SUPPLY；8.4B×37.4%=26,180,000×120=3,141,600,000）确立: 十年排放预算已用尽 99.675%，全部发生在约 5.4 个月内（标称速率的 22 倍）。⇒ 超额 10.55 亿枚 = BSC 无上限无抵押增发 10.65 亿枚 − ETH 剩余额度 1,020 万枚。2026-09-03 cliff 经官方/CryptoRank __NEXT_DATA__/DropsTab 三源一致确认，但三源均未给出当日枚数，且链上不存在任何 vesting 合约（代码层面无约束）。持仓侧: 两链最大持仓分别为 Gate.io 5（ETH 51.49%）与 Binance Wallet（BSC 54.06%），均为交易所托管、不构成做空论据; 但已识别 CEX 托管合计 57.96 亿枚 = CG 声称流通盘的 2.80 倍，直接证伪 CG 的 circulating_supply。trap 独立重算 −3（并记录该框架结构性低估”无上限铸币权”）。signal=short，信心 LOW，事件驱动而非估值驱动——修正后 FDV $7.77M 仍是竞品组最低，估值维度不支持做空; 边际优势来自 30 日 +62.4% 的全组唯一大幅跑赢、funding 年化 +37%～+54% 正 carry、以及 26 天后的 cliff。硬约束: 容量上限约 $7.5K 名义可执行 / $20K 勉强 / ≥$75K 不可执行（±1% 买盘仅 $7,372，OI÷深度 639x），且只有永续无现货、单一场所、无法对冲。

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