加密代币投研图谱

RUNE

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RUNE (THORChain) — 研究报告

📅 报告日期: 2026-08-08 · 复核到期: 2026-09-07 📏 档级: 轻量档(身份、供给机制、bond/pool 锁仓、lending 危机三源核验、六所扫描均完成一手实测；团队/VC 具名持仓未查，升深判断见文末) 三态: ✅ Tier-1(附URL/API实测) / 🧠 推理 / ⚪ 未核 / ❌ 查无

A) 身份核验 ✅

维度结果
CG id 精确匹配/search?query=RUNE 中 symbol=="RUNE" 恰好命中 2 个：thorchain(rank #198, $0.449753)、rune-2(名为”Rune”，rank #7723，$0.00000277，市值仅 $2,767)。价差 16.2 万倍，rune-2 排除
价格交叉CG thorchain $0.449753 / Binance 永续 mark $0.44950 / Binance 现货 last $0.44900，互差 <0.06% ✅ 锁定身份
合约反查CG platforms 仅列 thorchain: ""(原生链，无 EVM 合约)。旧 ERC-20 版本仍存在：合约 0x3155ba85d5f96b2d030a4966af206230e46849cb(“THORChain ETH.RUNE”)，两个独立 RPC(ethereum.publicnode.com / eth-pokt.nodies.app)eth_call 双源一致：totalSupply()=3,459,405.16(18位小数)、decimals()=18、symbol()=“RUNE”。官方文档明确该合约”仅为过渡资产，在 THORChain 内已无价值”，CG 未将其计入 total_supply，Binance 交易的是原生 THOR.RUNE(价格交叉已证)，不构成双计
Binance永续 RUNEUSDT TRADING，underlyingSubType:["DeFi"]；现货 12 对中仅 2 个 TRADING(RUNEUSDT/RUNEUSDC)，10 个 BREAK(BNB/BTC/BUSD/GBP/EUR/AUD/ETH/TRY/TUSD/FDUSD)——12 停 10，含三个法币对全停
OKX现货 0/1,336、永续 0/439 全量落盘扫描零命中；直连 ticker?instId=RUNE-USDT/RUNE-USDT-SWAP 均返回 51001 不存在——双源确认真零上架
Bybit现货 RUNEUSDT Trading(1/557，分页 limit=1000 复核)；linear 永续 RUNEUSDT Trading(1/800，⚠️首次用 limit=500 分页漏检，limit=1000 全量后才捕获，教训见下)
Gate现货 RUNE_USDT+RUNE_USDC tradable(2/2,220)；USDT 永续 RUNE_USDT 非下架状态(1/899)
MEXC现货 RUNEUSDT+RUNEUSDC 状态码 1(2/2,118)，24h 真实成交 $261,585 确认非僵尸挂牌；永续 RUNE_USDT state:0 活跃(125x 杠杆)

⚠️ 过程记录：Bybit instruments-info?category=linear 默认/limit=500 分页首次扫描 0 命中（800 个合约里 R 开头条目落在第 500 条之后），改用 limit=1000 单页取全量后才发现 RUNEUSDT 在列——与本仓”零命中≠不存在”纪律完全对应，记录此过程以防同类工具日后误判。

B) 项目基本介绍(新手必读)

  • 赛道背景：跨链资产互换需要跨过”不同链没有原生互操作性”的鸿沟，主流方案是包装资产(如 wBTC，把 BTC 锁进合约铸出以太坊代币，信任托管方)。THORChain 走原生跨链 AMM 路线：不包装、不跨链桥资产本身，而是让 RUNE 作为每个资金池的强制对手方资产，用户存入 BTC/ETH/USDC 等原生资产、协议直接在原生链上出币，RUNE 承担价格发现与结算媒介的角色。
  • 一句话定义：RUNE 是 THORChain(一条专用 Cosmos-SDK Layer-1)的原生资产，同时充当跨链互换协议的强制计价/结算媒介、节点安全债券(bond)与手续费/治理代币。
  • 架构：验证节点质押 RUNE 成为 bond(安全押金，惩罚失职节点)→ 每个资金池要求 RUNE 与外部资产按池内比例配对 → 用户跨链互换时实际路径是”资产 A → RUNE → 资产 B”，RUNE 是所有互换的隐性中介。
  • 谁做的/谁投了：⚪ 本档未逐一核实现任核心团队具名列表与 VC 轮次持仓，2019 年通过公开代币销售(BEP-2/ERC-20)启动，2021-04 原生主网(Chaosnet)上线。
  • 赛道位置：与 tokens/链抽象/ 已有档案 PTB、ZETA、W、AXL、ACX、CELR 同属跨链互操作赛道，RUNE 是其中少数不依赖锁仓-铸造桥模型、而是原生 AMM 直接结算的设计。

C) 供给结构 — 🔴 纠正派单前提：净燃烧，非增发；无任何铸币口

  • 总供给：cosmos/bank/v1beta1/supply/by_denom?denom=rune 实测 354,061,349.03 RUNE，与 CG total_supply(354,061,393)误差仅 44 枚(<0.00002%，纯时点漂移)——RUNE 是本仓少见的 CG 总供给字段与链上实测几乎逐位吻合的案例。

  • ⚠️ 但 CG max_supply 字段是错的：CG 报 max_supply == total_supply(看似”无稀释空间”)，而协议 mimir 参数 MAXRUNESUPPLY 实读为 359,952,313.63，对应 ADR-023(dev.thorchain.org 原文确认)把硬顶从 500,000,000 下调至 360,000,000 的治理决定——CG 只是把 max_supply 镜像成了 total_supply，并未追踪真实的协议内 mimir 硬顶。

  • 官方口径(dev.thorchain.org/concepts/economic-model.html 原文)：“All supply was created at genesis”，44% 分入 Protocol Reserve 供 10+ 年向节点/LP 支付奖励——RUNE 没有区块奖励铸币机制，奖励是 Reserve 账户向 Bond/Pool 账户的转账，不产生新增总供给。三个采样窗口(高度 25,624,001→27,340,285，覆盖 2026-04-04 至今)finalize_block_events 扫描零 supply:"mint" 事件，全部为 supply:"burn"，验证了”只烧不铸”的结构。

  • 两次治理性一次性燃烧(占近 102 天供给变动的绝大部分，二分定位精确锁定到单一区块)：

    区块时间(UTC)燃烧量(RUNE)事件原因对应治理动作
    25,959,0002026-04-28 22:15:1064,380,168.80adr023_reserve_burnADR-023：硬顶 500M→360M 的一次性对齐燃烧
    26,518,0002026-06-09 00:03:345,890,964.59conciliation_pol_haircut/reserve_synth_burn/reserve_paired_cut/saver_haircut/treasury_drawADR-028”Conciliation Ledger”：对一个破产金库(vault 2v28，快照区块 26,295,441 @2026-05-25)的五步瀑布式清算，与下文 lending 危机结算相关

    合计燃烧 70,271,133.39 RUNE(-16.55%，分母为 4 月燃烧前的 424,696,775.94)。扣掉这两次悬崖后的”稳态”漂移(2026-06-09→2026-08-08，60 天)仅 -147,152 RUNE，年化 -0.25%——量级对应 ADR-017 系统收入小额燃烧杠杆(SystemIncomeBurnRateBP)，方向仍是燃烧、不是新增。

  • bond + pool + Reserve 锁定量(2026-08-08 实测，thorchain/nodes+thorchain/pools+thorchain/balance/module/reserve)：

    桶数量(RUNE)占总供给
    Reserve 模块账户15,923,792.604.50%
    节点 bond(198 节点：95 Active+73 Standby+16 Disabled+14 Whitelisted)98,746,574.1527.89%
    流动性池(43 个池，balance_rune 求和)62,114,049.8517.54%
    合计锁定176,784,416.6049.93%

    ≈半数总供给被协议机制结构性抽离，CG 的 circulating_supply(338,137,636)只扣了 Reserve(354,061,349−338,137,636=15,923,713，与 Reserve 实测 15,923,792.60 逐位对应)，把 bond+pool 全算作”流通”——两者口径差 1.61 亿枚，有效浮筹(≈1.773 亿)远小于 CG 标称流通量。

  • bond 分布(先判是否托管/单点集中)：活跃 95 节点里 Top10 合计仅占活跃 bond 的 13.10%，单节点最高占比 1.40%，每个节点均有 2-65 个独立出资人(bond provider)——是分散的协议安全押金，不构成巨鲸抛压论据。

D) Lending/Savers 危机 — 三源核验

  • 官方文档(docs.thorchain.org/thornodes/archived/lending，Tier-1)确认 Lending/Savers 已废弃。
  • Coindesk 原文(WebFetch 核实，非摘要)：THORFi 服务因财务不确定性于 2025-01-23 暂停；社区通过 Proposal6 将约 2 亿美元未偿债务转换为新代币 TCY：总量 2 亿枚，按 1 TCY/1 美元违约债务分配，持有人永久分享协议收入 10%；财政库出资 500 万美元在 $0.1/TCY 建立初始流动性池。
  • 链上原文(本档一手实测)：2026-06-09 区块 26,518,000 的 conciliation_* 系列燃烧事件与 ADR-028 “Conciliation Ledger” 文档(WebFetch 核实)逐项吻合——五步瀑布(清空破产金库→POL haircut→Reserve 合成资产燃烧→Savers haircut→Treasury 抽取)，本次涉及 RUNE 部分燃烧 589.10 万枚。
  • 三源交叉一致：官方文档(危机定性)+ 二手财经媒体原文(WebFetch，非摘要，数额/日期)+ 链上直接事件(具体燃烧量与时间)三者互相印证，无矛盾。结论：这是一次已经结算完毕的历史信用事件，不是进行中的偿付能力危机；本档追踪到的链上燃烧正是其收尾证据。

E) 深度维度

  • 🐋 集中度：见 C 节 bond 分布，无单点集中；钱包级(非节点)持仓分布未在本档核实范围内，⚪。
  • 📉 衍生品：Binance 永续 OI 7,749,078 RUNE(≈$3.48M，占总供给2.19%)，24h 名义成交 $2.22M；±20档深度 $47.7K 买/$43.7K 卖，薄于现货 $155K/$116K。资金费率四所(Binance/Bybit/Gate/MEXC)均报 +0.0001(约合年化 +11%)，轻度正费率、无拥挤/逼仓证据。MEXC 90 天涨跌 -23.72%、365 天 -66.33%、30 天 +19.34%——长期弱势、近期反弹。
  • 🔥 Token sink：无常规回购销毁产品，但 C 节两次治理性燃烧(合计 -16.55%)+ ADR-017 常态小额系统收入燃烧，构成真实的净通缩力，与多数标的”零 sink”形成对照。

G) 信号结论

方向：neutral。 不做多——MC/TVL 5.21x 偏贵、ATH 恢复腿已 override、需求侧团队/VC/使用数据未深挖，缺乏明确上行催化剂；不做空——供给净燃烧(非稀释)、bond/pool 分散无巨鲸迹象、lending 危机已结算完毕、trap 修正后 +4 远离陷阱区。核心亮点是供给侧持续改善(近 3.4 个月两次治理性燃烧 -16.55%)与危机出清(TCY 转换 + Conciliation 燃烧已完成)，但这些利好尚未在流动性(Binance 12 停 10)与估值倍数(MC/TVL 偏贵)上体现为明确交易边际。

escalate 判断：不触发升级——方向非 short；trap 修正后 +4 远高于 -4 阈值；两次燃烧均已发生(非未来 3 个月内可定日期的 cliff)。身份解析无歧义(唯一撞名候选价差 16.2 万倍已排除)。

关键日期与监控

日期事件
2019THORChain 代币销售(BEP-2/ERC-20)，即本档识别的遗留合约 0x3155ba...49cb 起点
2021-04原生主网(Chaosnet)上线
2021-05-18CG ATH $20.87(周期顶，已判定不可作估值锚)
2025-01-23THORFi(Lending/Savers)因约 $2 亿资不抵债暂停(Coindesk 原文核实)
2025Proposal6：债务转 TCY(2亿枚，1TCY/$1，10%协议收入分成)
2026-04-28 22:15 UTC链上燃烧 6,438.02 万枚(ADR-023 储备燃烧，硬顶 500M→360M)
2026-05-25(快照，区块26,295,441)ADR-028 Conciliation Ledger 对破产金库 2v28 的清算方案定案
2026-06-09 00:03 UTC链上燃烧 589.10 万枚(ADR-028 五步瀑布执行)
2026-08-08报告日；MAXRUNESUPPLY(≈359,952,313.63)距 ADR-023 目标 360,000,000 尚差 0.013%
2026-09-07本档复核到期

监控项：① mimir MAXRUNESUPPLY 是否进一步下调/上调(供给硬顶再变动) ② 是否出现新的 conciliation_* 燃烧事件(暗示新的金库偿付问题) ③ Binance 现货 RUNEUSDT/RUNEUSDC 是否继续收缩 ④ OKX 是否重新上架(当前双源确认零上架)。

💰 操作建议

观望为主。若考虑试多：等 MC/TVL 回落至 3x 以下或出现具体需求侧催化剂(如 swap 量/费用回升的可验证数据)再评估。若考虑试空：当前 Binance 现货深度已明显收缩(12 停 10)，但永续在 Binance/Bybit/Gate/MEXC 四所仍流动，供给端已是净燃烧、不构成做空论据，不建议单纯因流动性收缩裸空。仓位上限建议 ≤5% 总资金，杠杆 1x 现货为主。

触发监控(写入 watchlist)：价格突破 $0.55(接近 90 日高点，动能确认)或跌破 $0.38(30 日低点，走弱确认)时重新评估方向。

H) 数据源

数据缺口(如实记录)：⚪ 团队/VC 具名持仓与轮次结构未查；⚪ 2021 年历史循环供给数字(公共 THORChain 节点仅存约 4 个月归档深度，25,624,001→27,340,285 区块，2026-04-04 至今，无法回溯至 2021 年核实 ATH 恢复法 override 的具体循环量对比数字，仅能以 Reserve 单向递减机制作定性推理)；⚪ ninerealms.com 域名下 THORChain 官方 thornode/midgard 子域(thornode/midgard/rpc/api.ninerealms.com)经 Cloudflare/Google 双 DoH 解析器核实当前均无 A 记录(基础域名 ninerealms.com 本身仍解析)，本档改用 dev.thorchain.org 文档指向的 gateway.liquify.com 端点替代，未探究该基础设施变更的官方公告。

⚠️ 免责声明

本报告仅供研究参考，不构成投资建议。加密资产波动剧烈，过往表现不代表未来结果。

📅 v1.0 · 2026-08-08 · 复核到期 2026-09-07 · RUNE(THORChain)：跨链原生互换协议原生资产，CG id thorchain 唯一撞名候选(rune-2)价差16.2万倍已排除。核心纠偏：派单前提”可能持续增发”不成立——链上实测总供给正在净燃烧(102天内两次治理性事件-16.55%，稳态漂移年化仅-0.25%，零mint事件)；bond+pool+Reserve合计锁定49.93%总供给，bond本身分散无巨鲸；2025-01-23 THORFi危机(~$2亿资不抵债)已通过TCY转换+ADR-028链上燃烧结算完毕(三源交叉核实)；ATH恢复估值法因落2021周期顶被override，MC/TVL 5.21x实际偏贵；Binance现货12停10(含GBP/EUR/AUD法币对)是本批最严重收缩，但OKX零上架(双源确认)之外Bybit/Gate/MEXC现货永续仍活跃。trap机械+2，人工修正+4。信号neutral，不升级深度档。

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