ELSA (HeyElsa) — 研究报告
📅 报告日期: 2026-08-05 · 复核到期: 2026-09-04 三态: ✅ Tier-1(附URL/API实测) / 🧠 推理 / ⚪ 未核 / ❌ 查无
⚠️ 方法论警告(务必先读)
- 身份核验(合约反查): CoinGecko
/search?query=elsa精确命中唯一 1 个结果 id=elsa；GET /coins/base/contract/0x29cc30f9d113b356ce408667aa6433589cecbdca反查返回 id=elsa/name=Elsa完全一致 ✅。同一地址也部署在 Mantle 链(detail_platforms双链同址)。- CoinGecko 供给字段自检(通过): MC $12,511,027 ÷ price $0.054607 = 229.05M ≈
circulating_supply228,980,000(✅一致，且恰好等于官方 TGE 解锁量)；FDV $54,638,076 ÷ price = 1,000.7M ≈total_supply/max_supply1,000,000,000(✅一致)。未发现 CVC/CYBER/DEXE 式供给错配，本次可直接采信 CG 数值。- 交易所现货/永续分别核实: Binance 仅永续(
ELSAUSDTUSDⓈ-M 合约存在)，现货查无(Invalid symbol)——公开渠道所称”Binance 上线”实为 Binance Alpha(半场外/预市场专区，非主板现货，官方公告明确”不保证主板上市”)。Bybit 现货+永续均已上线(status=Trading，永续launchTime=2026-01-22)。OKX 现货(ELSA-USDT)与永续(ELSA-USDT-SWAP)均查无(51001/51014 instrument not exist)。Coinbase Exchange 公开 API 验证ELSA-USDstatus=online✅(Tier-1 直连验证，非转述新闻)。Gate.io 现货ELSA_USDT已上线(trade_status=tradable，buy_start=2026-01-23)。- Wallchain 空投纠纷是结构性事件，非普通营销噪音: 2026-01 初，团队被曝对 “Quackers” 空投活动单方面收紧反女巫/资格规则，导致承诺的 0.3-0.6% 供给分配大幅缩水，合作方 Wallchain 发出正式 breach notice。2026-01-29 前后以 $150K USDC + 2% 总供给(附加 3个月cliff+6个月归属，与主表4条vesting轨道并行、不属于主表7大类分配)和解。列入”近12个月结构性事件”，非黑客但属信任/合规风险事件。
A) 身份核验 ✅
| 维度 | 结果 | 来源 |
|---|---|---|
| 合约反查 | Base 0x29cc30f9d113b356ce408667aa6433589cecbdca → id=elsa 一致 ✅(同址亦部署 Mantle) | contract API |
| Binance 现货 | ❌ 查无(Invalid symbol) | exchangeInfo |
| Binance 永续 | ✅ ELSAUSDT 存在(USDⓈ-M) | fapi exchangeInfo |
| Binance Alpha | ✅ 首发平台(2026-01-20 16:00 UTC+8开盘，非主板现货) | Odaily/ChainPlay 公告 |
| Bybit 现货/永续 | ✅ 均 status=Trading，永续 launchTime=1769066535000(2026-01-22) | Bybit spot／linear |
| OKX 现货/永续 | ❌ 均查无(51001/51014) | OKX instruments |
| Coinbase Exchange | ✅ ELSA-USD status=online(直连API验证) | Coinbase products API |
| Gate.io | ✅ ELSA_USDT trade_status=tradable | Gate currency_pairs |
| 供给自检 | MC/price ≈ circulating(✅，且恰好=TGE解锁量)；FDV/price ≈ total(✅) | ✅ |
价格快照(✅实时 2026-08-05): $0.054607(CG) / Bybit现货 $0.05539 / MC $12.51M(#1027) / FDV $54.64M / MC/FDV 22.9% 🟠 / 流通 228.98M / 总量=硬顶 1.00B / 24h量 $4.83M(Vol/MC≈38.6% 高换手) / ATH $0.400424(2026-01-21，上市次日爆炒峰值)-86.4% / ATL $0.03778496(2026-06-24，约6周前)+46.6%(1.47x) / 24h -5.1% / 7d +16.0% / 30d +12.3%。
B) 赛道定位: AI(DeFAI / AI Agent 执行层)
HeyElsa 属 DeFAI(AI+DeFi 交叉赛道)：用户用自然语言表达意图(“把我一半 USDC 换成 ETH 并质押”)，Agent 层解析后生成确定性链上交易(swap/桥接/质押/收益优化)，同时提供 MPC 钱包托管与 B2B SDK/Agent API 供第三方钱包/应用嵌入。🍕 类比：传统 DeFi 像自己去证券公司柜台填单，HeyElsa 像”跟秘书说一句话，秘书替你跑腿填单”。🧠 vs 同赛道：与 Virtuals Protocol(Agent 发行平台)、其他 AI Agent 框架不同，HeyElsa 更聚焦”执行层”而非”Agent 发行/治理层”，产品本体(非代币)2024-09 已上线，早于代币近17个月，具备真实产品迭代历史（非纯代币先行的空气项目）。
C) 新手必读要点
| # | 项 | 内容 | 标注 |
|---|---|---|---|
| 1 | 做什么 | AI 驱动链上执行/Co-Pilot：自然语言→swap/桥接/质押/收益优化，MPC钱包+B2B SDK/Agent API | ✅ |
| 2 | 团队 | 创始人 Dhawal Shah 实名可查(LinkedIn/RootData)，加拿大多伦多，此前 Bison Fund CIO + 14年特许经营/投行背景，非资深 web3 老兵但非匿名 | ✅ |
| 3 | VC | 2025-06-05 完成 $3M 种子轮(pre-seed+seed合并)，M31 Capital 领投，Coinbase Ventures(Base生态基金)/MH Ventures/Absoluta Digital/2Shares/Levitate Labs 跟投，投后估值 $30M | ✅ |
| 4 | 供给 | 总量=硬顶 10亿，流通 2.2898亿(22.9%)，MC $12.51M/FDV $54.64M | ✅ |
| 5 | 价值捕获 | veELSA质押/治理/手续费折扣/生态激励；未查到实际协议收入(fee revenue)公开数据 | ⚪查无 |
| 6 | 真实使用 | 产品 2024-09 已上线，早于代币；但公开 DAU/持仓量/交易量等付费指标未查到，仅创始人自述”一年前仅30 DAU” | ⚪vanity缺失 |
| 7 | 结构性争议 | 2026-01 “Wallchain Quackers” 空投纠纷，$150K USDC+2%供给和解(见方法论警告4) | 🔴 |
| 8 | 解锁 | 77.1%供给仍锁定，链上 Sablier 合约核验为真实资金池(见D节)；Foundation/Team/Investor 三条cliff 未来3.5-5.5个月陆续开闸 | 🔴 |
| 9 | 安全 | QuillAudits 审计发现并修复2项高危(质押奖励偿付性不足/授权前置抢跑)；OG Audit/CertiK 标注持仓集中度>80%；Kryll X-Ray 标 Sell Tax + High Price Impact | 🟡 |
| 10 | 估值 | 距ATH(上市次日爆炒峰值)-86.4%；距ATL(6周前)+46.6%(1.47x)，估值处历史低位但非”刚创新低” | 🟡 |
D) Tokenomics / 解锁(官方白皮书 × DefiLlama on-chain 建模 × 链上实测三方核验)
分配(HeyElsa Litepaper + MiCA 白皮书 ✅)：
| 类别 | 占比 | 数量 | Vesting |
|---|---|---|---|
| Foundation(Elsa AI Ltd) | 34.49% | 344.9M | 20%TGE + 10个月cliff + 24个月线性 |
| Community(空投+激励) | 40.00% | 400M | 20%TGE + 48个月线性(无cliff，TGE即启动) |
| Investors(Pre-Seed 1.4%+Seed 9.11%) | 10.51% | 105.1M | 12个月cliff + 24个月线性，入场价$0.0286/入场FDV$28.6M |
| Team | 7.00% | 70M | 12个月cliff + 24个月线性 |
| Liquidity | 8.00% | 80M | 100% TGE |
TGE解锁 = 228.98M(Foundation 68.98M + Community 80M + Liquidity 80M)，与 CoinGecko circulating_supply 精确相等 ✅ —— 官方口径与实际流通完全对齐，无”官方数字与实际脱节”问题。
cliff日历(DefiLlama emissions/heyelsa 建模，✅ TGE=2026-01-19，与Binance Alpha公告/ATH日期/Bybit永续launchTime 三方独立锚点吻合)：
| 类别 | Cliff到期 | 距今(2026-08-05) | 线性期 |
|---|---|---|---|
| Foundation | 2026-11-19 | 106天(~3.5个月) | 24个月(至2028-11-19)，周释放2,642,000枚 |
| Team + Investors | 2027-01-19 | 167天(~5.5个月) | 24个月(至2029-01-19)，周释放合计1,676,300枚 |
| Community | 无cliff，TGE即启动 | 已进行中 | 48个月(至2030-01-19)，周释放1,533,000枚 |
⭐ 链上资金核验(本轮”新币供给结构”必查项)：Base 链 Blockscout 持仓查询显示 0xe261B366...82431D 标签 SablierLockup(已验证合约)持有 731,020,012 ELSA = 总供给 73.10% ✅。理论锁定量(TGE后即刻)= 10亿-228.98M = 771.02M；扣除 Community 线性轨道自TGE起已运行约28.3周(1.533M/周×28.3≈43.4M已流出)后，理论应剩 ~727.7M，与链上实测 731.02M 相差仅约0.34%，日历与金库高度吻合 —— 属四种形态中最健康的一种(非CTR式cliff不存在/非CYS式cliff长度0/非DATA式funded ratio 0.537%/非DEEP式无vesting合约)。
E) §2.5 深度维度
🐋 链上持仓集中度 + 巨鲸(Base Blockscout 实测，Top holders)：
| 排名 | 地址 | 占比 | 性质 |
|---|---|---|---|
| #1 | 0xe261B366...82431D | 73.10% | ✅ Sablier vesting合约(锁仓，非抛压) |
| #2 | 0x0DA80086...01Bbdd8 | 6.44%(占当前流通228.98M的28.1%) | ⚠️ 未标注EOA，身份不明，本轮真正的红旗(非交易所/非已知合约) |
| #3 | 0xBaeD383E...E9439F | 2.79% | Bybit Hot Wallet(交易所托管，假红旗) |
| 4-7 | 多个未标注EOA | 各0.6-1.1% | 未核实身份，规模较小 |
| #9 | 0x83f3ACa2...c97ccF | 0.67% | PancakeV3Pool(DEX流动性池，假红旗) |
| 20 | MEXC/Gate.io/KuCoin/Bitvavo/Coinbase | 各<0.8% | 交易所托管(假红旗) |
| #14 | 0x92db5A14...5f43bc8 | 0.22% | ELSAOFTAdapter(LayerZero跨链桥合约，对应Base/Mantle双链部署) |
判读：Sablier锁仓(73.1%)与交易所托管(合计~5%)均属”假红旗”；唯一需要盯的是 #2 未标注EOA(28.1%流通占比)，其转账动向(尤其转入交易所)是真实抛压先行指标，已列入watchlist人工监控。
📉 衍生品：Binance 资金费率 +0.005%/4h(fundingIntervalHours=4 API字段实测，折年约+4.4%，轻微正)，OI 27.74M ELSA≈$1.5M；Bybit 资金费率同为+0.005%/4h，OI 34.32M≈$1.9M。双所资金费率均贴近0，OI合计~$3.4M占MC约27%，无多空拥挤迹象，现阶段不构成挤仓/爆仓催化剂。
🔥 token sink：白皮书提及veELSA质押关联”平台活动”burn机制，但未查到实际链上回购/销毁数据，⚪未覆盖。QuillAudits审计指出reward accrual未受奖励池规模硬约束(“可能透支”)，对质押奖励长期可持续性存疑。
F) 需求侧 5 刀
| # | 拷问 | 结论 |
|---|---|---|
| 1 | 谁真付费? | ⚪ 未查到独立可验证的DAU/交易量/手续费流水数据，仅创始人自述早期”30 DAU”(1年前) |
| 2 | 价值进代币吗? | 🔴 未见协议收入分成/回购证据；质押奖励来源疑似排放而非真实收入(QuillAudits警示reward pool偿付性风险) |
| 3 | Why sell? | 🔴 ①77.1%供给仍锁定，Foundation(106天后)/Team+Investor(167天后)cliff陆续开闸 ②Community周线性释放持续增加流通抛压 ③Wallchain纠纷损害社区信任 ④价格已-86.4%验证抛压持续兑现 |
| 4 | 可外包性(moat)? | 🟡 弱：AI执行/Co-Pilot赛道同质化竞争(多个DeFAI/AI Agent项目并行)，差异化依赖MPC钱包+多链执行体验，未见明确护城河证据 |
| 5 | TAM+先例 | 🧠 2025-2026 DeFAI/AI Agent赛道整体代币表现疲软(叙事兑现慢于炒作预期)，先例压低可信TAM |
Crux: HeyElsa 产品层(2024-09上线)具备真实迭代历史，但代币层缺乏可验证的付费/收入数据支撑估值；核心矛盾是”77.1%未解锁供给 + 无收入锚点” vs “现价已大幅回调+近期6周内曾创ATL”。 置信度: 项目层(产品)中性偏正(有真实迭代)；代币层中等偏空(结构性抛压持续+价值捕获未验证)，但追空即时赔率一般(见G节override)。
G) Trap 5 维 + 估值
| 维度 | 原始 | 人工复核 |
|---|---|---|
| MC/FDV | 🟠-1(22.9%偏低) | 维持 |
| 解锁压力 | 🔴-5(锁定灾难级，337% of circ) | 维持，且D节链上核验证实锁仓真实存在(非空壳) |
| VC/团队持仓 | 🔴-3(VC/团队/基金会合计>50%) | 维持，Foundation单一实体即持34.49% |
| ATL倍数 | 🟢+2(1.4x，估值压制) | 风险项 override：ATL是6周前刚创，1.47x虽不如DYM(1.1x)/ALT(1.07x)极端贴近，但仍处”追空赔率差”区间，不建议现价追空(同CTR/CYS/DATA/DEEP/DOLO/DRIFT/ALT/DYM八例先例延伸) |
| 上市时长 | 🟡数据缺失(genesis_date=None) | 人工补：TGE 2026-01-19，距今约6.5个月，落入0.5-1.5y区间应记0分，总分不变 |
H) 操作信号
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 方向 | short(结构性)🧠 —— 77.1%未解锁+两条cliff将至+VC/基金会占比>50%+需求侧无收入锚点，但不追现价 |
| 入场 | 反弹至 $0.075-0.09 阻力区间分批建空；或 Foundation cliff(2026-11-19)前1-2周加仓(解锁前抛压预期) |
| 止损 | +30%(约$0.098-0.117，视入场价) |
| 目标 | -30% → -50% → -70%(分批止盈) |
| 仓位/杠杆 | 总资金2-5%，杠杆≤2x(高beta+微盘流动性风险) |
| 失效/警惕 | 击穿ATL($0.03778)创新低反而降低继续追空吸引力(参照赔率纪律)；真实协议收入数据披露且转正；Wallchain式纠纷不再发生+社区信任修复；价格企稳突破$0.10+放量 |
I) 关键日期与结构性事件(近12个月)
| 日期 | 事件 |
|---|---|
| 2025-06-05 | 完成 $3M 种子轮(pre-seed+seed)，M31 Capital领投，Coinbase Ventures Base生态基金等跟投，估值$30M |
| 2026-01-19/20 | TGE + Binance Alpha 首发(16:00 UTC+8)，Alpha积分空投200枚/合格用户 |
| 2026-01-20~23 | Coinbase/Bybit/Gate.io/KuCoin/Bitvavo/MEXC/Biconomy/Bithumb 陆续现货上线 |
| 2026-01-21 | ATH $0.400424(上市次日爆炒峰值) |
| 2026-01初~29 | ”Wallchain Quackers”空投纠纷：承诺0.3-0.6%供给分配规则被单方收紧，Wallchain发breach notice，最终$150K USDC+2%供给(3mo cliff+6mo归属)和解 |
| 2026-06-24 | ATL $0.03778496(距ATH-90.6%) |
| 未发现 | 12个月内黑客/交易所主流下架/项目改名 |
| 2026-11-19(推算) | Foundation cliff到期，275.92M(占总供给27.6%)启动24个月线性释放 |
| 2027-01-19(推算) | Team(70M)+Investor(105.1M)cliff到期，启动24个月线性释放 |
J) 数据源(按Tier)
- 未核(⚪/❌): OKX是否曾短暂上架又下架(仅查当前状态，未查历史)・Wallchain纠纷2%和解份额是否已计入官方7大类分配表(疑似并行轨道)・#2未标注大户(6.44%)真实身份・真实协议手续费收入(fee revenue)数据・Kryll X-Ray “Sell Tax”具体税率来源与是否属实(未在合约层复核)。