HAEDAL (Haedal Protocol) — 研究报告
📅 报告日期: 2026-08-06 · 复核到期: 2026-09-05 📏 档级: 轻量档（身份/交易所/供给上限/TVL 分解/价值捕获三口径均已核实；解锁压力·内部人持仓·上市时长 3 维未核，trap 工具原始输出 -1、主会话修正维度1 后为 +1，均未达升深阈值） 🎯 一句话定性: Haedal Protocol 是 Sui 链上最大的流动性质押协议（LST：质押 SUI→haSUI、质押 WAL→haWAL），HAEDAL 是其治理/激励代币（Sui coin type
0x3a30…62ea::haedal::HAEDAL，总量硬顶 10 亿枚，链上实测确认）。核心质押业务 TVL $24.6M，但 2026-06-09 卫星产品 Haedal Vault 遭跨版本 AUM 错配攻击，被盗 $91.5 万（基金会已承诺全额兜底）；现价 $0.0151 距 8 天前刚创的 ATL($0.01410) 仅 +6.9%——做空赔率结构性差。
三态: ✅事实(附信源) / 🧠推理 / ⚪未核
⚠️ 方法论警告（先读）
- circulating_supply 三源互相矛盾 —— ✅ 主会话已用历史序列裁定：CoinGecko API 与 Tokenomist 均报 195,000,000（19.5%），DropsTab 报 322.84M（32.3%），CoinGecko 网页缓存报 292M（29.2%）。195M 恰好精确等于 TGE 当日一次性解锁量（Liquidity Fund 100M + Initial Incentives 95M）。
决定性证据（主会话补测）：用
market_chart的market_caps ÷ prices反推逐日流通量序列， 整整 12 个月纹丝不动：2025-08-07 194,999,555 2026-01-04 195,000,000 2026-08-06 195,000,000 ← 12 个月变化 +445 枚 = +0.0%一个 Team/Advisors 24 个月线性解锁（2026-04 起）、Investors 池线性释放中的项目， 流通量 12 个月零变化在机制上不可能 ⇒ 195M 确凿是冻结字段，不可用于任何衍生指标。 链上总供给 10 亿经两个独立 Sui 节点复核确认（
suix_getTotalSupply）。⇒ 真实流通量落在第三方口径的 292M–322.84M 区间（本会话仍无法精确裁定用哪个，⚪）， 但两者同落 trap
>0.2档，故维度 1 由 -3 修正为 -1，trap 总分 -1 → +1。 真实 MC 约 $4.4M–$4.9M（非 CG 显示的 $2.94M）。🔁 可复用手法：怀疑 CG 的
circulating_supply陈旧时， 用market_chart的market_caps ÷ prices反推流通量时间序列 —— 平坦直线即冻结字段。 比”看那个数是否恰好等于某个已知事件量”更硬（后者只是怀疑，前者是证明）。 2. Sui 的增发权判定方式与 EVM 不同：本档已尝试独立定位TreasuryCap<HAEDAL>对象核实其是否被销毁/冻结，但公共 Sui RPC 无法按类型反查对象（需要索引器），blockberry API 返回 401、suivision.xyz 被 Cloudflare 拦截——拿不到就如实标 ⚪ 未核，仅能确认包对象本身为Immutable（Sui 包默认状态）与链上总供给锁定在 10 亿整（suix_getTotalSupply实测，与官方文档一致）。
A) 身份核验 + 价格快照 ✅
| 维度 | 结果 | 来源 |
|---|---|---|
| CoinGecko | search?query=haedal 精确命中 id=haedal, name=Haedal Protocol, symbol=HAEDAL（同名衍生品 HASUI/HAWAL 已排除）✅ | CG search + coins/haedal |
| Sui 合约反查 | platforms.sui = 0x3a304c7feba2d819ea57c3542d68439ca2c386ba02159c740f7b406e592c62ea::haedal::HAEDAL；Sui RPC suix_getCoinMetadata 实测返回 decimals=9, symbol=HAEDAL, name=Haedal，与 CG 完全一致 ✅ | sui-rpc.publicnode.com（官方 fullnode.mainnet.sui.io 的 JSON-RPC 已于近期弃用, -32601 Method not found，改用等效第三方节点验证一致） |
| 供给上限 | suix_getTotalSupply 实测 1,000,000,000,000,000,000(raw) ÷ 10⁹ = 1,000,000,000 枚整，与 CG total_supply=max_supply=1B 完全吻合 ✅ | Sui RPC 实测 |
| 跨链部署 | 另在 BNB Chain 桥接部署 0x3d9be0ac1001cd81c32464276d863d2ffdca4967（wrapped，非独立铸造）⚪未逐一核实桥锁仓是否与主链闭合 | CG detail_platforms |
| 本仓查重 | tokens/*/HAEDAL 与 watchlist.yaml 均无命中，本档为首次覆盖 ✅ | 本地查重 |
| Binance | 现货 HAEDALUSDT TRADING ✅；永续 HAEDALUSDT TRADING（fundingIntervalHours=4，OI 82.1M 枚≈$1.24M名义）✅ | exchangeInfo + fundingInfo + openInterest 实测 |
| Bybit | 现货 HAEDALUSDT Trading ✅；线性永续 HAEDALUSDT Trading，launchTime=2025-04-30（TGE 次日），fundingInterval=4h，OI 31.4M 枚≈$47.3万名义 ✅ | Bybit v5 instruments-info 实测 |
| OKX | SPOT + SWAP 全量扫描 HAEDAL* 均无匹配（51001）——从未上架，非下架 ✅ | OKX v5 instruments API 实测 |
| 价格交叉 | CoinGecko $0.015077 / Binance mark $0.015075 / Bybit last $0.01505——互差 <0.2% ✅ | 各 API 实测 |
价格快照（2026-08-06）：$0.0151。MC $2.94M（用 CG 陈旧的 195M 流通口径，⚠️见方法论警告①，若按第三方口径 292-323M 计，实际 MC 约 $4.4M-$4.9M）/ FDV $15.08M（可信，分母固定）/ ATH $0.300336（2025-07-16，TGE 后仅 2.5 个月，🧠落在上市炒作窗口，ATH 恢复估值法不可靠）→ -95.0% / ATL $0.01410255（2026-07-29，报告日前 8 天）→ 现价仅 1.07x，做空赔率极差。三所现货/永续状态互不相同（BN/Bybit 双所齐全，OKX 全无），再次印证”三所不可互推”。
B) 赛道定位：DeFi / Sui 流动性质押（LST）
Haedal 是 Sui 生态最大的流动性质押协议：用户质押 SUI 换取 haSUI（rebase 型收据代币，价值随质押收益增长），或质押 Walrus(WAL) 换取 haWAL，二者均可继续在 Cetus/Scallop 等 Sui DeFi 中作抵押/流动性使用。2023 年立项，2024 年初主网上线，2025-01 完成种子轮（Hashed / OKX Ventures / Animoca Ventures / Flow Traders / Cetus / Scallop / Comma3 Ventures / Dewhales Capital / Sui Foundation 参投），TGE 2025-04-29，CG 分类含 Binance Alpha Spotlight——伴随 Binance HODLer 空投上线（DropsTab 记录 3% 供给用于该空投），🧠属交易所导流型上币而非纯自然增长。对照本仓已有 LSD 先例 AAVE/EUL/FLUID/FOLKS/FRAX，归入 DeFi。
C) TVL 分解 ⭐⭐（质押本金 vs 衍生凭证、价格效应 vs 份额效应）
DefiLlama 三个独立 slug 对应三条产品线（address 字段均精确等于本币 Sui 合约，归因无误 ✅）：
| 产品线 slug | 性质 | 当前 TVL |
|---|---|---|
haedal-protocol | 核心 LST（haSUI+haWAL 质押本金，真实抵押品非负债）✅ | $24.61M |
haedal-vault | 卫星产品：自动化流动性金库（Cetus/CLMM 策略） | $0.86M |
haedal-amm-protocol | 卫星产品：自建 AMM/DEX | $0.20M |
核心 TVL $24.6M 是质押本金份额，不是像 FF 那样的协议负债——性质通过 category=Liquid Staking 与 haSUI/haWAL 的收据代币模型确认 ✅。
价格效应 vs 份额效应分解（对比同期 SUI/USD 价格）：
| 窗口 | TVL(USD)变化 | SUI 价格变化 | 隐含份额(质押SUI原生量)变化 |
|---|---|---|---|
| 90天 | $40.65M→$24.61M（-39.5%） | $0.969→$0.679（-30.0%） | ≈ -13.6% |
| 180天 | $48.86M→$24.61M（-49.6%） | $1.025→$0.679（-33.8%） | ≈ -23.9% |
| ~365天 | $170.94M→$24.61M（-85.6%） | $3.777→$0.679（-82.0%） | ≈ -19.9% |
D) 价值捕获 ⭐（三 dataType + 持有人占比 + veHAEDAL 机制）
跨全部三个 slug 查询 DefiLlama Fees/Revenue/HoldersRevenue：
| slug | Fees(累计) | Revenue(累计) | HoldersRevenue |
|---|---|---|---|
| haedal-protocol | $2.054M | $1.916M（93.3%） | 未追踪（400 not found） |
| haedal-vault | $2.036M | $0.674M（33.1%） | 未追踪 |
| haedal-amm-protocol | $1.003M | $0.502M（50.0%） | 未追踪 |
| 合计 | $5.09M | $3.09M | 未追踪 |
DefiLlama 对本协议三个 slug 均不提供 dailyHoldersRevenue——无法像 FLUID 案例那样算出”持有人/总费用”精确比率。核心协议 Fees≈Revenue(93%) 并非”协议抽成 93%“，而是 methodology 标注 Fees: Staking rewards（🧠该字段实际记录的应为协议在质押收益中抽取的佣金部分本身，非质押收益总额）——指标含义本身存疑，未强行下结论。
官方机制（二手信源 Gate Learn 转述，⚪未见 DefiLlama/链上数据独立验证）：HAEDAL 可锁仓 1-52 周换取 veHAEDAL（52 周满锁 1:1，线性衰减到零），持有 veHAEDAL 可投票并获得协议收入分成；据称约一半协议收入用于回购 HAEDAL 后按锁仓权重分给 veHAEDAL 持有人。⚠️ 该比例无法用 DefiLlama 数据独立核实（无 holdersRevenue 记录），按 FLUID 教训”曾经有回购需配比率”，此处回购机制存在与否本身也未经独立验证，只能记录为项目自述。
E) 项目存活度：闭源但链上活跃
CoinGecko developer_data 全零；GitHub 未找到官方组织仓库（gh api /users/haedal 命中的是 2014 年创建的无关个人账号，haedal 系搜索命中的公开仓库均为韩语无关词条/教育项目 fork）。但链上业务真实活跃：AMM 产品线 DefiLlama 全周期成交量 $17.7 亿（haedal-amm-protocol summary/dexs），核心质押 TVL 常年维持千万美元级；CertiK Skynet 记录 7 份审计（最近一次 2025-10-28），MoveBit 2023-12 审计发现 5 项问题（1 项 Medium，均已修复），HackenProof 上有 haSUI/haWAL 的邀请制漏洞赏金计划（Critical 级别）。判定为闭源但链上活跃（同 GUN 模式），非 GUA 式真实无开发。
F) 近 12 个月结构性事件 ⭐⭐
- 2026-06-09 Haedal Vault 跨版本 AUM 错配攻击（✅ 0xposed 事故档案 + 官方公告 + DeFi Planet 报道三源互证）：2025-12-23 升级 v3 金库合约时，v1/v2 旧存款入口未被禁用；旧路径对 CLMM/DLMM 持仓的 AUM 计价偏低，导致 LP 份额铸造过多，攻击者用旧路径存款、新路径提款套利。6 个金库池、206 笔交易，直接损失 $915,179.68（SUI-USDC/DEEP/WAL/CETUS/LBTC、ETH-USDC）。团队当日检测并暂停合约、发布事故复盘，Haedal 基金会承诺以储备金全额兜底，补丁版本待重新审计后上线。事发当日 HAEDAL 价格单日 -21%（触及 $0.021），haSUI 一周内 -16.4% 并一度低于原生 SUI 价值（AMM 池滑点导致的暂时性脱锚，非质押赎回机制本身失效）。
- 2025-05 Cetus $2.23 亿被黑事件牵连（时间上略超 12 个月窗口但反映同一结构性弱点）：Haedal 因 haeVault 依赖 Cetus 流动性池，主动暂停该功能防御性避险，核心质押业务未受影响。
| 维度 | 评分 | 说明 |
|---|---|---|
| 1. MC/FDV | 主会话已裁定 195M 是冻结字段（证据见下），改用第三方 29–32% 口径 ⇒ >0.2 档 = -1。轻量档”未强行改分”是当时证据不足下的正确保守处理，现证据已足 | |
| 2. 12m 解锁压力 | 🟡 未核 | 未传参；已知定性信息见下（非量化 vesting 合约直读） |
| 3. VC/团队持仓 | 🟡 未核（insider_total_ratio 未传） | 官方 gitbook 列出的”Future Vesting Addresses”链上余额实测：Team&Advisors 地址余额=0，两个 Investors 地址一个=0、一个=1,666,666.68 枚——远低于第三方估算的数千万枚在锁仓量，🧠推理 Sui 常见做法是锁仓资金存在专用 vesting Move 对象里而非裸地址余额，此查证方式对 Sui 不适用、结果不可采信，故不传参，如实标未核 |
| 4. 上市价/ATL | 🟢 +2 但 | 现价距 8 天前刚创 ATL 仅 1.07x，“跌透了不像陷阱”，⛔做空赔率差——下方空间趋近于无 |
| 5. 上市时长 | 🟡 未核 | TGE 已知 2025-04-29（15.3 个月），但工具口径要求的 genesis_date 字段为空，未按标准口径传参 |
总分：工具原始 -1 → 主会话修正后 +1（3/5 维度未核，理论域 -7~+6）。修正项为维度1（MC/FDV）：CG 的 195M 流通量经历史序列证实是冻结字段，改用第三方 29–32% 口径后由 -3 变 -1。评级由 🟠 警告转 🟡 谨慎；方向结论不变（本就因距 ATL 太近而不做空）。
已知但未量化的解锁事实（用于人工判断维度 2/3）：Ecosystem Incentives 55%（5.5 亿枚）TGE 解锁 17.3% 后 84 个月线性释放（延伸至 2032 年，超长期稀释压力但极平缓、无 cliff）；Investors 15%（1.5 亿枚）6 个月锁仓+12 个月线性，已进入尾声（约 2026-10 结束）；Team&Advisors 20%（2 亿枚）12 个月锁仓已于 2026-04-29 结束、目前处于 24 个月线性释放早期（约 2028-04 结束）——团队代币刚开始解锁约 3 个月，后续 21 个月持续释放，属实但非近 3 个月内可定日期的”悬崖式”cliff。
H) 信号结论
方向：neutral（观望，低信心）。
- 不做多：ATH 处于 TGE 后 2.5 个月的上市炒作窗口，估值锚不可靠；TVL 份额效应过去 90-365 天持续净流出（-14%~-24%，非仅价格效应）；6 月刚发生 $91.5 万金库被盗事件，信任修复需要时间；价值捕获比率（持有人分润）无法独立验证。
- 不做空：现价距 8 天前刚创 ATL 仅 +6.9%，赔率结构性偏差（本轮第十九例同类先例）；trap 分数弱（工具 -1 / 修正后 +1，且修正方向是更不利于做空），3/5 维度未核不足以支撑高信心方向判断；核心质押业务（haSUI/haWAL 赎回机制）本身两次事故均未受影响，团队两次都选择主动暂停+全额兜底，运营应对记录尚可。
- 监控清单：① Haedal Vault 补丁重审计上线时间与是否发现新漏洞；② Team&Advisors 24 个月线性解锁（2026-04 起）是否出现持仓地址→交易所的首笔转账（一线卖压扳机，而非解锁本身）；③ CoinGecko circulating_supply 字段是否修正陈旧的 195M（修正后 MC/FDV 会显著改变 trap 维度 1 打分）；④ SUI 自身价格企稳与否（TVL 份额效应已证实主要驱动因素是 SUI 价格而非用户信心，SUI 反弹将直接抬升 Haedal TVL 与估值）；⑤ Investors 池 2026-10 前后线性解锁结束，观察是否伴随集中卖压。
I) 数据源
Tier-1（实测）：
- CoinGecko
search?query=haedal+coins/haedal（身份/市场数据/供给/ATH-ATL/分类/developer_data） - Sui RPC
suix_getTotalSupply+suix_getCoinMetadata（sui-rpc.publicnode.com；官方 fullnode.mainnet.sui.io 的 JSON-RPC 已弃用，-32601） - Sui RPC
suix_getBalance（gitbook 列出的 Investors/Team&Advisors vesting 地址余额实测，结果不可采信见 G 节） - Binance Spot/Futures exchangeInfo + fundingInfo + openInterest；Bybit v5 instruments-info + tickers；OKX v5 instruments（SPOT+SWAP 全量，零匹配）
- DefiLlama
protocols（三 slug 命中：haedal-protocol/haedal-vault/haedal-amm-protocol，address 均比对一致）+protocol/haedal-protocol（TVL 历史 1066 天）+summary/fees/{slug}?dataType=dailyFees|dailyRevenue|dailyHoldersRevenue（三 slug 全查，holdersRevenue 三者均 400 not found）+summary/dexs/haedal-amm-protocol - CoinGecko
coins/sui/market_chart（SUI 90/180/364 天价格，用于 TVL 价格效应/份额效应分解） - Exa search：
haedal-protocol.gitbook.io官方 tokenomics 页（分配/锁仓地址）、Tokenomics.com / Tokenomist.ai / DropsTab 三方解锁追踪器（互相交叉验证解锁进度）、Gate Learn 项目介绍（历史/投资方/veHAEDAL 机制描述）、0xposed 事故档案 + DeFi Planet 报道（Vault 被盗事件）、MoveBit 审计报告 PDF、CertiK Skynet、HackenProof gh api /users/haedal+gh search repos（GitHub 官方仓库查证，无匹配）
Tier-2 / 未核（如实记录）：
- TreasuryCap
的 owner/是否销毁——公共 RPC 无法按类型反查对象，blockberry 401，suivision 被 CF 拦截 - circulating_supply 真实值（195M vs 292M vs 322.84M 三源不一致，未能独立裁定）
- veHAEDAL”半数收入回购”机制的实际执行比率——DefiLlama 三 slug 均不追踪 holdersRevenue
- BSC 桥接部署（0x3d9be0ac…）与 Sui 主链供给是否闭合——未核