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THE

13分钟阅读

THE (THENA) — 研究报告

📅 报告日期: 2026-08-12 · 复核到期: 2026-09-11 📏 档级: 轻量档(清库初筛: 供给口径已链上闭合核算, 持仓集中度/THENA 2.0 投票结果未全量核验; 升深度档需专项复核) 🎯 一句话定性: BNB Chain 上的 ve(3,3) DEX(2023-01 上线, Binance Labs/YZi Labs 背书, 现货+永续+社交交易), 曾是 BSC DEX 二哥, 现 TVL 仅 $2.85M(较峰值蒸发约 -97%)、MC $8.0M / FDV $16.9M(MC/FDV 47.4%)。2026 年连遭两击: 3 月 Venus 捐赠攻击用 THE 低流动性操纵价格($0.263→$0.51)致 Venus $2.15M 坏账、53.2M THE 抵押被 254 个清算机器人 unwind 砸盘; 7 月 THENA 2.0 提案转型”BNB DeFi 接入层”并提议再增发 32.61M THE(≈流通盘 24%)。价格距 ATH $4.03 已 -98.5%、距 2026-07-01 ATL 仅 +28.7%; 无链上硬顶(cap() revert + 治理已有 Week97 特别铸造 25M 先例), 每周排放 ~401K THE 递减 1%。跌透+盘小+做空流动性差(永续 OI 仅 $2.1M), 传统做空框架不适用; 增发悬顶+业务萎缩也压制做多 — 观望。 三态: ✅ Tier-1(附URL) / 🧠 推理 / ⚪ 未核 / ❌ 查无

⚠️ 方法论警告(务必先读)

  1. 撞名澄清(英文冠词 ticker, 派单预警): CG /search?query=THE 返回 25 个结果无一 symbol 精确等于 THE(全是名字含 “The” 的无关项目); /search?query=thena 中 symbol=THE 的仅 thena 一个(其余 ethena/ENA、athenadao/ATH 等 symbol 均不同, 排除)。coinpaprika id 为 the-thena、CMC id 23335 slug thena, 三方合约字段与官方 docs 逐位一致 → 无实际撞名歧义。
  2. 合约地址锚点(核心): 官方 docs (docs.thena.fi) 明示 THE 合约 0xF4C8E32EaDEC4BFe97E0F595AdD0f4450a863a11(BSC), 与 CG platforms、CMC platform、coinpaprika contracts、链上 eth_call(name()="THENA" / symbol()="THE" / decimals()=18)五源逐位一致 ✅; veTHE 0xfBBF371C9B0B994EebFcC977CEf603F7f31c070D 与链上 minter._ve() 解码地址一致 ✅。
  3. 价格交叉(必做, ✅通过): 2026-08-12 同时点 CG $0.058881 / coinpaprika $0.058756 / Binance 现货 $0.05880 / Binance 永续 mark $0.058942 — 四源最大互差 0.32%(<2% 阈值)✅。
  4. “OKX 未上架”双源: OKX 原生 API 全量枚举(SPOT 1,338 条 / SWAP 447 条, 按 baseCcy/instId 精确过滤)零命中 + CG tickers 列表无 OKX — 两源一致 ❌未上。Bybit 用 limit=1000 全量(spot 555 / linear 810 条)仅 linear 命中 THEUSDT 永续。
  5. THENA 2.0 投票结果 ⚪ 未核: 2026-07-15 Snapshot 上线、5 天窗口(约 07-20 截止), WebSearch 三次 + cryptobriefing 原文均只见”投票进行中”, 未找到公开的最终结果报道。增发 32.61M 是否放行按未定处理, 列入监控。

A) 身份核验 ✅(合约地址为唯一锚点, 五源闭环)

维度结果来源
BSC 主合约0xF4C8E32EaDEC4BFe97E0F595AdD0f4450a863a11, BEP-20, 18 位小数; 链上 name()="THENA"/symbol()="THE" ✅官方docs / CG / CMC / coinpaprika / BSC RPC eth_call
opBNB 副合约0x9d94a7ff461e83f161c8c040e78557e31d8cba72, 链上 totalSupply() 仅 106,414.72 枚(占主链 0.036%, 可忽略; 桥类型探测 l1Token/bridge 均 revert, 有独立 owner 0x46f9...630b, 🧠推理为桥接镜像, ⚪桥型未定)opBNB 官方 RPC eth_call / CG platforms
veTHE(锁仓 NFT)0xfBBF371C9B0B994EebFcC977CEf603F7f31c070D(官方 docs 与 minter._ve() 解码一致)✅docs.thena.fi / BSC RPC
Minter(排放)0x86069FEb223EE303085a1A505892c9D4BdBEE996(THE.minter() 直读)✅BSC RPC eth_call
Binance现货 THEUSDT/THEUSDC/THETRY TRADING(THEBTC/THEBNB/THEFDUSD BREAK); 永续 THEUSDT TRADING, underlyingSubType:["DeFi"] ✅; 现货 2024-11 上线(首月K线实证)Binance API 全量 3,681/859 条精确比对
Bybit仅永续 THEUSDT(linear 810 条全量命中); 现货零命中(spot 555 条全量)Bybit API limit=1000
OKX现货/永续均未上(SPOT 1,338 / SWAP 447 全量零命中 + CG tickers 无 OKX, 双源)❌OKX API + CG tickers
Gate现货 THE_USDT(2,229 条全量命中)Gate API
撞名排除ethena(ENA)/ethena-usde(USDE)/athenadao-token(ATH)/athena-by-virtuals(ATHENA)等 symbol 均非 THE; CG 搜索无第二个 symbol=THE 候选 ✅CG Search API

价格快照(✅Tier-1 实时 2026-08-12): 现价 $0.0589(30d +12.7%, 1y -84.2%)。MC $8.03M、FDV $16.92M(CG total 口径)、MC/FDV = 47.4%。ATH $4.03(2024-11-27, Binance 上市月炒作窗; Binance 现货全史最高 $4.1855)→ 现价 -98.5%; ATL $0.045755(2026-07-01, 六周前刚创出)→ 现价 +28.7% — 处于历史最低区间附近。24h 量 $4.07M, 其中 LBank $1.69M(41.5%) > Binance THE/TRY $635K + THE/USDT $435K — 🧠 Vol/MC 50.7% 的”高换手”由 LBank 主导, 真实流动性需打折看主力所: Binance 现货合计约 $1.1M/日。

B) 赛道定位 — DeFi(BSC ve(3,3) DEX, 由盛转衰 + 转型中)

CG 官方分类: Decentralized Exchange (DEX) / DeFi / BNB Chain Ecosystem / Perpetuals / opBNB Ecosystem / Binance HODLer Airdrops — 归入 DeFi。

THENA 2023-01 上线, Solidly 系 ve(3,3) DEX(现货 AMM + FUSION 集中流动性 + 永续 60x + 社交交易), 官网自称 Binance Labs backed。曾是 BSC 上仅次于 PancakeSwap 的 DEX 之一; 2025-05 升级 “V3,3”, 2025-11-25 首家集成 Orbs dSLTP 链上止盈止损。现状: DefiLlama 三产品合计 TVL $2.85M(THENA V1 $1.28M + FUSION $0.67M + INTEGRAL $0.90M), 较峰值蒸发约 97%; MC/TVL ≈ 2.8, 业务已边缘化。2026-07-15 THENA 2.0 提案启动 Snapshot 投票: 放弃全垂直竞争、转型”BNB 生态 DeFi 接入层”(消费金融/RWA/AI 执行), 并提议增发 32.61M THE(两批各 5%)充实生态基金 — 结果 ⚪ 未核。

C) 供给口径 — 链上闭合核算 ✅(CG 口径可复算, CMC 弃用)

口径数值判定
BSC 链上 totalSupply()295,303,269.61(raw 295303269608264331059999440)✅ 实测 2026-08-12
0xdead 已烧7,813,410.16✅ balanceOf 实测
CG total_supply287,489,859.45 = 链上 totalSupply − 已烧, 逐位闭合 ✅✅ 采信
veTHE 锁仓 THE151,145,555.53(= totalSupply 的 51.2%, 最长锁 2 年)✅ balanceOf(veTHE) 实测
CG circulating_supply136,337,462 ≈ totalSupply − veTHE − 已烧(差 ~6.8K 枚, 🧠时点差)✅ 可复算采信
minter circulating_supply()144,157,714.08 = totalSupply − veTHE(与实测逐 wei 一致, 不扣烧毁)✅ 口径差异已明
CMC total_supply284,596,518 — 与链上任何组合差 ~2.9M 无法闭合❌ 弃用
max_supplyCG/CMC 均报 326,120,000; 官方 docs 写 335,000,000 — 差 8.88M ⚪ 出处未消歧⚪ 声明值
链上硬顶cap()/MAX_SUPPLY()/INITIAL_SUPPLY() 全部 revert — 代码层无硬顶常量🔴 max 只是声明值
  • 桥口径: opBNB 侧仅 106,415 枚(0.036%), 无论桥型如何对总量影响可忽略; 主账本即 BSC 单链, 不存在多链相加问题。
  • 排放(链上实测): Minter weekly() = 400,977 THE/周(≈$23.6K), EMISSION=990/1000 即每周衰减 1%; 分配 LP 67.5% / veTHE rebase 30% / dev 2.5%(官方 docs)。创世周排放 2.6M, 衰减 187 周至今 ≈ 401K, 与 2023-01 上线时间线自洽 ✅。年化新增 ~20.5M, 其中 ~70% 进流通 ≈ 流通盘 +10.5%/年且逐周递减。active_period = 2026-08-05, 排放机器仍在运转 ✅。
  • 🔴 治理可增发: Week 97 曾特别铸造 25M THE 用于 Binance 上市 campaign(官方 docs 自述); THENA 2.0 再提 32.61M。“max supply” 从未链上强制。
  • 初始分配(官方 docs, %): 用户空投 25% + veTHE 协议空投 19% + theNFT 9% + 生态 25% + 团队 18%(60% veTHE 2年锁 + 40% THE 2年 vest 1年 cliff, 2023 起算已全部走完) + 初始 LP 4% — 无未来 VC/团队 cliff。

D) 关键事件 — 2026 年两记重锤

  1. Venus 捐赠攻击(2026-03-15/19) ✅: 攻击者自 2025-06 起 9 个月累积 12.2M THE(= Venus THE 市场 supply cap 14.5M 的 84%), 再用 donation(直转 vTHE 合约)绕过 cap 将抵押做到 53.2M THE(限额 3.67 倍), 借 THE 低流动性把现价从 $0.263 拉到 >$0.51 后借出资产。Venus 坏账 ~$2.15M; 攻击者投入 $9.92M、清算后余 ~$5.2M, BlockSec 口径链上净亏 ~$4.7M(⚠️媒体另有”获利 $3.7M”口径, 分歧并存)。53.2M THE 抵押被 254 个清算机器人 8,048 笔交易 unwind — 巨量 THE 在 3-4 月被动抛售, 价格 $0.263 → 07-01 ATL $0.0458(-83%)。该事件同时坐实 THE 的低流动性可操纵属性(Code4rena 曾预警 donation 风险, Venus 未修)。
  2. THENA 2.0(2026-07-15 投票, 结果⚪) ✅提案内容: 转型 BNB DeFi 接入层 + 增发 32.61M THE(两批各 5%) — 若执行 ≈ 现流通盘 24% 稀释。投票仅 veTHE 持有人参与(veTHE 锁仓者与增发受益方高度重叠, 🧠通过概率不低)。

🎯 Trap Screener(机械 +3 → 人工修正 ≈ +1, 谨慎观望)

维度机械分人工修正理由
1. MC/FDV🟠 -1 (47.4%)-1 维持FDV 分母还不含 2.0 增发悬顶, 真实稀释空间更大
2. 解锁压力🟡 未核🟠 -1无 VC cliff(vest 已完), 但周排放 +10.5%/年 + 治理增发 32.61M 悬顶(日期未定)
3. VC/团队持仓🟡 未核⚪ 维持未核团队 18% vest 已完但现持仓未扫; Venus 攻击者 53.2M 已被清算 unwind(抛压已释放)
4. 上市价/ATL🟢 +2 (1.29x)+2 维持距六周前 ATL 仅 +28.7%, 跌透; ⛔ 同时意味着做空赔率差
5. 上市时长🟢 +2 (≥1.7y)+2 维持2023-01 协议上线, 2024-11 Binance 上市, 非新币

修正后 ≈ +1(维度 3 仍未核)。🚦 观望(NEUTRAL), 信心 LOW。

🔴/🟢 多空逻辑

  • 🔴 空方: 业务萎缩(TVL -97%, MC/TVL 2.8)、代码无硬顶+治理增发先例、32.61M 增发悬顶(流通 +24%)、周排放持续、量的 41% 来自 LBank(质量存疑)、转型执行风险。
  • 🟢 多方(⛔为何不做空): -98.5% 已跌透且贴 ATL、绝对市值 $8M 太小、永续 OI 仅 35.8M THE ≈ $2.1M / 24h $2.59M(做空规模物理受限)、funding +0.005~0.006%/8h 中性无拥挤、veTHE 锁死 51.2% 供给、排放逐周递减、Venus 攻击者仓位已清算完毕(存量抛压出清)、若 2.0 转型成功存在低基数重估期权。
  • 结论: 双向都不可执行 — neutral 观望。 等 2.0 增发落地(利空兑现/证伪)或 TVL 趋势反转再定方向。

📅 监控与操作

  • 监控 1(链上): BSC totalSupply() 单周阶跃 >2M(常规排放 ~401K/周) = 特别铸造执行 → 2.0 增发兑现, 稀释压力落地。
  • 监控 2(价格): 跌破 $0.0458(07-01 ATL) = 破位, 增发/转型失败定价; 上破 $0.10(3 月崩盘平台下沿)= 转型重估启动。
  • 监控 3(人工): THENA 2.0 投票结果与增发批次时间表(本档 ⚪ 缺口)。
  • 操作: 现价不建仓。仓位上限 0-2% 试探, 仅现货(Bybit 永续深度更差)。

🛠 实时查询

# 价格/流通(CG) 与 永续 mark/funding(Binance)
curl -s "https://api.coingecko.com/api/v3/coins/thena?market_data=true" | jq '.market_data | {price:.current_price.usd, mc:.market_cap.usd, circ:.circulating_supply, total:.total_supply}'
curl -s "https://fapi.binance.com/fapi/v1/premiumIndex?symbol=THEUSDT"
# 链上 totalSupply(监控1: 单周阶跃>2M = 特别铸造) 与 veTHE 锁仓
curl -s -H "User-Agent: Mozilla/5.0" -X POST https://bsc-mainnet.public.blastapi.io -H "Content-Type: application/json" \
  -d '{"jsonrpc":"2.0","id":1,"method":"eth_call","params":[{"to":"0xf4c8e32eadec4bfe97e0f595add0f4450a863a11","data":"0x18160ddd"},"latest"]}'
# TVL 趋势(监控: 业务反转)
curl -s "https://api.llama.fi/protocol/thena-v1" | jq '.currentChainTvls'

🔄 信号变化日志

日期信号变化依据
2026-08-12neutral(观望)初筛建档跌透+盘小做空不可执行; 增发悬顶+业务萎缩压制做多; 等 2.0 增发落地或 TVL 反转

📊 数据源(按 Tier)

✅ BSC RPC(blastapi) eth_call 直读 · ✅ opBNB 官方 RPC · ✅ 官方 docs · ✅ CoinGecko · ✅ coinpaprika · ✅ CMC data-api · ✅ Binance API · ✅ Bybit / OKX / Gate · ✅ DefiLlama · ✅ BlockSec 攻击分析 · ✅ The Block · ✅ CryptoBriefing THENA 2.0

⚠️ 免责: 研究笔记非投资建议。轻量档未做全量持仓扫描与 2.0 投票结果核验, 升深度档需补: Top holders 集中度、攻击者地址后续、theNFT/veTHE 治理权分布、2.0 增发接收地址。 v1.0 · 2026-08-12 · 轻量档初筛

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