REZ (Renzo) — 研究报告
📅 报告日期: 2026-08-08 · 复核到期: 2026-09-07 📏 档级: 深度档 v2.0(由同日 v1.0 轻量档升级) 🎯 一句话定性: REZ 是 EigenLayer LRT 协议 Renzo 的纯治理代币(与 ezETH 无经济权益关系)。本次深度核查把轻量档的三个未决项全部做完, 结论均比轻量档更硬: ① Solana 587 万枚的抵押找到了 —— 走 Wormhole NTT, 以太坊侧 NttManager
0x4ba5ea22…7c7c锁仓 5,871,133.413889540 枚对应 Solana 铸造 5,870,137.701393649 枚, 抵押率 100.016962%, ⇒ 不该相加, CG 的 ETH 净值口径正确(轻量档”未找到”→ 本次定案为”有抵押”); ② 买盘销毁不是”降速 45.9 倍”, 是彻底停了 —— 链上最后一笔计划销毁在 2026-02-04 22:02:35 UTC, 此后 185 天零销毁; 而 RP-8 的 Snapshot 投票在 2026-02-13 以 100% “继续执行” 结束(6 个地址投票)。先停手, 后开票, 票决继续, 仍未恢复 —— 这是本篇最硬的一条; ③ 2026-08-30 不是链上事件 —— 链上真实释放簇在 2026-08-28 12:00 ~ 08-29 06:15 UTC, 合计 54,165,761 枚; 追踪器的”8-30 / 8,333 万枚”是按官方文档建模推出的名义值, 与合约状态不符。 另有两条新发现: 以太坊→Solana 的桥已于 2026-06-30 被限额置 0(只出不进, Solana 侧供给此后只能缩); Core Contributors 的 20% 从来不在归属合约里, 而是躺在一个 2-of-3 Safe 中由签名人自由支配, 已流出 14.21% 总供给。 三态: ✅ Tier-1(链上/交易所实测) / 🧠 推理 / ⚪ 未核
⭐ 与轻量档(v1.0)的差异清单
| # | 轻量档原结论 | 本次修正 | 依据 |
|---|---|---|---|
| 1 | Solana mint 地址 = EZvJTg31…c93a, 抵押来源未找到 | ❌ 地址就写错了。EZvJTg31… 是 mint authority(NTT token_authority PDA), 真正的 mint 是 3DK98MXP…4Zw5。抵押已查实: ETH 侧 NTT 锁仓 5,871,133.413889540 枚 ⇒ 100.016962% 足额 | 双 RPC getTokenSupply/getAccountInfo; 本地推导 PDA(bump 255 精确命中); eth_call balanceOf |
| 2 | 销毁”日均骤降约 45.9 倍(3.42 万枚/日)” | ❌ 是 0, 不是 3.42 万。那 6.46M 差额全部发生在 2026-02-01~02-04, 之后一笔没有; 轻量档把”已停”平摊到 189 天算成了”低速运行” | eth_getLogs Transfer→0xdead 全量(12 笔), 末笔 block 24386331 |
| 3 | ”RP-8 二选一投票未查到结果” | ✅ 查到: Snapshot renzogovernance.eth, 2026-02-13 收票, A 继续 187,732,847.4 票(100%) / B 暂停 0 票, 仅 6 个地址投票 | Snapshot GraphQL |
| 4 | ”2026-08-30 Core Contributors 线性解锁”(触发升深③) | ⚠️ 日期与量都要改: 链上真实簇为 08-28 12:00 / 08-28 20:24 / 08-29 06:00 / 08-29 06:15, 合计 54,165,761 枚; 追踪器的 83,333,333 枚@08-30 是建模值 | REZVesting 178 个受益人 live allocations() 全量重算 |
| 5 | ”5 个 Gnosis Safe 归属未核实” | ✅ 权限已核: 全部 Safe v1.4.1 / 2-of-3, 15 个签名人两两零交集(不同于 POWER 的交集 4 人)。但仍⚪ 未能确认各自属国库/团队/投资人 | getOwners()/getThreshold()/VERSION() 实调 + 21 地址交集运算 |
| 6 | 未涉及 | 🆕 ETH→Solana 桥出口限额于 2026-06-30 10:58:35 被置 0(此前 2,000,000/24h), 反向仍开 | getOutboundLimitParams() 历史二分定位到 block 25430047 |
| 7 | 未涉及 | 🆕 Core Contributors 20% 不在任何归属合约: Safe 0x3363…02e9 于 2025-02-01 持有恰好 2,000,000,000 枚, 现余 579,054,998 枚 | 5 个 Safe × 5 个历史区块余额序列 |
| 8 | 未涉及 | 🆕 协议真实收入只有 $51,646/30d(费用 $207,458 的 25%), 年化 ≈$62 万 —— 而同期解锁名义值 $173 万/年。回购即使全额恢复也追不上解锁 | DefiLlama summary/fees/renzo 双 dataType |
| 10 | 未涉及 | 🆕 融券实测: Binance 全仓 VIP0 上限 2,100,000 枚 = $5,609, 年化 52.44%; 逐仓 L0 仅 $1,771/$1,362 ⇒ 现货做空结构性不可用 | bapi/margin/.../vip/spec/list-all + 逐仓端点 |
第一节: 项目基本介绍
赛道: Restaking(再质押)。EigenLayer 让已质押 ETH 的验证者把同一份安全性”复用”给外部服务(AVS)赚额外收益; LRT(流动性再质押代币) 协议(Renzo/ether.fi/Kelp/Puffer)代用户完成质押+再质押, 发给用户一个可自由交易的凭证(Renzo 是 ezETH)。关键术语: AVS = 借用 EigenLayer 安全性的外部服务; xERC20 = 靠”锁仓金库(Lockbox)+ 限额桥”实现多链供给的代币标准; NTT(Native Token Transfer) = Wormhole 的原生跨链方案, 枢纽链锁仓(Locking)、辐条链铸毁(Burning)。
⚠️ 必须分清的两件事: ezETH 是产品凭证, REZ 是治理代币。协议 TVL 属于 ezETH 持有人, 不是 REZ 的价值支撑。官方文档对 REZ 效用只写了投票权(风险框架/资产准入/运营方白名单/AVS 白名单/国库拨款), 未见任何收入请求权的表述; RP6 的回购销毁是治理决议而非合约承诺, 可随时被改 —— 事实上它已经停了(见 C 节)。
关键数据速览(2026-08-08):
| 指标 | 数值 | 来源 |
|---|---|---|
| 现价 / 市值 / FDV | $0.00263507(CG)vs $0.00267103(Binance 永续 mark), 互差 1.36% ✅ · $22.92M / $25.85M(MC/FDV 88.65%) | CG + Binance |
| 链上总供给(创世固定) | 10,000,000,000(无 mint、无 cap、无 owner、不可升级) | eth_call 实测 |
| 已销毁(0xdEaD) | 185,370,775.870379542486882907(原始整数) ⇒ CG total_supply 9,814,629,224.12962 = 100 亿 − 黑洞, 逐位吻合 | 对账通过 |
| 循环供给 | 8,700,728,216.15(CG) | ⚠️ 未独立验证, 见 E 节 |
| 上市日 / ATH | 2024-04-30(现货+永续+Launchpool 同日)/ $0.2989 当日 | Binance 831 天全史日线 |
| ATL / 可持续低点 | $0.002295@2026-07-20(收/低=1.05)/ ≈$0.002333(07-18 收盘) | 同上 |
A) 逐链供给口径 —— 三链全部闭合
| 链 | 合约 | 实测 totalSupply | 桥类型 | 能否相加 |
|---|---|---|---|---|
| Ethereum | 0x3b50805453023a91a8bf641e279401a0b23fa6f9 | 10,000,000,000 | 本源 | 基准 |
| Base | 0xf757c9804cf2ee8d8ed64e0a8936293fe43a7252 | 6,736,804.194143218494672495 | xERC20 锁仓-铸造 | ❌ 不加 |
| Solana | 3DK98MXPz8TRuim7rfQnebSLpA7VSoc79Bgiee1m4Zw5(9 位小数) | 5,870,137.701393649 | Wormhole NTT 锁仓-铸造 | ❌ 不加 |
两侧抵押对账(比原始整数, 不过浮点):
[Base] Lockbox 0xd8b543feac4eecef5a46a926e10d6f4a72de6fe0 持 REZ = 6737452946592489997115794 wei
Base 0xf757c980…a7252 totalSupply = 6736804194143218494672495 wei
以太坊侧 xREZ 0xf757c980…a7252 totalSupply = 0 wei ← 全部已过桥
残差 648752449271502443299 wei = 648.752449271502443299 枚 ⇒ 抵押率 100.009630%
[Solana] ETH NttManager 0x4ba5ea22…7c7c 持 REZ = 5871133413889540000000000 wei = 5,871,133.413889540 枚
Solana mint 3DK98MXP…4Zw5 supply = 5870137701393649 (9 dec) = 5,870,137.701393649 枚
超额抵押 995.712495891 枚 ⇒ 抵押率 100.016962%
⇒ 两条辐条链都是锁仓-铸造, 源链未销毁, 因此都不该相加。CG 报的 9,814,629,224.12962 = 100 亿 − 黑洞, 口径正确, 无 PROM 式漏计, 也无 PTB 式无抵押超发。 代币合约本身 14,068 字节, owner()/cap()/maxSupply()/MAX_SUPPLY()/paused() 全部不存在(实调报错而非返回 0), 非代理、不可升级 —— 与 RP6 提案原文”REZ 合约不可升级、因此没有 burn 能力”互证。
B) ⭐ Solana 587 万枚 —— 定案为「(a) 有抵押, 只是轻量档没找到」
轻量档按纪律标了”⚪ 未找到”(做得对), 但它记下的地址本身是错的, 这是找不到的直接原因。
① mint 与权限(双源 api.mainnet-beta.solana.com + solana-rpc.publicnode.com, 两源逐字节一致)
mint 3DK98MXPz8TRuim7rfQnebSLpA7VSoc79Bgiee1m4Zw5 decimals=9 supply=5870137701393649
mintAuthority EZvJTg31xML6hWatc1r4kAmkEJp71fA7eVRUWaYFc93a ← 轻量档误当成 mint 地址
freezeAuthority 82jpnJi1vZb82YbikAbpXuxr2VjS7ZfrTvuuYFqcue6V ← System Program 账户, 0.001 SOL, space=0
EZvJTg31… 自身 getAccountInfo 返回 null(纯 PDA, 无数据无余额) —— 本地按 find_program_address([b"token_authority"], NtTtwqVX…17p) 推导, bump 255 精确命中, 证明它是 NTT 程序的 token_authority PDA, 不是任何人的钱包。轻量档”mint 权限未销毁”字面成立(authority 非 null), 但性质完全不同: 它只能在收到 Wormhole VAA 时铸出对应数量。
② 走的是哪条桥 —— Wormhole NTT(不是 Token Bridge, 也不是 xERC20)。从 token_authority 的 714 笔签名史取最早(2024-08-20)与最新(2026-08-02)各一笔, 均由程序 NtTtwqVX4SCNECrZ8ZmEaxAPFcm5r7Szx4tBmYLU17p 发起(Initialize / TransferBurn+ReleaseWormholeOutbound)。读其 config PDA(本地推导 3yt5RyHZrQcNgNddecUtwNRoFo7YtoFRS9WuPbay9BhX, 存储 bump 与推导值一致 ⇒ 自证推导正确), 以及以太坊对手方(选择器本地 keccak256 重算, 不用记忆值 —— 首轮猜的 0xd0b81ded 是错的, 幸好报错而非静默返回):
[Solana] mode=1(Burning) chain_id=1 threshold=1 paused=false owner=82jpnJi1…ue6V(与 freezeAuthority 同一账户)
peer 枚举 15 条链: 仅 chain 2 (Ethereum) 有注册 → 0x4ba5ea226da36466ea7ebcf018df66a615d27c7c (decimals 18)
[ETH] getMode()=0 → LOCKING ✅ chainId()=2 getThreshold()=1 isPaused()=false tokenDecimals()=18
token()=0x3b508…fa6f9(REZ 本体) ✅ owner()=pauser()=0xd1e6626310fd54eceb5b9a51da2ec329d6d4b68a(Safe v1.3.0, 4-of-6)
实现 0x895eb1329465f52172f7d3d770a70621c74c71c4 → Sourcify 命中 NttManager v1.1.0; transceiver 1 个 0x591be6db…2faa
⇒ 结论 (a): 以太坊 Locking + Solana Burning 的标准 NTT 拓扑, 抵押真实存在且超额 995.71 枚。CG 没有漏计, 全局供给不需要修正, FDV 维持 $25.85M。
③ 🆕 但桥的出口已被关闭(轻量档未涉及)。getOutboundLimitParams() 的 TrimmedAmount 解码先用已知的 inbound=2,000,000 枚反验规则正确, 再读 outbound: 2025-11-10 / 2026-02-15 / 2026-06-01 三个采样点均为 2,000,000, 而 2026-08-08 为 0; 二分定位到切换发生在 block 25430047, 2026-06-30 10:58:35 UTC。同时 getCurrentInboundCapacity(1)(Solana→ETH)仍为 2,000,000 枚/24h ⇒ 单向: 只能撤回, 不能新增。ETH 侧锁仓量从 2025-09-01 的 7,169,295.85 枚降至今天的 5,871,133.41 枚, 与该方向一致。动机未找到公开说明(论坛与文档均无相关帖), 按纪律记为原因未知, 不做猜测 —— 但”关掉自己刚上线两年的桥的出口”本身值得监控。
C) ⭐ 买盘销毁 —— 已停摆, 且停在治理决议之前
RP6 原提案(2025-10-10 帖 / Snapshot RP-6(A) 2025-10-25 收票, 247,599,525.9 赞成): 6 个月内回购 10% 总供给(10 亿枚), 其中 90% 销毁 + 10% 分给 ezREZ 质押者, 资金来自 75–100% 的协议收入。RP-8 中期复盘(2026-02-02 帖)自报: 累计回购 198,789,007 枚(≈$2,271,007), 销毁 178,910,106.3 枚, 分配 19,878,900.7 枚 —— 即只完成目标的约 20%。
链上事实(eth_getLogs 全量抓 Transfer→0x…dEaD, 覆盖 block 23,400,000–25,707,956):
| 时点 | 0xdEaD 余额(枚) | 期间日均 |
|---|---|---|
| 2025-10-09(RP6 生效)/ 2025-11-01 | 1.00 / 1.00 | 0 —— 生效后 3 周才真正开始 |
| 2025-12-01 / 2026-01-01 / 2026-02-01 | 135,235,901.92 / 169,185,422.01 / 182,687,726.46 | 4,507,863 → 1,095,146 → 435,558 |
| 2026-02-04 22:02:35 | 185,370,775.517089 ← 最后一笔计划销毁(block 24386331) | — |
| 2026-04-15 / 2026-08-08 | 185,370,775.517089 / 185,370,775.870380 | 0(唯一变动是 04-26 一笔 0.353291 枚粉尘, 来自无关地址 0x8093c195…7fed) |
执行销毁的是 EOA 0x7d7445b6e7098efbdeafa4a24f443847d5daa262(nonce 739, 现持 0 枚 REZ、1.7168 ETH), 官方公示的回购钱包 0x8d8Cf665…B28599 是 Gnosis Safe, 现持 0 枚 REZ、0 ETH。
⇒ 与治理决议的时间线冲突(本篇最硬的一条):
2026-02-02 RP-8 论坛帖发布, 提出"继续 / 暂停"二选一
2026-02-04 链上最后一笔计划销毁 ← 执行在这里就停了
2026-02-08 RP-8 Snapshot 开票
2026-02-13 收票: A 继续 187,732,847.4 票 (100.0%) / B 暂停 0 票 —— 仅 6 个地址投票
2026-02-13 → 2026-08-08 链上销毁 = 0 枚 (185 天)
社区票决继续, 执行方未恢复, 且论坛自 2026-03-02 后再无新帖、Snapshot 自 RP-8 后再无新提案。⚠️ 另注意 RP-7(2025-12)刚把 Snapshot 法定票数从 2,000 万提到 1 亿, 而 RP-8 全场只有 6 个地址投出 1.877 亿票 —— 治理的可参与性本身已经名存实亡。
为什么停 —— 一个可算的解释(非官方说法, 标 🧠): DefiLlama 记录 Renzo 协议收入(protocol revenue)近 30 天仅 $51,646(费用 $207,458 的约 25%), 年化约 $62 万。而 RP6 目标是买回 10 亿枚 ≈ $267 万(按现价)。收入规模比目标小一个数量级, 即便 100% 投入也无法完成。这与”跑到 20% 就停手”的实际轨迹一致。
D) ⭐ 解锁: 三源核验 + 链上真日历
| 源 | 口径 | 2026-08 释放 | 剩余总量 | 结束日 |
|---|---|---|---|---|
| 官方文档(docs.renzoprotocol.com/docs/rez/tokenomics) | Core Contributors 20%, 1 年 cliff(2025-04-30)+ 2 年按月线性 | 建模 20 亿/24 = 83,333,333 | 建模 | 2027-04-30 |
| DefiLlama emissions 数据集(多数追踪器的底层) | 同上建模 | 83,333,333 @ 2026-08-30, 归类 insiders cliff | 583,333,333(5.83%) | 2027-02-28 |
⭐ 链上 REZVesting 实测(178 个受益人 live allocations() 全量) | 合约真实状态 | 54,165,761, 分 4 笔落在 08-28 12:00 / 08-28 20:24 / 08-29 06:00 / 08-29 06:15 UTC | 434,326,086.82(4.343%) | 2027-03(主体), 尾巴 50 万/月至 2027-05 |
三源两两不一致, 且不一致的是”哪个才是事实”而非”数字有误差”: 官方与 DefiLlama 的 8,333 万/月是把 20% 桶整体套公式得到的名义值; 合约里真正受程序化约束的只有 54,165,761 枚/月(约名义值的 65%), 且日期是 28–29 日而非 30 日; 剩下的差额不在任何归属合约里(见 E 节) —— 它不是”晚点解锁”, 而是从来就没被锁。
链上校验(自证口径正确): 178 个受益人的 amount − claimed 求和 = 534,846,006.5532 枚, 与合约 REZ 余额、与 totalVotingPower() 三者完全相等。已归属未领取 100,519,919.73 枚, 尚未归属 434,326,086.82 枚。未来释放为 2026-08 至 2027-03 每月 54,165,761 枚(均落在 28–29 日), 2027-04 与 2027-05 各 500,000 枚, 之后归零。
🆕 一个不该忽略的细节: 最大的两笔归属是 0x28da8a27…21e6 与 0xbd108cf8…4018, 各 255,500,000 枚(合计 5.11% 总供给), 无 cliff, 14 个月线性, 起算 2026-01-27 —— 而这两笔是在 2026-02-05 / 02-06 才写进合约的(其中 02-06 还先 resetUserAllocations 撤销了一版起算日为 02-27 的旧配置再重设)。也就是说: 销毁停手(02-04)与 5.11% 新归属落地(02-05/06)发生在同一周。两者是否有关未找到说明(⚪), 但时间重合值得记录。
月度释放 54,165,761 枚 ≈ $144,637(现价), 对照 24h 全场成交约 $1.76M —— 单月解锁只相当于约 2 个交易小时的量。⇒ 解锁本身不构成可交易的抛压事件, 这是本次把”升深触发③”降级的关键量化依据。
E) 持仓、多签与权限
以太坊 Top20 持仓(Ethplorer 实测, Top50 覆盖 95.25%):
| 持仓 | 占比 | 本次核验结果 |
|---|---|---|
0xf977…41acec | 20.71% | 大型交易所冷钱包(0 代码, nonce 20,227, 持 73 万 ETH+海量币种) ⇒ 按纪律不计内部人抛压 |
| 5 × Gnosis Safe | 合计 35.14% | 全部 v1.4.1 / 2-of-3, 15 个签名人两两零交集, 全为裸 EOA |
REZVesting 代理 0x9706…1edb | 5.35% | 官方归属合约(实现 0xed64…e94e, Sourcify exact_match), 见 D 节 |
裸 EOA 0xac3a…59e4 / 0x5106…ba29 | 4.28% / 4.00% | 0 字节代码, 无任何程序化约束 ⚪ 归属未知 |
黑洞 0x…dEaD / EigenLayer StrategyBase / UniV4 PoolManager | 1.85% / 1.63% / 1.16% | RP6 累计销毁(已停增 185 天)/ 再质押份额 / DEX 流动性 |
0xa9d1e08c…3e43 | 1.60% | 6,889 字节合约, Sourcify 无源码 ⚪ 用途仍未查明 |
⭐ 5 个 Safe 的签名人重叠检查(POWER 式陷阱不成立) —— 21 个签名人槽位(5 个 2-of-3 Safe + NTT 那个 4-of-6 Safe)对应 21 个互不相同的地址, 两两交集全空。这与 POWER(5 个 Safe 实为 4 人交集、任取 3 把私钥支配 70.97%)和 Q(七个 Safe 只用 5 把私钥)结构上不同, 应记为相对优点。但仍需说明代价: 每个 Safe 只需 2 把私钥, 5 个 Safe 合计 10 把私钥即可支配 35.14% 总供给, 且这些 Safe 不受任何 timelock 或归属合约约束。
⭐ Safe 余额时间序列(枚) —— 揭示 Core Contributors 桶的真实位置:
| 地址 | 2025-02-01 | 2025-08-01 | 2026-02-01 | 2026-05-01 | 2026-08-08 |
|---|---|---|---|---|---|
S1 0x56e1…113f | 0 | 0 | 590,000,000 | 1,233,892,117 | 1,233,892,115 |
S2 0xb9e6…cabd | 0 | 203,983,802 | 203,666,667 | 414,666,666 | 907,201,778 |
S3 0x3363…02e9 | 2,000,000,000 | 1,456,054,997 | 1,214,721,664 | 496,888,331 | 579,054,998 |
S4 0x41e5…85cb | 0 | 0 | 0 | 158,622,484 | 399,223,033 |
S5 0xc204…24e5 | 0 | 0 | 0 | 327,881,976 | 394,927,076 |
| 5 Safe 合计 | 2,000,000,000 | 1,660,038,799 | 2,008,388,331 | 2,631,951,574 | 3,514,299,000 |
| 交易所冷钱包 | 911,681,261 | 1,220,893,537 | 2,281,514,055 | 2,144,980,026 | 2,070,967,252 |
两条读数: ① S3 在 2025-02-01 持有恰好 2,000,000,000 枚 = 官方 Core Contributors 桶的 20%, 至今净流出 1,420,945,002 枚(14.21% 总供给) —— 这个桶从未进入 REZVesting 合约, 释放由 2 把私钥决定, 文档写的”2 年按月线性”没有任何链上强制力(⚪ 流出去向未逐笔追踪)。② 5 个 Safe 合计从 20 亿增到 35.14 亿(净 +15.14 亿), 方向是净吸收而非净派发, 这削弱(但不排除)“内部人正通过 Safe 派发”的假说; 而同期交易所冷钱包净增 11.59 亿枚是相反方向的信号 —— 两者叠加后净效应无法判定, 记 ⚪。
权限总表
| 对象 | 谁能改 | 风险 |
|---|---|---|
| REZ 本体(ETH) | 无人 —— 无 owner/mint/cap/pause, 非代理 | ✅ 最干净的一层 |
| Base xERC20 桥限额 | owner() = 0xa87c18c9…fd95(2,739 字节合约, 非 Safe, ⚪ 身份未定) | 🟡 可改铸造上限 |
| Solana NTT(限额/peer/暂停) | config.owner = 82jpnJi1…ue6V(System 账户, 同时是 mint 的 freeze authority) | 🟠 单点; 已用于 06-30 关出口 |
| ETH NttManager(限额/暂停/升级) | owner()=pauser()= Safe 4-of-6 v1.3.0 | 🟡 无 timelock, 但门槛较高 |
| REZVesting(设/撤销归属) | 代理可升级, ProxyAdmin 0x9115ac0d…6fd6 | 🟠 resetUserAllocations 可单方撤销归属并把币退回 owner, 已用过 14 次(最近 2026-07-15 / 07-28) |
F) 需求侧与竞品
需求侧 5 刀清单
| 刀 | 结论 |
|---|---|
| ① 真实付费方 | ✅ 有, 但在缩: 费用累计 $51.12M, 近 30 天 $207,458(日均 $6,915), 24h $7,713 |
| ② 价值能否累积到代币 | ❌ 本次由”部分能”下修为”当前不能”。唯一路径 RP6 已停 185 天; 官方文档对 REZ 只写投票权, 未找到任何收入请求权表述; 且协议收入 $51,646/30d 的规模决定了即使恢复也无法支撑 10 亿枚回购目标 |
| ③ why-sell / why-pay | 手续费来自真实提现/再质押用户(非排放补贴), 但分配比例由治理定, 而治理已被证明决议与执行脱节 |
| ④ 可外包性 / 买方画像 | 再质押基础设施有专业壁垒, 但 REZ 只是投票权, 机构无持有必要, 散户博治理权重动机极弱 |
| ⑤ TAM + 先例 | Renzo TVL $93.75M vs ether.fi $3.33B(2.8%)/ Kelp $884M —— 已从赛道前二滑到第三且差一个量级 |
竞品横向(2026-08-08 同刻, MC/TVL 用 DefiLlama 协议 TVL)
| 标的 | MC | FDV | MC/FDV | 协议 TVL | MC/TVL | 24h 量 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ether-fi | $371.97M | $381.54M | 97.5% | $3,327.0M | 0.112 | $30.22M |
| renzo | $23.20M | $26.17M | 88.7% | $93.7M | 0.247 | $3.99M |
| puffer-finance | $6.21M | $12.27M | 50.7% | $46.2M | 0.134 | $0.53M |
| swell-network | $3.21M | $6.22M | 51.5% | $23.8M | 0.135 | $0.25M |
| stakestone | $8.63M | $38.28M | 22.5% | — | — | $7.70M |
G) 流动性、融券与可执行规模边界(全部实测)
Binance 上架实况(api/v3/exchangeInfo 3,680 交易对全量扫 baseAsset=="REZ", 不做任何推断):
| 交易对 | 状态 | 权限 | 24h 成交额 |
|---|---|---|---|
| REZUSDT / REZUSDC | TRADING | SPOT + MARGIN | $252,528 / $17,163 |
| REZTRY | TRADING | SPOT(无 MARGIN) | 17,232,300 TRY = $361,871 |
| REZBTC / REZBNB / REZFDUSD | BREAK | — | — |
| REZUSDT 永续 | TRADING | underlyingSubType=["DeFi"] | $1,125,196 |
⚠️ 土耳其里拉对是最大的现货场($361,871 > USDT 的 $252,528), 但它没有杠杆权限, 做空用不上。(另注: 派单预设的 “Alpha 分类” 不成立 —— 永续实际归类 DeFi, 已按 checklist §1.3 全量实扫纠正。)
盘口深度(单次快照; TRY 按 USDTTRY=47.62 折美元):
| 场 | ±0.5% bid/ask | ±1% bid/ask | ±2% bid/ask |
|---|---|---|---|
| 现货 REZUSDT | $4,854 / $5,260 | $11,958 / $19,673 | $22,667 / $45,909 |
| 现货 REZUSDC / REZTRY | $2,261 / $2,464 · $9,818 / $5,915 | $3,553 / $5,259 · $14,926 / $8,454 | $3,813 / $5,295 · $17,120 / $9,334 |
| 永续 REZUSDT | $18,754 / $9,204 | $31,899 / $22,073 | $81,726 / $43,962 |
衍生品: OI 705,971,836 枚 = $1,885,672(OI/MC = 8.1%, 无拥挤); 近 60 条 funding 恒为 +0.005%/4h, 即 +10.95% 年化由多头付给空头(4h 计息, 非 8h) —— 中性偏利于持空, 但也说明没有任何方向性拥挤, 不存在挤兑燃料。
⭐ 融券可得性实测(“有现货” ≠ “能融券”)
| 路径 | VIP0 / L0 上限 | 折美元 | 年化利率 |
|---|---|---|---|
| Binance 全仓杠杆 | 2,100,000 枚 | $5,609 | 日息 0.143661% ⇒ 52.44% |
| Binance 逐仓 REZ/USDT · REZ/USDC | 663,000 · 510,000 枚 | $1,771 · $1,362 | 52.44% |
| 全仓 VIP9(理论上限) | 21,000,000 枚 | $56,092 | 47.19% |
⇒ 现货融券做空结构性不可用: 普通账户最多借到 $5,609, 持有 30 天利息即吃掉名义的 4.3%。可执行边界(做空口径, 名义规模): ≤$10K 可执行(永续 ±0.5% bid $18,754, 冲击 <0.5%)/ $10K–$30K 勉强(吃到 ±1% 的 $31,899, 滑点约 1%, 须分批)/ ≥$75K 不可执行(已接近永续 ±2% 全部买盘 $81,726, 单笔即打穿 2%); 现货融券路径全程不可用($5,609 @ 52.44% APR)。
🎯 Trap 重算(5/5 维全部已核)
| 维 | 分 | 依据 |
|---|---|---|
| 1 MC/FDV 88.65% · 5 上市 2.27 年 | +2 · +2 | 无争议 |
| 2 解锁压力 | +1 | 程序化剩余仅 434,326,086.82 枚(4.34% 总供给 / 4.99% 流通), 月释放 5,417 万枚 ≈$144.6K ≈ 2 小时成交量 ⇒ 落”5–30%“温和档。但口径必须注明: 另有 35.14% 在 2-of-3 Safe 里完全没有日程, 这部分不进本维度评分 |
| 3 VC/团队持仓 | −1 | 由轻量档的 0 下修: 5 Safe 35.14% 无 timelock 无归属; Core Contributors 20% 桶经证实从未程序化锁定且已流出 14.21% 总供给; 10 把私钥可支配 35.14% |
| 4 距 ATL 1.16x | +2 | 跌透 ⇒ 做空赔率极差(下方只有 16.0% 到可持续低点) |
总分 +6(理论域 −15~+10)。分数落在”健康”, 但分数健康的原因是”稀释空间已经用完”, 不是”基本面好” —— trap 框架对”价值捕获机制已被静默废止”这类事实没有维度可以表达, 这是它在本标的上的结构性盲区, 必须由文字补足。
🔴/🟢 多空逻辑
🟢 多头: 代币合约无 mint/无 cap/不可升级/无 owner, 是本仓少见的干净底层; 两条辐条链均足额抵押(100.0096% / 100.0170%), 无超发; MC/FDV 88.65% 稀释基本出清; 程序化剩余解锁仅 4.34% 且月度量微不足道; 5 个 Safe 签名人零交集(优于 POWER/Q/RE); funding 中性且空头收 10.95% 年化; 现价距可持续低点仅 +16.0%, 下行空间已被大幅压缩。
🔴 空头/风险: (1) 唯一的价值捕获路径已停摆 185 天, 且停在”票决继续”之后 —— 这既是基本面问题也是治理诚信问题; (2) 协议真实收入年化仅约 $62 万, 结构上撑不起任何有意义的回购; (3) 同赛道 MC/TVL 最贵(0.247 vs ether.fi 0.112), TVL 已落到龙头的 2.8%; (4) Core Contributors 20% 无任何链上约束, 已流出 14.21% 总供给, 未来释放完全取决于 2 把私钥的意愿; (5) REZVesting 的 resetUserAllocations 允许 owner 单方撤销归属(已用 14 次, 最近 2026-07-15/07-28), 归属”承诺”可被单方修改; (6) ETH→Solana 桥出口 2026-06-30 被置 0, 原因未知; (7) 半数现货交易对 BREAK, 最大现货场是无杠杆权限的 REZTRY; (8) 治理法定票数刚提到 1 亿, 而 RP-8 全场只有 6 个地址投票。
💰 操作建议
- 方向: 🟡 neutral, 仓位 0(维持轻量档方向, 但理由完全换了 —— 轻量档是”因为不确定所以中性”, 本档是”基本面已明确转空, 但赔率与可执行性不支持建仓”)。
- 不做空的三条硬理由: ① 现价距可持续低点(≈$0.002333, 2026-07-13~20 一簇收盘)仅 +16.0%, 下行空间已被吃掉; ② 现货融券上限 $5,609 @ 52.44% APR, 只能走永续; ③ 永续 ≥$75K 即打穿 ±2%。不做多的两条: 回购销毁已废止且收入规模不支持恢复; 同赛道估值最贵。
- 转 short 触发(任一): 价格反弹至 ≥$0.0040(距可持续低点 +71%, 赔率回来)且销毁仍为 0; 或 S3/S1 Safe 出现 ≥2 亿枚向交易所的转账; 或 Solana 侧入口限额也被置 0(全面退网信号)。转 long 触发: 黑洞地址余额重新开始增长且月销毁额 ≥ 月解锁额(≈5,417 万枚)。
📅 关键日期与监控
| 日期 | 事件 |
|---|---|
| 2024-04-30 / 2025-04-30 | TGE + Binance 三线同日上市(当日最高 $0.2989 = ATH, 不可作估值锚)/ Fundraising(31.56%)与 Core Contributors(20%)cliff 同日结束 |
| 2026-02-04 → 02-13 | 最后一笔 RP6 计划销毁(block 24386331)→ RP-8 Snapshot 收票 100% “继续”(6 个地址)—— 此后零销毁 |
| 2026-04-30 / 2026-06-30 | Fundraising 桶按文档应已全部归属完毕 / ETH→Solana NTT 出口限额置 0(block 25430047) |
| 2026-08-28 ~ 08-29 | 链上真实解锁簇 54,165,761 枚(⚠️ 非追踪器所称的 08-30 / 8,333 万枚) |
| 每月 28–29 日 | 同额释放至 2027-03; 2027-04~05 降为 50 万/月, 之后归零 |
📊 数据源(按 Tier)
| Tier | 来源 |
|---|---|
| Tier 1 | Ethereum/Base eth_call/eth_getCode/eth_getStorageAt/eth_getLogs/归档态历史区块(publicnode + eth.merkle.io + eth.drpc.org + blastapi + tenderly, 归档能力逐个实测筛出); Solana getTokenSupply/getAccountInfo/getSignaturesForAddress/getTransaction(api.mainnet-beta + solana-rpc.publicnode 双源, 逐字节一致); 本地 keccak256(pycryptodome)重算全部选择器 + 本地 ed25519 off-curve 推导 Solana PDA; Sourcify v2(NttManager/REZVesting/ERC1967Proxy/TransparentUpgradeableProxy 均 exact_match); Binance api/v3/exchangeInfo(3,680 对全量)/depth×4/klines 全史 831 日/ticker/24hr/fapi exchangeInfo+depth+premiumIndex+openInterest+fundingRate+fundingInfo/bapi/margin/v1/public/margin/vip/spec/list-all(468 资产)+ 逐仓 vip-level(641 对); Snapshot GraphQL(renzogovernance.eth, 13 个提案全量); Renzo 治理论坛 Discourse JSON API(帖 251/272/277/280 原文); 官方文档 docs.renzoprotocol.com/docs/rez/tokenomics.md + llms-full.txt |
| Tier 2 | CoinGecko /coins/renzo + /coins/markets(竞品); DefiLlama protocol/renzo / summary/fees/renzo(dailyFees + dailyRevenue)/ protocols(Liquid Restaking 分类)/ emissions/renzo(第三方解锁建模); Ethplorer getTopTokenHolders(freekey) |
| Tier 3 / 未采信 | CryptoRank vesting 页(__NEXT_DATA__ 不含 vesting 数据, 其 v0 API 对 renzo 返回 404 ⇒ 本次未能取到, 记未取, 不用渲染表格凑数); Tokenomist(域名 301, 未取到); DropsTab(SPA 未取到) |
空结果类断言各用了哪两个源: “Solana 只注册了 Ethereum 一个 peer(其余 14 条链无)” → api.mainnet-beta + solana-rpc.publicnode 两源同时返回 null; “2026-02-04 之后零销毁” → eth_getLogs 全量(0 条新日志)+ 归档态 balanceOf 8 个采样点原始整数完全相同(两种独立方法); “官方未赋予 REZ 收入请求权” → 官方 tokenomics 页 + llms-full.txt(20.6 万字全文 grep)两处均未找到, 标 ⚪ 未找到而非”不存在”。(“REZBTC/REZBNB/REZFDUSD 停牌”属正命中 —— exchangeInfo 显式返回 status=="BREAK", 非空结果。)
⚠️ 免责: 本报告仅供研究参考, 不构成投资建议; 链上数据为特定时间点公共节点查询结果。仍标注为未核实的项: 5 个 Safe 各自的具体归属(国库/基金会/团队/投资人); Core Contributors 桶流出 14.21% 后的去向; ETH→Solana 桥出口被关闭的原因; 0xa9d1e08c…3e43(1.60%)与 Base xERC20 owner 0xa87c18c9…fd95 的身份; CG 的 circulating_supply 8,700,728,216.15 未经独立复现。请勿仅依据本报告决策。
🔄 信号变化日志
| 日期 | 信号 | 备注 |
|---|---|---|
| 2026-08-08 | neutral(v1.0 轻量档建档) | trap +7(机械+6/人工补 dim2+1,dim3 0); escalate=是; Solana 抵押未找到; 判销毁”降速 45.9 倍” |
| 2026-08-08 | neutral(v2.0 深度档) | trap +6(5/5 全核; dim2 +1 / dim3 由 0 下修 −1)。方向不变但理由置换: Solana 抵押查实(CG 口径正确, 不修正 FDV); 销毁已停 185 天且停在”票决继续”之后; 解锁真日历为 08-28/29 共 5,417 万枚(非 08-30 的 8,333 万); 5 Safe 签名人零交集但 Core Contributors 20% 无程序化锁定; 现货融券 $5,609 @ 52.44% ⇒ 只能永续, ≥$75K 不可执行 |
📅 v2.0 深度档 · 2026-08-08 · 复核 2026-09-07 · 配套: research_dispatch_checklist