加密代币投研图谱

HEMI

53分钟阅读

HEMI (Hemi Network) — 深度研究报告

📅 报告日期: 2026-08-06 · 复核到期: 2026-09-23（锁定在链上真实首个释放点 2026-09-19 之后 4 天） 📏 档级: 深度档（自轻量档 v1.0 升级 — 触发条件: 第三方交叉指向的「3 个月内可定日期 cliff」） 🎯 一句话定性: 升深所依据的那条 cliff 被证伪，但过程中挖出了一条轻量档完全没看见、且规模更大的真实结构。

① 2026-08-29 那条 cliff 不存在：全链（ETH + BSC + Hemi L2）穷举后，没有任何合约在 2026-08-29 释放任何东西。链上唯一真实的时间锁是 veHEMI，其完整解锁曲线经逐仓枚举（15,521 个仓位、对 totalLocked() 逐 wei 闭合）确认为：2026-08-06 → 2026-08-29 之间合计只释放 1,226,105 枚 = 总供给 0.0123% = $6,207。追踪器给的 341.2M / $1.7M 高估 278 倍，且日期也错。 ② 但真实机制在 6 天前刚被创建：2026-07-31，项目方把 692,133,843 枚（6.92% 总供给） 从国库经跨链桥送入 veHEMI，切成 8 个收款地址 × 24 个按月阶梯，从 2026-09-19 起每月约 2,884 万枚，到 2028-08 走完。funded ratio = 100.000000%（balanceOf 与 totalLocked() 逐 wei 相等），且这些仓位 既不可转让也不可 forfeit。⇒ 追踪器把这条 24 级月度阶梯的头 12 个月总量（3.491 亿）压成了一个日期（341.2M ÷ 12 = 2,843 万 ≈ 实测月度 2,884 万），是 FET 那类”连续曲线被建模成台阶”的错误。 ③ 真正的悬顶不在日历上：68.228% 的供给（68.23 亿枚）裸放在一个 3-of-5 Gnosis Safe 里，零 vesting、零 timelock、零 module、零 guard —— 它同时是代币的 owner()。任何一天、3 个签名就能全额动。过去 11.3 个月国库实际释放 31.77 亿枚 = 当前真实流通的 137%，全部是临时决策而非日历。 ⑤ TVL 崩塌是真撤资不是价格效应：按代币数量做反事实（把 2025-06-12 的持仓篮子按今天价格重估），价格效应只解释 −37.5pp，份额效应 −89.2%。与 HAEDAL（−82pp 是价格）结论相反。 ⑥ 通胀机关比轻量档描述的更危险：enableEmissions(firstEmissionAmount_) 的首铸金额没有任何上限，7%/年的封顶管不到这一笔；且 disableInflationCut() 锁死的是「调低的能力」而不是通胀本身——链上没有任何关闭通胀的路径。

信号 neutral（低信心）：做空四件套 1/4（现价距 ATL 仅 1.225x、23 天内解锁量 $6,207、funding 只有 +10.95% 年化不算拥挤、三所 ±5% 卖出承接合计仅 $246k）。做多同样被否（真实市值是显示值的 2.4–3.1 倍、68.2% 零约束、TVL 真实撤资 −89.2%、24h 协议费 $6.99）。

三态: ✅ 事实(一手信源) / 🧠 推理 / ⚪ 未核

⚠️ 与轻量档的冲突（本档必读）

#轻量档结论本档核实结果判定
1第三方交叉指向 2026-08-29 有 341.2M（3.4% 供给 / 14.8% 市值）团队+投资人解锁，触发升深全链穷举后 8-29 无任何机制。链上唯一时间锁 veHEMI 在 2026-08-06→08-29 只释放 1,226,105 枚 = 0.0123% 供给 = $6,207。高估 278 倍；真实首个有意义的释放是 2026-09-19 的 28,840,231 枚（0.288% 供给 / $146k），晚 21 天、小 11.8 倍🔴 推翻（日期错 + 规模错 278 倍）
2「Hemi.sol 本身不含任何 vesting/timelock 逻辑 ⇒ 那部分归属节奏由链下承诺或另一份未定位到的托管合约管理」定位到了，但不是托管合约：真实机制是 veHEMI（0x371d3718…1c89，TransparentUpgradeableProxy → VeHemi.sol 已验证源码），且创建时间是 2026-07-31，即轻量档写作前 6 天。轻量档写”未定位到”时它已经存在✅ 查清（并给出四步全链取证）
3「其余 **90.2%（约 90.2 亿枚）**创世时一次性铸给单一 _initialMintReceiver 地址」方向对但数字过时。全史 Transfer(from=0x0) 仅 1 条（10B → 0x694fA08…C4e6）✅，但该地址当前只剩 6,822,762,236 = 68.228%；已流出 3,177,237,765（31.77%）。且该地址同时就是 owner()，是 Safe v1.4.1 3-of-5（getThreshold()=3、5 个 owner、nonce=52、0 个 module、guard 槽 = 0x0）🟠 部分推翻（占比 90.2%→68.23%）+ 加深
4「MC/FDV 9.8%」「流通量疑似冻结（180 天不变）」并列两种口径坐实冻结：反推 342 天（2025-08-31 → 2026-08-06），2025 年内在 977.5M 附近 ±1.5% 抖动（CG 取数时点噪声），2026-01-01 之后 217 天恒等于 977,500,000，零变化。链上真实流通 23.20%~30.38%。⇒ MC/FDV 9.8% 作废，维度 1 由 −3 改 −1🔴 推翻（分母错 2.4–3.1 倍）
5disableInflationCut() = 「永久锁定当前利率，此后连调低都不行」，并在摘要里表述为通胀「可被永久锁死」文字层面对，但定性反了：它锁死的是下调通胀的能力，锁完之后利率永远停在当时的值。源码中不存在任何关闭/暂停通胀的函数，Hemi.sol 也不是代理、不可升级（Sourcify proxyResolution.isProxy=false）⇒ 一旦 enableEmissions 被调用，mintEmissions() 是 permissionless 且永久不可关闭🔴 推翻（定性错误：能被锁死的是”减速能力”，不是通胀）
6通胀是「Timelock+硬约束（GTC 式）变体，7% 年通胀上限」上限有一个大洞：enableEmissions(uint256 firstEmissionAmount_) 对 firstEmissionAmount_ 无任何 cap、无速率校验，直接走 _mintEmission()。⇒ 3 个签名可以在启动通胀的同一笔交易里铸出任意数量，7%/年只约束此后的 mintEmissions()🔴 推翻（存在无上限首铸后门）
7三链合约地址并列，未判跨链结构判清了：两级嵌套 lock-and-mint，不可相加。ETH L1StandardBridge (0x5eaa10f9…191e，otherBridge()=0x42…0010) 托管 2,087,730,047 ↔ Hemi L2 totalSupply() 2,087,544,105（差 185,942 为在途）；Hemi L2 上 HemiOFTAdapter (0xf14A494F…17C3) 锁 782,006,887 ↔ BSC totalSupply() 779,854,846（差 2,152,041 在途）。全网真实供给仍是 10,000,000,000✅ 查清
8链 TVL 自峰值 −99.2%，定性为”积分农场撤出”定性对，但必须做价格/份额分解才站得住：对最大单一成分 hemi-staking 做代币级反事实，价格效应 −37.49pp，份额效应 −89.22%。⇒ 与 HAEDAL（−82pp 归价格）结论相反，HEMI 是真撤资✅ 查清并量化（新增分解）
9「真实 DEX 深度 ≈ $96.6 万（约 40 个池）」复核为 96 个池、合计 $957,766，且逐池验证 base/quote 合约地址，零冒名池（与 HEI 那次 263 倍差距形成对照）。数量级一致✅ 独立复核一致
10两所 funding「均 0.00005/4h（+10.95% 年化）」确认，且补上结算周期一手证据：Binance fundingInfo.fundingIntervalHours = **4**、Bybit `instruments-info.fundingInterval = 240 分钟。补上分布：Binance 500 期均值 +0.003226%/4h（+7.06% 年化）、最小值 −0.440716%（左尾存在）✅ 确认并加深
11「合计 OI = 流通量的 89.9%」分子对（875,953,321 枚 / $4.432M），分母错。用真实流通 2,319,854,125 算 ⇒ 37.8%，不是 89.9%🟠 部分推翻（同 #4 的连带失真）
12维度 3「第三方称投资人 28%+团队 25%=53%，未一手核实」投资人 28% 由 Binance Research 原文佐证（“28% of Hemi’s total initial supply has been allocated to Investors and Strategic Partners”）✅；但官方 docs 全文 249KB 无任何分配表 / 归属表 / 日期（与 FF「官方把日期删了」同类，且 HEMI 更彻底——从未在文档里发过）。链上口径: 内部人占流通 ≈ 0%，占总供给 75.1% ⇒ 典型时点假绿旗，维度 3 不计分✅ 查清 + 触发假绿旗规则
13「Binance HODLer 空投」仅作分类标签链上闭合：0x1fadf01e…1a7a 收 100,000,000 后整额转入 Binance 14，与 Binance Research 原文 “Binance HODLer Allocation: 100,000,000” 逐位吻合 ✅✅ 新增闭合证据
14维度 5「上市时长 🟡 未核（genesis_date 缺失）」链上确证 TGE：Safe 首笔对外分发 2025-08-20 12:13Z、Binance Alpha/期货窗口的分发 2025-08-29 03:40Z ⇒ 年龄 11.3 个月，落在 0.5–1.5y 档 ⇒ 维度 5 = 0（不再是未核）✅ 查清

推翻 5 条（#1/#4/#5/#6 + 11 部分），查清 6 条（#2/#7/#8/#12/#13/#14），独立复核确认 2 条（#9/#10）。

A) 身份核验与价格快照 ✅

维度结果一手信源
CG id / 三链合约hemi；ETH 0xeb964a1a6fab73b8c72a0d15c7337fa4804f484d（18 位，主合约）· BSC 0x5ffd0eadc186af9512542d0d5e5eafc65d5afc5b · Hemi L2 0x99e3de3817f6081b2568208337ef83295b7f591dCG platforms + 官方 docs
源码Sourcify v2 exact_match（creationMatch + runtimeMatch 双 exact），contracts/Hemi.sol:Hemi，solc 0.8.29+commit.ab55807c，evmVersion cancun，OZ ERC20+ERC20Permit+ERC20Votes+Ownable2Step。proxyResolution.isProxy = false ⇒ 不可升级GET /server/v2/contract/1/{addr}
部署tx 0x8ee22982…c79e9，block 22334292，2025-04-23，deployer 0xAfC97FAF…7538Sourcify deployment
增发核验全史 Transfer(from=0x0) 仅 1 条（block 22334292，10,000,000,000 → 0x694fA08…C4e6）；Transfer(to=0x0) 0 条eth_getLogs 全史二分递归扫描 22334292→25695460
供给totalSupply() = 10,000,000,000，decimals()=18。⚠️ CG max_supply 报 10,000,000,000 是错的 —— 合约含永久通胀，CMC 报 ∞、Binance Research 报 “Infinite (3-7% yearly emissions)“三源对照
Binance 现货HEMIUSDT TRADING，isSpotTradingAllowed=true、isMarginTradingAllowed=true ✅spot exchangeInfo 实测
Binance 期货USDⓈ-M 永续 TRADING，fundingIntervalHours = 4，费率上下限 ±2%fapi/v1/fundingInfo 实测
Bybit仅线性永续（fundingInterval = 240 分钟 = 4h，launchTime = 2025-09-23 13:00:37Z，最大杠杆 25x），现货零匹配Bybit v5 实测
OKXSPOT + SWAP 全量扫描零匹配 —— 从未上架OKX v5 instruments 全量
⚠️ 退出通道Binance 现货+永续齐全 / Bybit 仅永续 / OKX 全无 ⇒ 平空只能回到 Binance，单点依赖三所独立实测

价格快照（2026-08-06 ~11:00Z）：$0.00506252（CG）/ $0.005058（Binance mark）/ $0.005066（Bybit）。 CG 口径 MC $4.95M（rank #1579）· FDV $50.63M · 24h Vol $5.84M。 ATH $0.191509（2025-09-24 05:25Z，恰为经典现货升级次日） → 现价 −97.36%。 ATL $0.00413336（2026-07-14 04:02Z，23 天前） → 现价 1.225x ATL。 ⚠️ 双向估值锚都不可靠：ATH 落在上市炒作窗口内，ATL 落在 3 周前。

B) ⭐ 2026-08-29 cliff 的四步验证：机制不存在于该日期；真实机制存在但在别的日子、小 278 倍

B-0 先把结论摆出来

四步针对”2026-08-29 341.2M cliff”针对实际找到的 veHEMI 阶梯
① 机制存不存在🔴 不存在 —— ETH / BSC / Hemi L2 三链穷举，无任何合约在该时间戳释放任何东西✅ 存在 —— VeHemi.sol 已验证源码，withdraw() 由 block.timestamp >= locked[tokenId].end 结算
② 规模🔴 该日期实际 = 0；2026-08-06→08-29 全窗口合计 1,226,105 枚（0.0123% 供给 / $6,207）✅ 717,748,858.19 枚在锁，其中项目方阶梯 692,133,843 枚；首个有意义释放 2026-09-19 = 28,840,231 枚
③ funded ratio—✅ 100.000000%（balanceOf(VeHemi) = 717,748,858.192991 ≡ totalLocked() = 717,748,858.192991，diff = 0.000000）
④ 日期能不能被改—🔴 能 —— VeHemi 是 TransparentUpgradeableProxy，ProxyAdmin = 0x7e4d4fb4…0f0f，其 owner() = 同一个 3-of-5 Safe，中间没有 Timelock。3 个签名可以换实现、重写全部日程

B-1 穷举过程：三条链上到底有没有 vesting 合约 ✅

ETH 主网（Ethplorer getTopTokenHolders 100 名 + 逐个 eth_getCode，显式检查 result 字段存在）：

地址余额占比性质
0x694fA0816999Da16E8783C0f5cDE68c13a33C4e66,822,762,23668.228%Safe v1.4.1 代理（slot0 masterCopy = 0x41675C09…461a），getThreshold()=3、getOwners() 5 个、nonce=52。同时是代币 owner()
0x5eaa10f99e7e6d177ef9f74e519e319aa49f191e2,087,730,04720.877%OP-Stack L1StandardBridge 代理（otherBridge() = 0x42…0010、messenger() = 0xf005dFb0…b050、superchainConfig() = 0x15144fB8…2aB8）⇒ 是 L2 的镜像托管，非锁仓
0xf977814e90da44bfa03b6295a0616a897441acec451,517,6484.515%Binance 8 热钱包（EOA，code=0）
0x200d04d82edc27e52286a382c0c9580a9a6eadd1267,278,8742.673%EOA，3,407 笔入账 / 485 笔出账 ⇒ 交易所或聚合器热钱包
0x5a52e96bacdabb82fd05763e25335261b270efcb253,000,0002.530%EOA，唯一一笔入账是 2026-03-11 从 Binance 8 提出 380,000,000，已转出 127M
其余 95 个地址全部 code = 0（EOA）或 DEX 池 / 0x…dead前 20 名里只有 2 个合约

⇒ ETH 主网不存在任何 vesting / timelock / escrow 合约持有 HEMI。

Safe 本身也没有任何链上约束 ✅：getModulesPaginated(0x1, 10) 返回 module count = 0；guard 槽 0x4a204f62…34c8 = 0x0；fallbackHandler = 标准 CompatibilityFallbackHandler。⇒ 没有 vesting module、没有 transfer guard。

Hemi L2（Blockscout explorer.hemi.xyz 分页拉全 1,000 名持仓，合计 2,086,873,363 = L2 totalSupply 的 99.97%）：唯一带锁语义的合约是 VeHemi 与 MerkleBox（空投分发器）。全表检索 vest|lock|escrow|distrib|merkle|claim 命中且持有 HEMI 的只有 MerkleBox 一个。 Blockscout 全站搜索 vest 命中 8 个 Vester 合约，逐个核对 均不持有 HEMI（不在 1,000 名持仓表内），属其它项目。

BSC：totalSupply() = 779,854,846.15，owner() = 同一个 3-of-5 Safe，但它是 HemiOFTAdapter 的镜像（见 A 节 #7），无独立锁仓。

B-2 真实机制：2026-07-31 才创建的 veHEMI 月度阶梯 ✅

资金链路（逐笔链上可验）：

2026-07-20 16:20Z  ETH Safe ──700,000,000──▶ L1StandardBridge          (ETH 主网 tx)
2026-07-20 16:21Z  L2 mint    0x0     ──700,000,000──▶ Safe(L2 同址)   (Hemi L2)
2026-07-22 15:10Z  Safe(L2)  ──692,133,843──▶ 0x11B50ab6…7109 (另一个 SafeProxy)
2026-07-31 16:35Z  0x11B50ab6 ──seedBatch──▶ VeHemi, 2,443 笔, 生成 24×N 个按月阶梯仓位

逐仓枚举（决定性证据）：对 tokenId 1 … 29,667 逐个 getLockedBalance(uint256)（JSON-RPC 批量，250/批）——

有效仓位 (amount > 0)          : 15,521 个
枚举求和                        : 717,748,858.19 HEMI
链上 totalLocked()              : 717,748,858.19 HEMI
差额                            : 0.00                    ← 逐 wei 闭合

按到期日聚合后的真实解锁曲线：

窗口释放量占总供给占真实流通USD
今天 → 2026-08-29（追踪器说的 cliff 日）1,226,1050.0123%0.053%$6,207
今天 → 2026-09-19（真实首个台阶）30,074,0040.301%1.30%$152,251
单个月度台阶（典型）~28,840,2310.288%1.24%~$146,004
未来 12 个月滚动320,120,7493.201%13.80%$1.62M
全部在锁（至 2029-09 走完）717,748,8587.177%—$3.63M

最大 24 个仓位是同一条阶梯：tokenId 29403…29426，每个 12,360,218 枚，到期日依次为 2026-09-19 / 10-20 / 11-19 / 12-20 / 2027-01-19 … 每月一级，共 24 级 = 296,645,232 枚。

阶梯的 8 个收款人（每人恰好 24 个仓位，合计 684,572,599 = 阶梯的 98.1%）：

地址锁仓合计占阶梯占总供给当前自由余额L2 nonce
0x2f0b200aceaf0c307d8db05964ed63ac1366ca9c296,645,23042.5%2.966%00
0x8684cfec578ee0b4c95c2c34e5612f1bbb8e5ec4210,857,14330.2%2.109%00
0xa1f1a4129de0638544d9e622faa6b4c610f45b1c52,651,4297.5%0.527%00
0xd5373b204aef1fde5bfa9b764d03ccbd16d50a1c40,088,1035.7%0.401%00
0x25162c1dd2f2f4aa853a6e045833d5c7913ae52135,714,2865.1%0.357%00
0xeec5a1fc3854221ae8e891b3d5b901bed3021a5528,571,4294.1%0.286%00
0x3bb4296e2eadded960fef007ab9d5e62d259fa8513,245,0331.9%0.132%00
0xa31473ea739836be19aac674bc437894fbfdf7716,799,9461.0%0.068%00

八个全是裸 EOA（eth_getCode = 0 字节），在 Hemi L2 上 nonce 全部 = 0 —— 从未发过一笔交易。 这正是本仓 FF 那条「解锁 ≠ 卖压」的形态（FF: 11.03% 供给停在 nonce=0 冷 EOA 317 天）。

B-3 源码逐字：这是真程序化 vesting，不是多签手动转账 ✅

VeHemi.sol（Blockscout 已验证，主文件 83,101 字符 + 31 个依赖文件）：

function withdraw(uint256 tokenId_) external nonReentrant {
    if (_ownerOf(tokenId_) != _msgSender()) revert NotOwner();
    if (block.timestamp < locked[tokenId_].end) revert LockNotExpired();   // ← 时间戳硬结算
    _delegate(tokenId_, address(0));
    _withdraw(tokenId_);
}

对照 FET（timestamp/cliff/vest 出现次数全为 0）与 ERA（多签手动转账 + 声誉约束），HEMI 这条属 ELSA/GRVT 那一类：代码约束真实存在。

三条额外的真实代码约束（值得记录的正面事实）：

  1. 不可转让直到到期：transferableAfter[29403] = 0x6aaed1d8 = 2026-09-19，transferableAfter[29426] = 2028-08-19 —— 与各自 locked.end 相同 ⇒ 仓位 NFT 在到期前既不能提也不能卖，无法通过 OTC 提前变现。
  2. 不可被回收（clawback）：forfeit() 需要 forfeitable[tokenId] == true；实测阶梯仓位 forfeitable 全部 = false，且 lockedSeedingFinalized() = true、seedingCursor() = 0（播种已终结）⇒ 现行实现下无法再把任何仓位标记为可回收。
  3. forfeitAdmin() 当前 = 0x0 ⇒ 即使某仓位是 forfeitable，也无人可调用。 ⚠️ 但 updateForfeitAdmin(address) external onlyOwner 存在 —— Safe 随时可以任命一个 forfeitAdmin（只是对现有阶梯仓位无效，因为 forfeitable=false）。

B-4 但内核可被改写 —— 第八种解锁形态：「注资 100%、代码约束真实、但整份实现可被同一个多签一键换掉」

层事实含义
代理类型ERC-1967 admin 槽非零 ⇒ TransparentUpgradeableProxy（不是 UUPS）升级权在 ProxyAdmin
ProxyAdmin0x7e4d4fb40449a56377fd54fc6dd800fa202c0f0f—
ProxyAdmin.owner()0x694fA08…C4e6 = 和代币 owner / 国库同一个 3-of-5 Safe无 Timelock 中介
VeHemi.owner()同上可 updateForfeitAdmin

⇒ 与 GRVT 的差别：GRVT 至少有「已过检查点冻结」(FrozenPrefixViolated) 这条硬约束，HEMI 的 veHEMI 没有等价保护——升级后新实现可以把 locked[].end 全改成 0 或全改成 2099。 ⇒ 注资再实、约束再硬，日期依然不是死线。 与 GRVT 同款结论，但 HEMI 的多签门槛更低（3-of-5 vs GRVT 的 4-of-7）。

B-5 那 341.2M 是怎么来的 🧠

链上真实：未来 12 个月（2026-09 ~ 2027-08 月度合计）  =  349,071,180 枚
追踪器：  "2026-08-29 单日解锁"                       =  341,200,000 枚
比值 341.2 / 349.07 = 97.7%
341.2M ÷ 12 = 28,433,333  ≈  实测月度台阶 28,840,231 (差 1.4%)

🧠 追踪器把这条 24 级月度阶梯的头 12 级总量，压成了 cliff 日那一天的一个数。与 FET 那次（把用户随到随触发的连续兑换曲线建模成按日期切分的台阶）是同一类错误的镜像版本。 🧠 追踪器的形状倒是对的：它说的”12 个月 cliff → 24 个月线性 → 2028-08 完成”与链上实测的 24 级月度阶梯（末级 2028-08）完全一致；错的是把线性段坍缩成一个点、以及把起点定在 2026-08-29 而非 2026-09-19。 🧠 项目方实际是在 2026-07-31 就把整段归属一次性上链锁定（比追踪器认为的 cliff 日早 29 天），这在守约方向上优于 ERA/FF 的记录。

B-6 真正的悬顶：68.228% 零约束 🔴

桶数量占总供给链上约束
3-of-5 Safe（ETH，= 代币 owner）6,822,762,23668.228%无（无 vesting、无 timelock、无 module、无 guard）
veHEMI 项目方阶梯692,133,8436.921%时间锁 + 不可转让 + 不可回收（但代理可升级）
veHEMI 用户自愿锁25,615,0150.256%同上
MerkleBox 未领空投124,546,7301.245%有 withdrawFunds ⇒ 存款方可在锁定期后取回
其它项目方 Safe（L2）15,088,0510.151%无
合计非流通7,680,145,87576.80%

过去 11.3 个月国库的实际释放节奏（26 笔全部列出，无日历规律）：

日期去向数量
2025-08-20L1 桥 → L2530,000,000
2025-08-29L1 桥 → L2165,000,000 + 105,000,000
2025-09-23L1 桥 → L2599,999,999
2025-09-23中转 EOA 0x85765ec3… → Binance 14900,001,000
2025-09-230x1fadf01e… → Binance 14（= Binance HODLer 100M）100,000,000
2025-09-230x0a367f91… → Binance 1453,333,333
2026-05-05 / 06-22 / 07-14其它 Safe / 桥10,152,284 / 3,750,000 / 10,000,000
2026-07-20L1 桥 → L2（后成为 veHEMI 阶梯）700,000,000
合计3,177,237,765 = 31.77% 总供给 = 当前真实流通的 137%

⇒ 一线扳机从来不是日历。 2025-09-23（经典现货上线当天）一天之内就有 1,053,334,333 枚（10.53% 总供给）分三条路径充进 Binance 14 —— 那才是这个标的真实的”解锁事件”，而且它不在任何解锁日历上。

C) ⭐ 流通量：CG / CMC 字段已冻结 342 天，真实值是显示值的 2.4–3.1 倍

C-1 冻结的证据 ✅

market_chart?days=364 反推 market_cap / price（344 个点，2025-08-29 → 2026-08-06）：

区间隐含流通量说明
2025-08-31 → 2025-12-31959.8M ~ 988.9M 之间抖动，中枢 977,500,000抖动幅度 ±1.5%，是 CG 对 price 与 mc 取数时点不同步造成的噪声
2026-01-01 → 2026-08-06（217 天）恒等于 977,500,000，逐日零变化CG 改为同一时点计算 mc = price × circ ⇒ 噪声消失，证明 circ 字段本身从未动过

三方交叉：

  • CoinGecko circulating_supply = 977,500,000 ✅
  • CoinMarketCap 显示 977.5M ✅（同一个数）
  • Binance Research 明确写这是 TGE 初始流通量：“977,500,000 (~9.78% of the initial total token supply)” ✅ ⇒ 两大聚合器都把 TGE 首日的数字挂了 342 天没动。

CMC 自己的数据自相矛盾 🧠：CMC 同页显示 “Unlocked Market Cap $20.08M”，按其展示价 ≈ $0.00505 反推 ⇒ 约 3.98B 枚已解锁，是它自己展示的 977.5M 的 4.07 倍。

第三方独立佐证：app.tokenomics.com 报 “Unlocked 23.0%”（= 2.30B），与本档链上口径 23.20% 相差 0.9%。

C-2 链上真实流通（三种口径）✅

总供给                                        10,000,000,000
− ETH 3-of-5 Safe                             −6,822,762,236
− 其它项目方 Safe（Hemi L2 三个 + 同址）        −   15,088,051
− MerkleBox 未领空投                           −  124,546,730
− veHEMI 在锁                                  −  717,748,858   (严格口径)
                                              ───────────────
真实流通（严格）                                2,319,854,125   = 23.20%
口径流通量MC/FDV真实市值 @$0.00506252MC/TVLtrap 维度 1
CG / CMC（冻结值）977,500,0009.78%$4.95M1.85🔴 −3
链上严格（剔全部 veHEMI 锁仓）2,319,854,12523.20%$11.74M4.39🟡 −1
链上中（只剔项目方阶梯 692.13M，用户自愿锁算流通）2,345,469,14023.45%$11.87M4.44🟡 −1
链上宽（veHEMI 全算流通，与多数追踪器口径一致）3,037,602,98330.38%$15.38M5.74🟡 −1
tokenomics.com “Unlocked”~2,300,000,00023.0%$11.64M4.35🟡 −1
CMC “Unlocked Market Cap” 反推~3,980,000,00039.8%$20.08M7.50🟡 −1

⇒ 除了那个冻结值，所有口径都落在 20–50% 区间 ⇒ 维度 1 一律 −1。轻量档的 −3 是分母失真的产物，本档改判 −1（+2 分）。

该用哪个：推荐 严格口径 23.20% / MC $11.74M。理由：veHEMI 阶梯是代码锁死且不可转让的，与”可交易流通”在经济含义上不同；用户自愿锁那 2,562 万枚只占 1.1%，取舍不影响结论。

连带失真（轻量档所有以 977.5M 为分母的比值都要重算）：

指标轻量档（用 977.5M）本档（用 2,319.85M）
MC/FDV9.8%23.20%
两所合计 OI / 流通89.9%37.8%
Vol/MC（24h $5.84M）117%49.7%
MC/TVL1.874.39

D) ⭐ 通胀铸造机制：首铸无上限 + 此后 7%/年 + 永不可关 —— 本仓第六种 mint 形态

contracts/Hemi.sol 全文 6,433 字符，Sourcify exact_match，链上实测值全部对上：

uint256 public constant MINTAGE_PERIOD = 30 days;      // 实测 2,592,000
uint256 internal constant YEAR = 365.25 days;
uint256 public lastEmission;                            // 实测 = 0  ← 迄今从未启动
uint256 public annualInflationRate;                     // 实测 = 700 (bps) = 7.00%
bool    public allowInflationCut = true;                // 实测 = true
address public l2Tunnel;                                // 实测 = 0x0  ← 尚未 setup
address public l2Destination;                           // 实测 = 0x0

D-1 「只能调低不能调高」在源码里怎么实现的 ✅

function updateInflationRate(uint256 newInflationRate_) external onlyOwner {
    if (!allowInflationCut) revert InflationCutNotAllowed();
    uint256 _cur = annualInflationRate;
    if (newInflationRate_ >= _cur) revert InvalidInflationRate();   // ← 严格小于, 单向棘轮
    annualInflationRate = newInflationRate_;
}

✅ 是真棘轮：新值必须严格小于当前值。构造函数另有 _annualInflationRate <= MAX_BPS(10000) 的上界。

有没有绕过路径？

  • 代理升级：无。 Sourcify proxyResolution.isProxy = false；eth_getCode 也不是代理字节码。这个代币合约永远不能被升级。 ✅
  • 另铸一个合约：理论上有，但那是新代币，不影响 HEMI 本身。
  • ⇒ 7% 这个棘轮本身没有绕过路径。

D-2 但 7% 管不到第一笔 🔴（本档最重要的源码发现）

function enableEmissions(uint256 firstEmissionAmount_) external onlyOwner {
    if (lastEmission != 0)   revert EmissionsAlreadyEnabled();
    if (l2Tunnel == address(0)) revert EmissionNotSetup();
    if (firstEmissionAmount_ != 0) { _mintEmission(firstEmissionAmount_); }   // ← 无 cap、无速率校验
    lastEmission = block.timestamp;
}

firstEmissionAmount_ 没有任何上限检查，直接进 _mintEmission() → _mint(address(this), amount)。 ⇒ owner()（3 个签名）可以在启动通胀的同一笔交易里铸出任意数量。 7%/年只约束此后由 mintEmissions() 按 totalSupply × rate × elapsed / YEAR 计算出来的量。 ⇒ 与 ERA 那例（MAX_SUPPLY() 是宣传的 10 倍、官方页只字未提）同属披露落差，但 HEMI 这个洞更彻底：没有 MAX_SUPPLY，一次调用无上界。

D-3 「可被永久锁死」的真实语义 🔴 — 轻量档定性反了

function disableInflationCut() external onlyOwner { allowInflationCut = false; }

它把 updateInflationRate 永久废掉 ⇒ 锁死的是”下调通胀的能力”，通胀本身停在当时的利率上，永远不变。

  • 是否已执行：否，allowInflationCut() 实测 = true ✅
  • 谁能执行：只有 owner() = 3-of-5 Safe
  • ⚠️ 源码全文不存在任何 pause / disable / stop emissions 的函数。 一旦 enableEmissions 被调用，mintEmissions() 是 external、无 onlyOwner、任何人可触发，且永久无法关闭（合约不可升级）。

D-4 启动后的规模 🧠

项值
7%/年 × totalSupply() 10B700,000,000 枚/年
= 占总供给7.00%
= 占真实流通(2,319.85M)30.2%/年
= 占 CG 显示流通(977.5M)71.6%/年
按现价计年稀释金额$3.54M/年
每 30 天冷却期一次的单笔~57.5M 枚 / $291k
对照：veHEMI 月度台阶28.84M 枚 / $146k

⇒ 通胀一旦启动，其月度稀释是 veHEMI 解锁台阶的 2.0 倍。这是与 8-29/9-19 完全独立的第二条供给线。

D-5 启动的前置条件 = 最好用的先行信号 ⭐

enableEmissions 要求 l2Tunnel != address(0)，而 l2Tunnel 只能由 setupEmissions(l2Tunnel_, l2Destination_, remoteToken_) onlyOwner 写入。 实测 l2Tunnel() = 0x0、l2Destination() = 0x0 ⇒ 今天调 enableEmissions 必定 revert。

⇒ l2Tunnel() 由 0x0 变成非零（或 ETH 主网上出现 EmissionsSetup 事件），就是通胀即将启动的唯一且必然的前置信号，比 EmissionsEnabled 早至少一笔交易。 ⚠️ 另注意：l2Destination 由 owner 任意指定且在启动前可反复改 ⇒ 新铸的币直接进 Safe 指定的 L2 地址，不经过任何 vesting。

D-6 与本仓既有五种形态的位置

形态实例HEMI
无 mint 函数GENIUS / GUA✗
Timelock + 速率上限GTC（2%/年 + minimumTimeBetweenMints）部分像（30 天冷却 + 7% 棘轮）
多签无上限G / GUN / FET部分像（首铸那一笔就是无上限多签）
治理已批准未铸FRAX✗
可改写 vestingGRVT✗（代币合约不可升级，但 veHEMI 代理可升级）
⭐ 第六种：单向棘轮 + 无上限首铸 + 永不可关HEMI速率只能降不能升、可被永久冻结在当前值；但启动那一笔金额无上界；启动后 permissionless 且没有关闭路径；合约本身不可升级 ⇒ 对”降”有硬约束，对”开第一枪”完全没有

E) ⭐ TVL 崩塌 −99.2%：价格效应只解释 −37.5pp，其余是真撤资

E-1 两条不同的序列，先分清 ✅

序列峰值现值变化
DefiLlama 链 TVL historicalChainTvl/Hemi（去重后）$329,549,919（2025-06-12）$2,677,270（2026-08-06）−99.19%
DefiLlama hemi-staking 协议（峰值期最大单一成分，未去重）$488,564,409（2025-06-12）$32,926,966（2026-08-05）−93.26%
DefiLlama hemi 官方跨链桥（Ethereum 侧托管的外部资产）$11,614,287（2025-08-29）$609,627（2026-08-05）−94.75%

⚠️ 链 TVL 与协议加总不相等（DefiLlama 对 Farm / Bridge / 双计做了扣减），本节的分解在有代币级明细的 hemi-staking 上做，这是峰值期最大的单一成分。

E-2 价格效应 vs 份额效应（hemi-staking，代币级反事实）✅

方法：V0 = Σ q₀·p₀（2025-06-12 实际）、V1 = Σ q₁·p₁（2026-08-05 实际）、Vc = Σ q₀·p₁（用当日持仓篮子按今天价格重估）。BTC 系衍生品（MBTC/UBTC/BRBTC/UNIBTC/M-BTC）今日无独立报价，统一用同日 WBTC 价代入。

BTC   $108,723  →  $65,786     (−39.5%)
ETH   $  2,774  →  $ 1,904     (−31.3%)

V0 (2025-06-12) = $488,564,409
Vc = Σ q0·p1    = $305,385,724
V1 (2026-08-05) = $ 32,926,966

① 价格效应  = Vc − V0 = −$183,178,685   ⇒  −37.49 pp
② 份额效应  = V1 − Vc = −$272,458,759   ⇒  −55.77 pp （相对 Vc = −89.22%）

⇒ 剔除底层资产价格后，存款量本身仍然掉了 −89.22%。 ⇒ 与 HAEDAL 正例完全相反（HAEDAL: −85.6% 里约 −82pp 是价格效应，真实份额只 −14%~−24%）。HEMI 是真撤资。 🧠 把同样的 −37.5pp 价格效应套到链 TVL 序列上：$329.55M → $2.68M 的 −99.19% 里，价格效应约 −37.5pp，真实份额效应约 −98.7%。

E-3 有没有单一协议/单一资产撑着或抽走 ✅

峰值期（2025-06-12）Hemi 上各协议：hemi-staking $488.6M · desyn-liquid-strategy $195.5M · pell-network $179.7M · bitfi-basis $75.9M · iziswap $62.4M · layerbank $34.6M — 这些几乎全是 BTC 系衍生资产（ENZOBTC / BFBTC / IBTC / ESBTC / MBTC / UBTC / BRBTC），典型的 TGE 前积分农场。 desyn-liquid-strategy 今天 Hemi 侧代币明细为空（清零）；pell-network 从 1,000 ESBTC + 500 ENZOBTC + 157 IBTC 掉到 6.33 SATUSD + 0.00014 IBTC。

今天的极端集中 🔴：hemi-staking 剩下的 $32.93M 里 EGETH 一个资产占 99.94%（$32.91M），第二名 WETH 只有 $7,960。 ⇒ 剔除 EGETH 这一个头寸，整个 hemi-staking 只剩约 $21k。 这是 DOLO 那条教训（剔除单一稳定币头寸后真实 −23.3%）的极端版：这里剔除后是 −99.996%。

链 TVL 现状（$2.68M）也高度分散且微小：SushiSwap V3 $2.47M 占近全部。 ⚠️ 另注 DefiLlama hemi-staking 当前值 $32.93M 不计入链 TVL $2.68M（Farm 类被扣减），两个数不要混用。

E-4 链本身还活着 ✅

Blockscout explorer.hemi.xyz/api/v2/stats：累计交易 15,152,353 · 累计地址 2,613,832 · 累计区块 5,012,385 · 今日交易 11,759 笔。 ⇒ 链在跑、有真实用户；但沉淀资金能力已基本归零。

F) 价值捕获：口径存在，数额可忽略 ✅

DefiLlama chain slug hemi：

窗口Fees
24h$6.99
7d$55.01
30d$635.22
1y$59,213.22
全史累计$81,692.22
Revenue（dataType=dailyRevenue）返回空对象 ⇒ 全史零收入/零销毁

⇒ 11,759 笔/日对应 $6.99 手续费 ⇒ 约 $0.0006/笔。 ⇒ 年化协议费 $59,213 对 FDV $50.63M ⇒ P/F ≈ 855x；对真实市值 $11.74M ⇒ P/F ≈ 198x。 ⇒ 代币效用（veHEMI 治理 / 排序权质押 / PoP 挖矿激励）在文档里写了，但没有任何可验证的现金流回到持币人。veHemi 的 rewardDistributor() 实测 = 0x0（尚未接上奖励分发器）。

G) 做空四件套 + 可执行性

G-1 逐条评分：1/4 成立

件判定一手证据
① 见顶确认🔴 不成立现价距 ATL 仅 1.225x（ATL 2026-07-14，23 天前）；距 ATH −97.36%。本仓已有二十例一致结论：此位置追空赔率结构性偏差。 且 ATH 恰落在经典现货升级次日（2025-09-24），双向估值锚都不可靠
② 解锁死线🔴 不成立（被本档证伪）23 天内链上释放 $6,207；最近的有意义台阶在 44 天后（2026-09-19）且只有 $146k；而真正的 68.23% 悬顶没有日期，无法被交易
③ 合约结构🟡 半成立OI/真实流通 37.8%（不是 89.9%）；Binance 大户持仓多空比 2.66（72.7% 是多头）、大户账户比 2.84、全市场账户比 2.19（68.7% 多头） ⇒ 多头拥挤，方向上利空（与 GRVT 的 69% 空头相反）；但 taker 买卖比 ~1.0，无失衡
④ funding 拥挤度🔴 不成立两所均 +0.005%/4h = +10.95% 年化（多头付费），温和，远非极端。Binance 500 期均值仅 +0.003226%/4h（+7.06% 年化）

G-2 funding 实测（⚠️ 两所都是 4h，不是 8h）✅

交易所结算周期当前中位数均值最小上/下限
BinancefundingIntervalHours = 4+0.005000%+0.005000%+0.003226%（500 期，2026-05-15→08-06）−0.440716%±2%
BybitfundingInterval = 240 分钟+0.005000%+0.005000%+0.004313%（200 期，2026-07-04→08-06）−0.111190%—

23 天（至 2026-08-29）持有成本：funding 为正 ⇒ 空头是收钱方，不是付钱方。

  • 按当前 +0.005%/4h：23 天 × 6 期 = 138 期 ⇒ +0.690%（收入）
  • 至真实台阶 2026-09-19（44 天）：264 期 ⇒ +1.320%（收入）
  • Binance 实测近 30 天已实现累计 = +0.7941%（即持空 30 天实际收到 0.79%）
  • ⚠️ 左尾存在：单条 −0.440716% 意味着一个 4h 周期内空头可能倒付 0.44%（约 88 个正常周期的收益）

⇒ funding 不构成做空障碍（与 GRVT 的 OKX 均值 −110.7% 年化形成对照），但也不构成做空理由——+10.95% 年化在本仓样本里属于温和区，不是”多头拥挤到极端”的信号。

G-3 最大敞口：按真实盘口深度算，不是按 OI

CEX 订单簿实测（2026-08-06，各取 500–1000 档）：

场所±1% bid / ask±2% bid / ask±5% bid / ask
Binance 永续$24,980 / $27,842$70,752 / $52,378$139,365 / $89,452
Binance 现货$32,028 / $16,538$54,050 / $31,894$67,996 / $40,461
Bybit 永续$7,909 / $8,521$12,847 / $11,602$39,032 / $28,246
三所合计$64,917 / $52,901$137,649 / $95,874$246,393 / $158,159

DEX 深度（GeckoTerminal 三链 96 个池，逐池核验 base/quote 合约地址）：

  • 96/96 池全部通过合约地址校验，零冒名池 ✅（与 HEI 那次 263 倍差距形成对照）
  • 合计 reserve_in_usd = $957,766；Top5 = $895,771（93.5%）：BSC HEMI/USDT $280,494 · Hemi HEMI/USDT $271,158 · Hemi HEMI/USDC.e $147,492 · Hemi HEMI/hemiBTC $117,306 · ETH HEMI/WETH $79,321
  • ⚠️ 这是池子 TVL 不是可成交深度；集中流动性下 ±2% 内可用量远小于此

衍生品敞口：

项值
Binance 永续 OI691,213,911 枚 = $3.496M
Bybit 永续 OI184,739,410 枚 = $0.936M
合计 OI875,953,321 枚 = $4.432M
OI / 真实流通(2,319.85M)37.8%
OI 名义 ÷ 已验证 DEX 池 TVL4.63x
OI 名义 ÷ 三所 ±5% bid 深度18.0x
Binance 现货 24h 成交额$1,658,985（34,746 笔）
Bybit 永续 24h turnover$536,851

⛔ 可执行结论：

  • 出场比入场更窄：±5% ask 侧合计只有 $158,159。空头平仓需要吃 ask ⇒ 单笔 $30k 以上就开始显著滑点。
  • 建议名义上限 ≤ $25,000（约 ±2% ask 合计 $95,874 的 26%），且必须分批。
  • ⚠️ Bybit 无现货、OKX 全无 ⇒ 唯一有现货对冲/退出通道的是 Binance，单点依赖。
  • 规模对照：veHEMI 月度台阶 $146k = 三所 ±5% bid 深度的 59%；追踪器声称的 341.2M（$1.73M）= 7.0 倍整个 ±5% 买盘 —— 但那个数是错的。

H) ⭐ 解锁 ≠ 卖压：本例的传导链状态与先行信号

H-1 当前传导链：断在第一环

环节状态
阶梯 8 个收款 EOAeth_getCode = 0 字节，Hemi L2 nonce 全部 = 0，自由 HEMI 余额全部 = 0 ⇒ 从未动过
阶梯仓位可转让性transferableAfter = 各自到期日 ⇒ 到期前 NFT 都不能卖，无法提前 OTC
国库 Safe → 交易所最近一次是 2025-09-23（1,053,334,333 枚经三条路径充进 Binance 14）。此后 317 天零笔
Binance 热钱包余额Binance 8 451,517,648 / Binance 14 13,033,075（累计收到 1.053B，已大量分发出去）

🧠 与 FF 完全同型（11.03% 供给停在 nonce=0 冷 EOA、317 天零转出）。当前没有任何在途卖压信号。

H-2 ⭐ 比日历更早的先行信号（按提前量排序）

优先级信号怎么查为什么比日历早
🥇 P0ETH Safe 0x694fA08…C4e6 的任何一笔对外 Transfereth_getLogs topic0=Transfer, topic1=Safe，or balanceOf 由 6,822,762,236 下降68.23% 供给零约束，这是唯一真正无上限的风险，且与任何日历无关。历史上 2025-09-23 一天就走了 10.53%
🥇 P0l2Tunnel() 由 0x0 变非零 / EmissionsSetup 事件eth_call l2Tunnel() on 代币合约enableEmissions 的硬前置条件；且首铸金额无上限 ⇒ 这一步之后随时可能出现任意规模增发
🥈 P18 个阶梯 EOA 的 L2 nonce 由 0 变 1eth_getTransactionCount(addr) on rpc.hemi.network/rpc到期日之前它们没有理由动；一动就是准备接收/转移
🥈 P1VeHemi 代理实现地址变更eth_getStorageAt(0x371d3718…, 0x360894a1…2bbc)，当前 = 0xf1e3AA61…b84A日程可被 3 签重写；实现变更 = 日程可能被改（提前或推迟）
🥉 P20x11B50ab6…7109 / 0x83e2D724…a762 / 0x2970371…c2c9 三个 L2 Safe 余额变动Blockscout token-balances它们是国库到 veHEMI/外部的中转站
🥉 P2Binance 14 (0x28c6c062…1d60) / Binance 8 HEMI 余额跳升Ethplorer / balanceOf充值即卖压前置
🥉 P2MerkleBox 0x9Ab3660c…aE54 的 withdrawFunds 调用Blockscout 交易列表124.5M 未领空投被项目方取回
⚪ P3官方改期/追加公告docs.hemi.xyz（目前全文无任何日期，改动即信号）现在是空白，任何填充都是新信息

H-3 ⚠️ 时间叠加：2026-08-29 当天 GRVT 有真 cliff

主会话已出的 tokens/DeFi/GRVT/GRVT.md 深度档确认：GRVT 在 2026-08-29 16:00:00 UTC 有 63,900,000 枚（6.39% 总供给 / 当前流通 55.9%）解锁，funded ratio 100%。 ⇒ 同一天，GRVT 的 cliff 是真的、HEMI 的是假的。 若届时市场出现”解锁日情绪”，HEMI 可能被错误联动（跟随下跌）——这反而是一个逆向机会而非做空理由。 🧠 也提示一个操作纪律：同日多标的解锁时，必须逐个验机制，否则会把一个证伪的日期当成两倍的确认。

I) 近 12 个月结构性事件

  • 2026-02-26 · Ploutos Money 预言机操纵攻击：官方 Hemi 公告确认影响 Ploutos 在 Hemi/Ethereum/Arbitrum/Hyperliquid/Avalanche 的全部部署，五链合计约 $388K。非 Hemi 核心协议/桥被黑，是生态内第三方协议受损。DefiLlama protocol/ploutos-money 当前 Hemi 侧 TVL = $0 ✅
  • DefiLlama hacks 全量扫描：Hemi 零命中 ✅ —— 核心桥/合约层面无黑客事件
  • 2025-09-23 · 经典现货升级当天，项目方向 Binance 充入 1,053,334,333 枚（10.53% 总供给） ✅ —— 这是全史最大的单日供给事件，不在任何解锁日历上
  • 2026-07-20 → 07-31 · 692,133,843 枚（6.92%）从国库进入 veHEMI 24 级月度阶梯 ✅ —— 本档新发现，同样不在任何公开日历上，且早于追踪器认为的 cliff 日 29 天
  • 链 TVL 自 2025-06 峰值累计 −99.19%（价格效应仅 −37.5pp，见 E 节）
  • Binance 状态检查：现货 TRADING、isMarginTradingAllowed = true，未见交易限制 ✅（⚪ Monitoring Tag 与否未能从公开 API 直接确证）
  • GitHub hemilabs 持续高频：98 个公开仓库，组织建于 2024-01-29；actions 2026-08-06 01:57Z、ui-monorepo 2026-08-05 21:07Z、heminetwork（144 星）2026-08-05 17:05Z 均有推送 ✅ —— CG developer_data 全零是数据源缺陷（CG 只绑了单一过期仓库）

J) Trap Screener 复核（v3.0 口径，人工 override）

|---|---|---|---| | 1. MC/FDV | 🔴 −3（9.8%） | 🟡 −1 | 分母是冻结值。链上真实 23.20%（严格）/ 30.38%（宽），三个独立第三方口径（tokenomics.com 23.0% / CMC unlocked-MC 反推 39.8%）全部落在 20–50% 档 | | 2. 12m 解锁压力 | 🟡 未核 | 🟡 不计分（给不出可信单一数字） | 有日程的部分: 320,120,749 枚 = 真实流通 13.80% ⇒ +1 档；无日程的部分: 3-of-5 Safe 的 68.23% = 流通的 294% ⇒ −5 档；实测过去 11.3 个月国库实际释放 3,177M = 流通的 137%。三个数相差 20 倍 ⇒ 依 FHE 先例，该维度不打分并写明理由 | | 3. VC/团队持仓 | 🟡 未核 | 🟡 不计分（时点假绿旗） | 内部人占流通 ≈ 0%（8 个阶梯 EOA 自由余额全 0、Safe 不在流通口径内）；占总供给 75.1%（Safe 68.23% + 阶梯 6.92%）。≥20% 而 <10% ⇒ 按 v3.0 规则自动不计分 | | 4. 价格位置 | 🟢 +2 | 🟢 +2 | 现价 $0.00506252 / ATL $0.00413336 = 1.225x。⛔ 跌透了不像陷阱，但做空赔率差——下方是挤仓燃料 | | 5. 上市时长 | 🟡 未核（genesis_date 缺失） | 🟢 0 | 链上确证 TGE：Safe 首笔对外分发 2025-08-20、Binance 窗口分发 2025-08-29 ⇒ 11.3 个月，落 0.5–1.5y 档 |

修正总分：−1 + 0 + 0 + 2 + 0 = +1 （工具原值 −1） 评级：🟡 谨慎 → NEUTRAL（工具原判 🟠 警告 → MEDIUM SHORT）

理由：①维度 1 分母被冻结字段污染（−3 → −1）；②维度 2/3 在本档取到真值后反而证明它们给不出单一可信数字，按 v3.0 应不计分而非估算；③维度 5 由未核变为已核。 工具给出的 “MEDIUM SHORT / 等反弹至 $0.0061+ 再空” 不采纳 —— 做空四件套仅 1/4 成立，且升深所依据的那条 cliff 已被证伪。

|---|---|---| | MC $5.00M | 用了冻结流通量 | 真实 MC $11.74M（严格）~ $15.38M（宽），是显示值的 2.37–3.11 倍 | | MC/TVL 1.87 🟢 合理 | 同上 | 真实 MC/TVL 4.39 ~ 5.74 🟡 偏高 | | Vol/MC 117% 🔴 极高换手 | 同上 | 真实 49.7%，仍偏高但不是”投机过热”级 | | 综合评级 🟢 低估，上行 +141% | 建立在错误分母上 | ⛔ 不成立。公允中位 $12.03M 与真实市值 $11.74M 基本相等 ⇒ 当前 / 公允 ≈ 98%，上行空间 ≈ 0 | | ATH 恢复法 (5–20%) | ATH 落在经典现货升级次日（上市炒作峰值） | 该方法对本标的不可用 | | MC/TVL 合理化 target 2x | TVL $2.68M 本身已剔除 Farm 类，且现存 TVL 极端集中 | 参考价值有限 |

K) 信号结论

方向：neutral（观望，低信心）。核心监控点从 2026-08-29 移到 2026-09-19，但真正该盯的是 Safe 与 l2Tunnel()。

不做空的四条理由：

  1. 现价距 ATL 仅 1.225x（ATL 在 23 天前）——本仓二十例一致：此位置追空赔率结构性偏差
  2. 升深所依据的 cliff 已被证伪：23 天内链上释放 $6,207；44 天后的真实台阶只有 $146k（0.288% 供给）
  3. funding 不拥挤：两所均 +10.95% 年化（温和），空头虽收钱但这不是极端信号；且左尾存在 −0.44%/4h 的单期反噬
  4. 退出通道极窄：三所 ±5% ask 侧合计仅 $158,159，OKX 无、Bybit 无现货 ⇒ 单点依赖 Binance；名义上限 ≤ $25k 才不至于自伤

不做多的五条理由： 2. 68.228% 供给裸放在 3-of-5 Safe，零 vesting/零 timelock/零 module/零 guard ——过去 11.3 个月已实际释放 31.77% 供给（当前流通的 137%），完全按临时决策 3. 通胀机关一键可开且首铸无上限：setupEmissions + enableEmissions 两笔交易、3 个签名；启动后 7%/年 = 真实流通的 30.2%/年，且永久不可关闭 4. TVL 剔除价格效应后仍 −89.2%（与 HAEDAL 相反），现存 TVL 里单一资产 EGETH 占 99.94% 5. 价值捕获实测近零：24h $6.99、全年 $59,213、Revenue 全史为空；rewardDistributor() = 0x0

值得记录的正面事实（避免只看空）：

  • veHEMI 阶梯 funded ratio 100.000000%（逐 wei 闭合）、不可转让、不可 forfeit、withdraw() 由 block.timestamp 硬结算 ⇒ 这是代码约束的正例（ELSA/GRVT 一档）
  • 项目方在 2026-07-31 提前 29 天把整段归属一次性上链锁定，守约方向优于 ERA（迟到）/FF（迟 247 天）
  • 代币合约不可升级，7% 通胀棘轮没有绕过路径
  • GitHub 当日仍有推送，链上 11,759 笔/日真实交易

L) 穷尽但失败的手段（如实记录）

尝试结果影响
Etherscan 网页 / API被 Cloudflare 拦（轻量档已记录）已绕过：Ethplorer getTopTokenHolders?apiKey=freekey + 多 RPC eth_getLogs 二分递归
1rpc.io/eth-32001 usage limit换池；最终稳定源为 rpc.mevblocker.io / ethereum-rpc.publicnode.com / eth-pokt.nodies.app / gateway.tenderly.co / eth.drpc.org
eth.merkle.ioerror code: 1015（Cloudflare 限速）同上
eth.llamarpc.comHTTP 521同上
rpc.ankr.com/eth要求 API key从池中剔除
cloudflare-eth.com-32603 Internal error剔除
rpc.flashbots.net间歇 403保留在轮询池，失败即换
CoinGecko market_chart?days=maxerror_code 10012：公共 API 只能查 365 天降级 days=364，仍覆盖 TGE 至今全程（TGE 2025-08-29，342 天）
CoinGecko interval=daily 参数HTTP 401（付费参数）去掉该参数
CoinGecko 限流多次 Throttled加 45s 退避；本地无 COINGECKO_API_KEY
docs.hemi.xyz/discover/tokenomics404改抓 llms-full.txt（249,169 字符全文）——全文无任何分配表 / 归属表 / cliff / 解锁日期，仅一句 “New Inflationary $HEMI for Security”
dropstab.com/coins/hemi/vesting404未取到该源
tokenomist.ai/hemi404未取到该源
cryptorank.io/price/hemi/vesting404未取到该源
DefiLlama /emission/hemi、/emissions”Upgrade to the paid API plan”改用 /protocol/{slug} 的 chainTvls.Hemi.tokens + tokensInUsd 自行做代币级分解
rpc.hemi.network/rpc 首次调用HTTP 403原因是缺 User-Agent 头；加上 User-Agent: curl/8 后全部成功（chainId 0xa867 = 43111）
Binance CMS 公告按关键词搜 HEMIbapi/apex 端点返回非 JSON改用 spot/futures exchangeInfo + fundingInfo 直接取状态与周期
Binance Monitoring Tag 名单公开 API 未直接暴露⚪ 未核 —— 只能确认现货 TRADING + margin 允许
WebSearch本会话额度已耗尽（任务前置条件）全程改用 WebFetch 定点抓 / gh / 链上直读 / Blockscout 与 Ethplorer

仍未核（⚪）：

  • 是否存在链下（托管机构/法律协议）的团队/投资人锁定安排 —— 链上无从验证，且与链上 68.23% 零约束的事实并不冲突（两者可以同时为真）
  • Binance Monitoring Tag 状态
  • 阶梯 8 个收款 EOA 的实体归属（团队 / 投资人 / 基金会分别是哪几个）—— 地址未打标签，provider 只能追到项目 Safe
  • 3-of-5 Safe 的 5 个签名人实体
  • 是否有本档未搜到的其它负面事件（WebSearch 不可用）

M) 数据源

Tier-1（本档一手实测）：

  • ETH RPC 多源轮询（rpc.mevblocker.io / ethereum-rpc.publicnode.com / eth-pokt.nodies.app / gateway.tenderly.co/public/mainnet / eth.drpc.org）：eth_call（totalSupply/decimals/owner/annualInflationRate/allowInflationCut/lastEmission/l2Tunnel/l2Destination/MINTAGE_PERIOD/balanceOf）、eth_getCode（显式断言 result 字段存在）、eth_getStorageAt（Safe masterCopy / guard / fallbackHandler、ERC-1967 impl/admin 槽）、eth_getLogs（全史 Transfer 二分递归分片：mint 1 条、burn 0 条、Safe 出账 26 条、三个中转地址出入账全量）
  • Hemi L2 RPC https://rpc.hemi.network/rpc（chainId 43111，需带 User-Agent）：VeHemi totalLocked/nextTokenId/seedingStarted/lockedSeedingFinalized/seedingCursor/seedingTargetId/owner/supplyBreakdown/forfeitAdmin/rewardDistributor；JSON-RPC 批量 getLockedBalance(uint256) 枚举 tokenId 1→29,667（15,521 个有效仓位，对 totalLocked() 逐 wei 闭合）；ownerOf / forfeitable / transferableAfter / provider 抽样与批量
  • BSC RPC（bsc-dataseed.bnbchain.org 等）：totalSupply() = 779,854,846.15、owner()、eth_getCode
  • Sourcify v2 GET /server/v2/contract/1/0xeb964a1a…484d?fields=sources,abi,compilation,deployment,proxyResolution：contracts/Hemi.sol 全文 6,433 字符、exact_match、isProxy=false、deployment tx/block/deployer
  • Blockscout explorer.hemi.xyz（免鉴权）：/api/v2/tokens/{addr}、/holders（分页拉满 1,000 名 = L2 供给 99.97%）、/addresses/{a}、/addresses/{a}/token-transfers（Safe 全部 309 笔）、/smart-contracts/{a}（VeHemi 源码 83,101 字符 + 31 依赖、MerkleBox ABI）、/search?q=、/api/v2/stats
  • Ethplorer getTopTokenHolders/{addr}?apiKey=freekey（ETH 侧前 100 名）
  • CoinGecko：/coins/hemi、/coins/hemi/market_chart?days=364（流通量冻结检测，344 个点）
  • CoinMarketCap 页面（circulating 977.5M / max ∞ / Unlocked Market Cap $20.08M）
  • Binance Research projects/hemi（初始流通 977,500,000 = 9.78%、投资人+战略伙伴 28%、Max Supply “Infinite (3-7% yearly emissions)“、HODLer 分配 100,000,000）
  • Binance：spot exchangeInfo/depth(limit=1000)/ticker/24hr；fapi premiumIndex/openInterest/fundingInfo（fundingIntervalHours=4）/fundingRate(limit=1000)/depth(limit=1000)/futures/data/{topLongShortAccountRatio,topLongShortPositionRatio,globalLongShortAccountRatio,takerlongshortRatio}
  • Bybit v5：instruments-info（fundingInterval=240、launchTime）/tickers/funding/history(limit=200)/orderbook(limit=500)
  • OKX v5 instruments 全量扫描（SPOT + SWAP，*HEMI* 零匹配）
  • DefiLlama：/v2/historicalChainTvl/Hemi（598 点）、/protocols（42 个协议列 Hemi）、/protocol/{slug} × 42（含 chainTvls.Hemi.tokens + tokensInUsd 代币级明细，用于价格/份额分解）、/summary/fees/hemi（dailyFees + dailyRevenue）
  • GeckoTerminal：networks/{eth,bsc,hemi}/tokens/{addr}/pools，96 个池逐池核验 base/quote 合约地址
  • 官方文档 docs.hemi.xyz/llms-full.txt（249,169 字符全文检索）
  • gh api /orgs/hemilabs + /repos?sort=pushed

Tier-2 / 第三方（已标注为未经链上确认或已被推翻）：

  • app.tokenomics.com/tokenomics/hemi/unlocks（341.2M @ 2026-08-29 — 本档推翻；其 “Unlocked 23.0%” 与链上 23.20% 吻合 — 本档采信为交叉佐证）
  • CoinGecko max_supply = 10,000,000,000（与合约含永久通胀矛盾，不采信）

📅 v2.0 · 2026-08-06 · 深度档（自 v1.0 轻量档升级）· 复核 2026-09-23（锁定在真实首个释放点 2026-09-19 之后 4 天）

核心结论：①升深所依据的 2026-08-29 cliff 被证伪 —— 三链穷举无任何机制在该日释放，实际窗口内只有 1,226,105 枚（$6,207），追踪器高估 278 倍且日期错 21 天；②真实机制是 2026-07-31 才创建的 veHEMI 24 级月度阶梯（692,133,843 枚 / 8 个裸 EOA / 首级 2026-09-19 = 28,840,231 枚），funded ratio 100.000000% 逐 wei 闭合、不可转让、不可 forfeit，但代理由同一 3-of-5 Safe 无 Timelock 可升级 ⇒ 第八种解锁形态：注资满、约束真、整份实现可一键换掉；③真正的悬顶没有日历 —— 68.228% 供给裸放在 3-of-5 Safe，零 vesting/timelock/module/guard，过去 11.3 个月已实际释放 31.77% 供给（流通的 137%）；④CG/CMC 流通量冻结 342 天，链上真实流通 23.20%~30.38%，真实市值是显示值的 2.4–3.1 倍 ⇒ trap 维度 1 由 −3 改 −1、valuate 的”低估 +141%“作废；⑤通胀机关比轻量档描述的更危险 —— enableEmissions(firstEmissionAmount_) 首铸无上限、disableInflationCut() 锁死的是”减速能力”而非通胀、合约不可升级也就无法补救，启动前置条件 l2Tunnel() = 0x0 是最好的先行信号；⑥TVL −99.2% 里价格效应只解释 −37.5pp，份额效应 −89.2%（与 HAEDAL 相反，是真撤资），现存 TVL 单一资产 EGETH 占 99.94%。信号 neutral：做空四件套 1/4（距 ATL 1.225x、23 天解锁 $6,207、funding 仅 +10.95% 年化、三所 ±5% ask 仅 $158k），做多同样被否（真实估值已达公允、68.23% 零约束、通胀一键可开、价值捕获近零）。⚠️ 2026-08-29 当天 GRVT 有经四步验证为真的 63,900,000 枚 cliff —— 同日两个标的，一真一假，切勿联动误判。

反向链接