KAS (Kaspa) — 研究报告
📅 报告日期: 2026-08-07 · 复核到期: 2026-09-06 📏 档级: 轻量档(清库初筛;不建议升级深度档,见 F 节 escalate 判断) 🎯 一句话定性: Kaspa(标识
kaspa,symbol 唯一匹配无撞名)是 2021-11-07 创世的公平发射 PoW 自有 L1(无 ICO/无预挖/无 VC 分配),用 GHOSTDAG/BlockDAG 架构让”迟到”的区块也能计入主链而非被丢弃,现价 $0.02558(CoinGecko $0.025584 / Binance 永续 mark $0.02557 / Bybit 现货 last $0.0256 / Kraken $0.02558,四源互差 <0.4%,通过校验)。MC $706.6M(rank #83),circ/max=95.79%——已接近全流通但仍有 4.21%(12.09 亿枚) 待通过链上排放挖出至 ~2057 年。核心发现:①矿工投降信号明确——网络算力从 2025-01-31 峰值 1,552.6 PH/s 跌至现在 323.3 PH/s(-79.2%),12 个月跌 -53.3%,与价格 -70.9%(1年)同步印证矿工经济承压(3 个独立信源交叉确认,详见 C 节),但最近 30 天算力企稳(仅 -1.9%);②排放曲线是本仓”解锁压力”的 PoW 版替代——未来 12 个月新增排放仅占当前流通量 1.91%($13.48M),且是月度 ~5.61% 平滑递减(chromatic halving)而非单点悬崖,机械上不触发本仓的”cliff”升深规则;③Binance 只有永续合约(2023-11-17 上架),没有现货——OKX 现货与永续均未上架,修正了任务前置假设;④排队深度实测偏薄但未到本仓记录的极端量级(Bybit 现货 ±1% 深度仅 $71,654,量/深度比 13.6x,弱于 JST/JASMY/JOE 先例但仍是执行风险);⑤价值捕获机制”确实没设计”(已实测确认非猜测)——无手续费销毁、无质押,Toccata 硬分叉(2026-06-30 已激活)加入的 covenant/ZK 预编译目前 DefiLlama 零链上记录;⑥5-6 月”百万级”交易笔数是刷量假象——活跃地址数全程持平,Toccata 反垃圾费率上调后交易数崩落至真实基线(日 7-8 万笔),详见 D 节。
三态: ✅ Tier-1(附URL/API实测) / 🧠 推理 / ⚪ 未核 / ❌ 查无
⚠️ 方法论警告(务必先读)
- 本币不适用标准 VC 陷阱五维框架:Kaspa 无 ICO/无预挖/无团队分配,维度3(VC+团队持仓)真实值为 0%(非”未核”,是已核实的干净事实);维度4(上市价/VC入场价)结构性 N/A——没有 VC 融资轮次就没有”入场价”可比, 用 ATL 倍数(149.6x)做占位符打分,不代表这一维度的真实含义,本报告不采信该分数,只把”距 ATL 149.6x”作为背景色保留。
- 身份核验替代方案(无合约地址):KAS 是自有 PoW L1 原生币,CoinGecko
asset_platform_id: None、platforms: {'': ''},合约反查这条路径结构性走不通。改用:① CoinGeckocoins/list全量按 symbol=kas精确匹配仅 1 个结果(kaspa),无撞名;② 官方 REST 浏览器 API(api.kaspa.org)直读块高/难度/算力/排放,与 CoinGecko 流通量交叉(CG 27,495,108,540 vs 链上/info/coinsupply/circulating27,623,393,555——差 0.47%,量级吻合,量小差异属采样时刻不同);③ Binance/Bybit 交易所 API 交叉价格。- “Binance 上架”前置假设需修正:全量扫描 Binance 现货
exchangeInfo(全部 symbol),KAS 无任何现货交易对;Binance USDT-M 永续合约KASUSDT确认在架(status=TRADING,onboardDate2023-11-17)。本报告的”上市时长/深度”分析以此为准,并额外核了 OKX(现货+永续均未上架,零匹配)。- CoinGecko
developer_data是错的/过期的:其repos_url.github指向已边缘化的旧 Go 实现kaspanet/kaspad(最近 push 2026-06-05),而非当前主力仓库 Rust 重写版kaspanet/rusty-kaspa(最近 push 2026-08-02,5 天前)——导致 CG 报告commit_count_4_weeks=0,本报告改用 GitHub API 直查rusty-kaspa得真实数字(详见 C 节)。- CoinGecko 日线价格出界 72/74 天可归因平台级故障,残留仅 0.7%,价格序列本身干净(详见 §5 价格序列自检)。
- CoinGecko API 免费层本次两次触发 429 限流(
/tickers、/market_chart),已用退避重试拿到完整数据,未采信任何降级/猜测值。
A) 身份核验 ✅(CG symbol 唯一匹配 + 官方链上 API 直读 + 四源价格交叉)
| 维度 | 结果 | 来源 |
|---|---|---|
| 撞名排查 | coins/list 全量按 symbol=kas 精确匹配仅 1 个结果,无双胞胎候选 ✅ | CG coins/list |
| 合约/链 | 无 EVM 合约(asset_platform_id: None,platforms: {'': ''})——自有 PoW L1,合约反查路径结构性不适用,改用官方链上 API + 交易所交叉锚定 ✅ | CoinGecko API |
| 官方链上直读 | api.kaspa.org:区块数 1,385,401,难度 1.61×10¹⁶,virtualDaaScore 506,152,775,节点已同步(isSynced:true,serverVersion:2.0.1)——链未死、正常运行 ✅ | Kaspa REST API |
| 流通量交叉 | CG 27,495,108,540 KAS vs 链上 /info/coinsupply/circulating 27,623,393,555 KAS——差 0.47%(采样时刻差),量级吻合 ✅ | Kaspa REST API |
| Binance 现货 | 零匹配——全量扫描 exchangeInfo 无任何 KAS 交易对,确认未上架现货 ✅ | Binance Spot API |
| Binance 永续 | KASUSDT USDT-M 永续,status=TRADING,onboardDate 2023-11-17,underlyingSubType: Layer-1 ✅ | Binance Futures API |
| OKX | SPOT + SWAP 全量拉取,零匹配,现货与永续均未上架 ✅ | OKX API |
| Bybit | 现货 KASUSDT/KASUSDC(Trading)+ 线性永续 KASUSDT(launchTime 2023-08-04,fundingIntervalHour:4)✅ | Bybit API |
| 韩国交易所 | Upbit KRW-KAS 404 未找到;Bithumb 明确返回”상장 코인이 아닙니다”(非上架币种)——KAS 未进入韩国两大主流交易所 ✅ | Upbit/Bithumb |
| 价格四源交叉 | CoinGecko $0.025584 / Binance 永续 mark $0.02557 / Bybit 现货 last $0.0256 / Kraken $0.02558——互差 <0.4%,通过校验 ✅ | 各 API 实测 |
| GitHub 核心仓库 | kaspanet/rusty-kaspa(Rust 重写,主力仓库):842 星/290 fork/196 open issues,最近提交 2026-08-02(5天前),非归档 ✅;kaspanet/kaspad(旧 Go 实现,CG 误指向的仓库):528 星,最近提交 2026-06-05,仍维护但已边缘化 ✅ | GitHub API |
价格快照(2026-08-07):CoinGecko $0.025584 / Binance 永续 mark $0.02557(index $0.025595)/ Bybit 现货 last $0.0256 / Kraken $0.02558。MC $706.6M(rank #83)/ FDV $706.8M(MC/FDV≈99.98%,分母为 total_supply;若以 max_supply 为分母则 circ/max=95.79%,详见 C 节”全流通”辨析)。
ATH: $0.207411(2024-07-31 ✅ Tier-1,CG);现价距 ATH -87.66%。
ATL: $0.00017105(2022-05-26 ✅ Tier-1,CG);现价高出 ATL 约 149.6 倍(+14,857%)——⚠️ 该 ATL 形成于 2022 年早期熊市底部(彼时 ASIC 挖矿尚未起量、主流交易所尚未大规模上架),市场结构已发生根本变化,不宜作为可交易的做空回撤锚点,仅作背景参考。
涨跌:24h -2.08% · 7d -6.69% · 30d -14.69% · 60d -16.38% · 1年 -70.79%。
B) 赛道定位:公链(PoW Layer-1,支付/结算叙事)
赛道科普(小白必读):区块链要解决”谁先谁后”的记账顺序问题。比特币式链式结构里,同一时刻挖出的两个区块只能留一个,另一个被扔掉(orphan/孤块)——出块越快,孤块率越高,链越不安全,这是传统 PoW 链”快”和”安全”不可兼得的老问题。
传统链式 PoW(如 BTC): Kaspa 的 BlockDAG(GHOSTDAG):
A → B → C (孤块 B' 被丢弃) A → B → C
↘ B'(浪费的算力) ↘ B' ↗ (B' 也被保留、排序进主链)
🍕 类比:传统链式记账像”单人收银台”——同一秒两个顾客同时到,只能服务一个,另一个白排队(算力浪费)。Kaspa 的 GHOSTDAG 像”多窗口但仍统一发号”——多个收银员同时服务,但事后有一套规则把所有人的小票排成一份唯一账本,没人白排队。这让 Kaspa 能把出块间隔从比特币的 10 分钟压到 0.1 秒(10 blocks/sec,见 Crescendo 硬分叉)而不牺牲安全性。
CoinGecko 分类标签:Smart Contract Platform / Layer 1 (L1) / Wallets / Proof of Work (PoW) / Kaspa Ecosystem / Made in USA / Directed Acyclic Graph (DAG)——无任何 VC 组合标签(对比 CKB 同为 PoW 但标了 5 家 VC portfolio,KAS 干净)。定位为”高吞吐 PoW 支付/结算层”,近期通过 Toccata 硬分叉(2026-06-30 已激活)加入 covenant(合约式 UTXO 锁定条件)、ZK 证明预编译等基础设施,试图往”可编程”方向扩展,但不是 EVM 式智能合约链(官方明确定位”not turning Kaspa into an EVM”)。
竞品位置(PoW”快钱”赛道):
市值/知名度 Bitcoin(数字黄金,慢/贵)
├─ Litecoin(老牌"更快的 BTC",链式结构未变)
├─ Bitcoin Cash(大区块扩容路线)
本项目 KAS ─────────┼─ BlockDAG 架构差异化(GHOSTDAG,10 BPS,理论上限更高)
└─ Nano(纯 DAG+feeless,曾因缺乏 PoW 安全性+推广不足而边缘化——是 KAS "快钱"叙事的一个失败先例,详见 E 节)
C) 供给与排放结构 ⭐(PoW 版”解锁压力”——本报告核心新增维度)
C.1 全流通状态(不是”无稀释”,是”接近尾声”)
| 口径 | 数值 | 占比 |
|---|---|---|
| 流通量(circulating) | 27,495,108,540 KAS | — |
| 已铸总量(total_supply) | 27,623,355,496 KAS | circ/total = 99.54% |
| 硬顶(max_supply,官方声明值) | 28,704,026,601 KAS | circ/max = 95.79% |
| 待挖排放(max − circulating) | 1,209,041,048 KAS ≈ $30.9M | max 的 4.21% |
自动预警了这个 3.9% 缺口(total 与 max 之间),但明确写道”差额的含义只有链上能判”——本报告已核实:这不是隐藏增发权/VC 未解锁份额,是官方文档记载的、按秒计算的链上排放尾巴(见 C.2),代码层无 mint() 单签风险——PoW 出块奖励由共识协议逐块发放,没有任何多签/团队可绕过协议直接铸币(与 VC 币”未解锁”的性质完全不同,不应用同一套风险语言描述)。
C.2 chromatic 排放曲线(⭐ KAS 版”解锁日历”)
Kaspa 的排放不是比特币式”整点减半”,而是**“半音阶”式平滑递减**:每 12 个月总排放减半,但拆成 12 次月度小步,每步降 (1/2)^(1/12) ≈ 5.61%。
当前区块奖励(2026-08-07 官方 API 实测,10 BPS 下):2.31246515 KAS/block = 23.12465141 KAS/秒
↓(官方 API 标注为 nextHalving,但实际是月度小步,不是悬崖)
下一步: 2026-09-04 16:56 UTC → 2.18267645 KAS/block(-5.61%)
三方交叉验证(同一数字被 3 个独立信源确认到小数点后):api.kaspa.org 官方读数 = 独立第三方网站 kaspaexplained.com(2026-08-01 快照)= kaspalytics.com(2026-07 快照,“~24.5 KAS/秒”)—— 排放机制真实在跑,非营销数字。
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 日排放量 | ≈1,997,970 KAS/天 |
| 日排放 = 流通量占比 | 0.0073%/天 |
| 日排放美元价值 | ≈**$51,150/天**(按现价) |
| 未来 12 个月排放 | ≈526,409,484 KAS |
| 占当前流通量比例 | 1.91% |
| 未来 12 个月排放美元价值 | ≈**$13.48M**(按现价,不考虑价格变化) |
与本仓 VC 陷阱框架”未来 12 个月解锁”维度的对照:1.91% 远低于框架里”🟢 +2 解锁极少(<10%)“的门槛,是结构性低抛压,与 CoinEx 2026-07-17 报告独立估算的”年化 run rate ≈2.8%“量级一致(差异来自计算基准日不同,方向一致)。
⚠️ 关键辨析——这不是”cliff”:排放是月度平滑递减(-5.61%/月),不存在单点放量的悬崖时刻。2026-09-04 的”下一步”只是继续减少新增供给,方向上偏多头(通胀率在下降),与 VC 币”某天突然解锁一大笔”的抛压逻辑方向相反。本仓升深规则里的”3 个月内可定日期的 cliff”在 KAS 这里不成立,不构成升级深度档的触发项。
C.3 矿工抛压(结构性但已大幅缓解)
日排放 $51,150 相对 24h 总成交量 $7.19M(CG 58 个市场汇总),占比仅 0.71%——即便矿工把当日全部新增 KAS 立即卖出,也只占日成交量的很小一部分,不构成可单独定价的抛压事件。但需要区分”流量”与”存量”影响:见 C.4 算力趋势——矿工过去 12 个月的持续退出(而非当期新增排放)才是更实质的供给侧故事。
C.4 算力/难度趋势 ⭐(矿工投降信号,3 方独立信源交叉确认)
用官方 api.kaspa.org/info/hashrate/history(40,606 条历史记录,2021-11-07 至今)直接取样:
| 时点 | 算力(PH/s) | 相对现在 |
|---|---|---|
| 现在(2026-08-06) | 323.3 | — |
| -1 个月(2026-07-06) | 329.4 | -1.9% |
| -3 个月(2026-05-06) | 400.6 | -19.3% |
| -6 个月(2026-02-06) | 445.2 | -27.4% |
| -12 个月(2025-08-05) | 691.9 | -53.3% |
| ATH(2025-01-31) | 1,552.6 | -79.2% |
⚠️ 已排除”Crescendo 硬分叉难度重标定导致读数跳变”的干扰:2025-05-04(Crescendo 前)算力 1,064.0 PH/s → 2025-05-11(Crescendo 后一周)1,004.2 PH/s,仅 -5.6%,读数在硬分叉前后连续,无断层——上表 12 个月、ATH 对比是同口径可比数字,不是难度重标定造成的假象。
3 方独立信源交叉确认矿工投降:
- CoinEx 研报(2026-07-17):“Official data placed Kaspa hashrate near 316.8 PH/s on July 16, 80.1% below its 1.59 EH/s January 2025 maximum”——与本报告独立计算的 -79.2% 高度吻合;
- coinsprobe/Grok 分析(2026-08-03):“hash rate … peaking near approximately 1.50 EH/s in December 2024 … falling to approximately 0.30 EH/s by mid-2026 … miner capitulation creating consistent daily selling pressure”;
- bt-miners.com ASIC 盈利测算(2026-04-22,追踪 23 款矿机型号):在 $0.07/kWh 电价下,仅 1 款(Antminer KS7)仍正盈利,其余约 87% 亏损运行。
⇒ 矿工投降是过去 12 个月的真实结构性事件,与价格 -70.9%(1年)同步,符合”矿工经济承压→退网→算力跌”的经典 PoW 熊市链条。但最近 30 天算力仅 -1.9%,已明显企稳——尚不能判断是”止跌”还是”暴跌间歇期”,需持续监控(见 F 节触发条件)。
D) 需求侧 / 真实使用
D.1 五刀压力测试(适配 PoW 支付叙事,非”网络服务卖 API”模式)
| # | 拷问 | 结论 |
|---|---|---|
| 🔪1 谁真付费? | 🔴 交易手续费收入相对区块补贴可忽略不计——🧠推理:按 Toccata 官方费率下限公式(100 sompi × max(compute grams, 2×交易字节),官方文档给出典型转账 ≈0.002 KAS)× 实测日均 7-8.5 万笔常规交易 ≈ 日 140-170 KAS ≈ $3.6-4.3/天,相对日排放 $51,150 占比 <0.01%——矿工收入几乎 100% 由通胀补贴,不是费用市场支撑安全预算(与 CoinEx 报告”Declining issuance means less dilution but lower KAS-denominated miner revenue unless fees grow”的担忧一致)。⚪ 未找到官方聚合的费用收入历史数据,以上为基于已核实费率公式的推理估算,非直接读数。 | |
| 🔪2 价值能否累积到代币? | 🔴 无 token sink——已核实(非猜测):Toccata 的费率下限上调是mempool 反垃圾策略,官方文档明确”consensus does not have a fee policy; zero-fee transactions remain consensus-valid”,费用付给矿工、没有任何销毁机制;PoW 无质押层。用户假设”机制都没设计”已实测确认成立。 | |
| 🔪3 why-hold KAS(替代 why-sell/why-pay,支付类项目更适配)? | 🟡 差异化叙事是 BlockDAG 架构带来的理论高吞吐(10 BPS)+ 低延迟确认,但同类”更快的 PoW 支付币”先例 Nano(纯 DAG+feeless)长期未能打开主流支付场景(🧠推理:Nano 缺乏 PoW 安全预算+缺少交易所/商户集成,长期边缘化)——KAS 的 PoW 安全性优于 Nano,但实际支付场景采用证据本报告未查到(⚪ 未核:是否有商户/支付处理商集成 KAS)。 | |
| 🔪4 可外包性 | 不适用于典型”B2B 数据/算力外包”框架——KAS 定位零售级支付/价值转移工具,买方画像应是散户持有者/矿工,而非机构服务采购方。 | |
| 🔪5 TAM + 先例对照 | 🎲 TAM = “PoW 快速支付市场”,若假设能替代部分 LTC/BCH 存量需求则有一定盘子,但目前无独立数据证明它已从这些先发者手中抢到实质份额(⚪ 未核实市占对比);失败先例 Nano 提示”技术更快”不足以转化为采用,需要交易所/商户等分发渠道,这块本报告未查到显著进展。 |
D.2 需求侧正反辩论(steelman → 反驳 → crux)
正方 steelman:GHOSTDAG 是真实的技术突破(非空气),已通过学术审查(GHOSTDAG 论文)+ 4.75 年主网无重大安全事故的实盘验证;公平发射叙事对”反 VC 出货”情绪敏感的社区有天然吸引力;Toccata 上线后理论上打开了”PoW 安全性 + 可编程性”两不误的差异化空间,这是 Nano/传统链式 PoW 都不具备的组合。
反方反驳(分级):
- 强反驳:技术优势 4.75 年未转化为可衡量的经济活动——DefiLlama 零链上记录,交易手续费收入相对通胀补贴可忽略,矿工用脚投票(算力 -79.2% from ATH)说明”技术叙事”没能撑住矿工经济模型。
- 中等反驳:Toccata 上线仅 5 周,基础设施类升级到生态繁荣本就有滞后(本仓案例库里 RGB++/CKB 也是”协议活、生态死”的分层现象,需要时间验证,不能上线 5 周就下死结论)。
- 弱反驳/可被接受:5-6 月的”交易量爆发”曾一度看似利好,但已证实是刷量(D.3),不构成正方论据。
Crux(分歧的关键):Toccata 的 covenant/ZK 基础设施能否在未来 2-3 个季度催生哪怕一个有真实 TVL/费用收入的应用,是判断”技术优势能否转化为需求”的关键观察点——本报告时点无法判断,列入监控清单。
两层置信度:
- 项目层(链本身是否存活/持续开发):🟢 中高置信度——链正常运行,核心仓库 5 天前仍有提交,4.75 年 0 重大安全事故。
- 代币层(KAS 能否捕获需求侧价值):🔴 低置信度——无价值捕获机制已实测确认,矿工经济承压证据充分,需求侧五刀里四刀是 🔴/🟡,不支持”需求驱动的多头”叙事。
D.3 ⭐“百万级交易量”刷量实证(vanity vs 真实使用,§3 红线案例)
用官方 api.kaspa.org/transactions/count/{month}(小时粒度)拉取 2026-05 至 2026-08:
| 月份 | 日均 regular tx | 单小时最高值 | 日均活跃地址(小时读数) |
|---|---|---|---|
| 2026-05 | 3,705,836 | 1,853,846(单小时!) | ~775 |
| 2026-06 | 4,863,270 | 2,749,406(单小时!) | ~713 |
| 2026-07(Toccata 反垃圾费率生效后) | 76,891 | 69,796 | ~701 |
| 2026-08(至今) | 84,601 | 9,472 | ~988 |
🔴 5-6 月的百万级”交易笔数”是刷量假象,不是真实使用爆发:活跃地址数全程持平(~700-1000/小时,未见对应增长),但常规交易笔数一度冲到单小时 270 万笔——只可能是极少数地址高频拆分交易,不是广泛采用。这精确对应 Kaspa 核心开发者 Michael Sutton 自己在 Toccata 设计文档里的担忧原文:“discourage effectively free stretch testing at scale”——Toccata 把标准最低费率从 1 sompi/gram 上调 100 倍至 100 sompi/gram(2026-06-30 生效),此后交易笔数应声崩落到日均 7-8.5 万笔的新基线,同时活跃地址数没有下降,证明真实用户群体未受影响,消失的是刷量。
⇒ 任何引用”Kaspa 日交易量数百万笔”的说法,若时间窗落在 2026-05~06,极可能引用的是刷量数字。当前更可信的有机基线是日均 7-8.5 万笔常规交易。
E) 深度维度(链上集中度 + 衍生品 + token sink)
E.1 链上持仓集中度 + 巨鲸(⭐ 官方 API 直读 + 第三方标签交叉验证)
用官方 api.kaspa.org/addresses/top(EXPERIMENTAL 端点,返回 10,000 个地址排名)+ 官方 /addresses/{addr}/name 命名服务(非第三方猜测):
| 集中度 | 占流通量 | 美元价值 |
|---|---|---|
| Top1 | 5.49% | $38.7M |
| Top10 | 25.31% | $178.2M |
| Top20 | 30.65% | $215.8M |
| Top50 | 36.10% | $254.1M |
| Top100 | 40.81% | $287.3M |
⚠️ 第三方看板(coincarp/kaslens)给出的 Top10/20/50/100 数字明显更低(16.58%/22.11%/29.27%/35.48%),但地址字符串逐一核对完全一致(同一批地址),差异大概率是第三方数据陈旧或口径不同——本报告以官方 API 实时读数为准。
Top10 地址逐一核身(官方命名服务直读,非猜测):
| 排名 | 占流通量 | 官方标签 |
|---|---|---|
| #1 | 5.49% | Entity X(官方聚类算法给的占位名,未指明具体身份)——见下方专项排查 |
| #2 | 3.31% | MEXC |
| #3 | 2.82% | Bybit |
| #4 | 2.79% | Gate.io |
| #5 | 2.14% | Uphold |
| #6 | 2.02% | KuCoin |
| #7 | 1.95% | Kraken(地址①) |
| #8 | 1.89% | Kraken(地址②) |
| #9 | 1.89% | Bitvavo |
| #10 | 1.00% | Kraken(地址③) |
⇒ Top10 里 9 个已官方标记为交易所托管钱包(合计 ≈19.8 个百分点,其中 Kraken 一家就分散在 3 个地址、合计 4.84%)——属于用户资产聚合存放的基础设施,不是单一实体的方向性持仓,这部分不构成集中抛压风险。
⚠️ 用户特别要求:PoW 无智能合约,“代理/多签/Timelock 三问”结构性不适用于本币(无 owner()/ProxyAdmin/Timelock 概念可查)——改问”这些地址的集中度和历史转出行为”。
Entity X(Top1,5.49%,唯一未具名的大额地址)专项排查:
- 官方
/addresses/{addr}/balance/{month}历史余额:2026-02 初 1.317B → 2026-08 至今 1.510B KAS,持续净增持 +14.6%(过去 6 个月),没有减持迹象。 - 全生命周期交易数仅 508 笔——对应一个持有 $38.7M 的地址,这个交易频率极低,行为模式更接近冷储存/长期囤积钱包,不是高频进出的交易所热钱包或活跃卖方。
- 结论:🟡 身份未明(⚪ 未核实具体归属),但已核实的转出行为显示为持续增持而非派发,不构成短期抛压信号;仍建议持续监控(见 F 节)。
E.2 衍生品 / 持仓(资金费率实测,双所交叉)
| 交易所 | 资金费率间隔(实测) | 最近资金费率 | 未平仓量(OI) |
|---|---|---|---|
| Binance 永续 | 4 小时(6 个连续 fundingTime 相减,精确 14,400,000ms) | 最新 -0.00003244(前一档 -0.00006805),偏中性略负 | 92,963,828 KAS ≈ $2.38M |
| Bybit 永续 | 4 小时(fundingIntervalHour: 4 字段直读,与实测一致) | -0.00014203,同样偏中性略负 | 204,675,600 KAS ≈ $5.23M |
⚠️ 与本仓已发现的”JST 型”(Binance 4h / Bybit 8h 不一致)不同,KAS 两所资金费率间隔一致,均为 4 小时——本次核验未发现跨所间隔不一致。
合计 OI ≈ $7.6M,对 MC($706.6M)占比仅 1.08%——杠杆持仓规模小,不构成逼空/踩踏风险。资金费率轻微转负(空头付多头),方向上略偏空头占优但幅度极小,未见拥挤信号。
E.3 Token sink / 回购销毁
🔴 无——已在 D.1/D.2 核实:无手续费销毁(Toccata 费率上调是反垃圾 mempool 策略,不是燃烧机制),无质押层(纯 PoW)。这不是本币独有的负面信号——比特币、莱特币等主流 PoW 币同样”机制都没设计”,属于该资产类别的结构常态,不应单独视为本币缺陷,但也确实无法支撑通缩叙事。
E.4 现货深度实测(⭐ 最大成交所 + 三大所)
CoinGecko tickers 端点全量拉取(58 个市场,无 Binance,验证了 A 节的现货未上架结论),按 24h 成交额排序,Bybit 为最大真实现货成交所($972,773),前三名依次 Bybit / Kraken / KuCoin。逐一拉真实挂单簿(非估算):
| 交易所 | ±0.5% 深度 | ±1% 深度 | ±2% 深度 | 24h 成交额 | 成交额/±1%深度 倍数 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bybit 现货(最大量) | $25,762 | $71,654 | $107,631 | $972,773 | 13.6x |
| Kraken | $74,521 | $148,624 | $281,763 | $620,021 | 4.2x |
| KuCoin | $28,048 | $59,109 | $79,152 | $474,802 | 8.0x |
| Binance 永续(唯一衍生品渠道) | $113,008 | $248,865 | $452,618 | $2,418,323(quoteVol) | 9.7x |
⇒ 未达本仓记录的极端量级(JST 的 HTX 91 倍、JASMY 89 倍、JOE 58 倍),但绝对深度依然偏薄——一笔 $36K-125K 的单边市价单即可把最大量交易所的价格推动 1%,对于一个 MC $706.6M、号称”Binance 上架”的资产而言,执行风险不容忽视,尤其是若真要在 Binance 建仓/平仓,只能走永续合约(无现货深度可用)。
F) 信号结论
方向:neutral(观望,LOW 信心)。 给出 total=4(🟡 谨慎/caution,NEUTRAL/LOW confidence)——PoW 分支正确识别”无 VC/团队”(+2),但维度 4(上市价/VC倍数)结构性 N/A,不采信该子分。综合判断依据:
- 为什么不是 long:①矿工投降信号明确(算力 12 个月 -53.3%,ATH 以来 -79.2%,3 方独立信源交叉确认),矿工经济承压是过去一年的真实结构性拖累;②需求侧五刀里四刀 🔴/🟡,无价值捕获机制已实测确认(“机制都没设计”假设成立),交易手续费收入相对通胀补贴可忽略(<0.01%);③5-6 月交易量爆发已证实为刷量,Toccata 上线 5 周尚无可衡量的生态/TVL 进展(DefiLlama 零记录);④现货深度偏薄,Binance 仅有永续、无现货,执行摩擦不小。
- 为什么不是 short:①未来 12 个月排放仅占流通量 1.91%,是结构性低抛压,且是平滑月度递减而非悬崖式解锁——没有可交易的”cliff”催化剂;②价格已从 ATH 跌 87.66%、1 年跌 70.79%,大量利空已price-in;③最近 30 天算力企稳(仅 -1.9%),矿工投降是否已至尾声尚不明朗,过早做空”矿工抛压”论据面临”利空钝化”风险;④OI/MC 仅 1.08%,资金费率无拥挤,没有逼空/挤压结构可用;⑤现货深度薄对空头同样是执行风险(平仓一样会滑点)。
- 监控清单(下次复核关注):① 算力能否延续最近 30 天的企稳,还是重新加速下跌(判断矿工投降是否进入下一轮)②
Entity X(Top1,5.49%流通量)增持趋势是否逆转为减持/转入交易所③Toccata covenant/ZK 基础设施能否在未来 1-2 个季度催生任何有 TVL/费用记录的应用(DefiLlama 收录与否)④rusty-kaspa 4 周仅 2 次合并 PR 的开发节奏放缓,是否只是发版后正常小憩还是趋势性放缓⑤日均 regular tx 能否稳定在 7-8.5 万笔以上或进一步下滑。
escalate 判断:不建议升级深度档。身份已通过 CoinGecko 全量精确匹配(无撞名)+ 官方链上 API 直读 + 四所价格交叉核实,无身份歧义;trap 分数 +4(非 ≤-4),方向非 short;虽有算力大幅下滑的结构性利空,但不存在可定日期的 3 个月内 cliff(chromatic 排放是平滑月度递减,2026-09-04 的下一步是排放减少而非新增供给悬崖,与本仓”cliff”定义方向相反)——三项升深触发条件均未命中。
G) 关键日期与监控
| 日期(UTC) | 事件 | 性质 |
|---|---|---|
| 2026-09-04 16:56 | 下一次 chromatic 排放月度步降(2.31→2.18 KAS/block,-5.61%) | 🟢 排放减少事件,非抛压 cliff,仅供监控排放曲线是否按计划执行 |
| 持续 | 算力企稳/复跌观察窗(最近 30 天仅 -1.9%,能否延续) | 🔍 手动监控 |
| 持续 | Entity X(kaspa:qpz2vgvlxhmyhmt22h538pjzmvvd52nuut80y5zulgpvyerlskvvwm7n4uk5a)余额变动 | 🔍 手动监控,官方 API 可直接查询 |
H) 操作建议
- 方向:观望(neutral),不建议现价单边建仓。
- 多头触发(若要转多):算力连续 2-3 个月企稳或回升 且 Toccata 生态出现首个 DefiLlama 可查的 TVL/费用记录 且 价格站稳 $0.03 以上(脱离近 60 天区间)。
- 空头触发(若要转空,⛔ 需谨慎,当前深度薄+无 cliff 催化剂,不建议裸空):算力重新加速下跌(月环比 -10% 以上)且
Entity X或前 10 大交易所地址出现明显异常转出 且 价格跌破 $0.022(前期支撑)。 - 仓位/杠杆:若参与,建议 0-2% 试探仓,现货优先(Binance 无现货,需用 Bybit/Kraken/KuCoin,注意 ±1% 深度仅 $6-15 万,分批挂单避免冲击成本);杠杆方向如需做空只能走 Binance/Bybit 永续,1x 为宜,OI 薄、深度也薄,双向风险都不小。
- 止损/目标:观望仓不设方向性止损;若多头触发成立,止损参考近 60 天低点下方(约 $0.021);若空头触发成立(需全部条件满足),止损参考近 60 天高点上方(约 $0.031)。
信号变化日志
| 日期 | 变化 | 说明 |
|---|---|---|
| 2026-08-07 | 初始建档 | 轻量档首次覆盖,方向 neutral |
实时查询
§5 价格序列自检(v1.9,tools/price_integrity.py 实测,366 天 CG 日线 vs Binance 永续日 OHLC):
CG 日线价超出交易所当日 OHLC 区间:74/366 天(20.2%)。归因拆分:
· 平台级 72 天 — 落在已知故障窗口 2026-01-10 → 2026-03-27 内(窗内出界率 93.5%,77 天中 72 天出界,与该窗口另 6 个标的 88.3%-96.1% 的实测范围高度吻合,KAS 是第 7 个确认命中该平台级故障窗口的标的),不构成 KAS 自身的数据质量问题。
· KAS 自身 2/288 天(0.7%,分母=窗外比对天数) — 落在已知窗口之外,首/末:2025-12-01 / 2026-01-04,残留极小,KAS 价格序列本身基本干净。
数据源(按 Tier)
Tier-1(官方/实时,已实测):
- CoinGecko: Kaspa(id=kaspa,市场数据/ATH-ATL/供给/分类标签/community_data/developer_data)
- CoinGecko coins/list 全量撞名核对
- CoinGecko tickers(58 个市场,验证 Binance 现货未上架)
- CoinGecko market_chart(365天日线)(价格序列自检用)
- Kaspa 官方 REST API(
/info/blockdag/info/coinsupply/info/blockreward/info/halving/info/hashrate/info/hashrate/history/addresses/top/addresses/{addr}/name/addresses/{addr}/balance/{month}/transactions/count/{month}/addresses/active/count/{month}) - Binance Spot exchangeInfo(全量扫描确认无 KAS 现货对)
- Binance Futures API(
KASUSDT永续详情)+ premiumIndex + openInterest + fundingRate history + depth + klines - OKX API(SPOT/SWAP 全量拉取,KAS 零匹配)
- Bybit API(spot/linear instruments-info、tickers、orderbook、funding/history)
- Kraken API(KASUSD 挂单簿)
- KuCoin API(orderbook、stats)
- Upbit、Bithumb(均确认未上架)
- GitHub API(主力仓库)+ kaspad(旧仓库)+ merged PR 搜索
- DefiLlama v2/chains(确认 Kaspa 无链上 TVL 记录)
- Kaspa KIP-14(Crescendo)、Toccata 官方指南
Tier-2(第三方聚合,交叉验证用):
- Kaspalytics(难度/算力/排放图表说明,方向性交叉验证)
- Kaspa Explained(独立第三方对官方 API 读数的复核快照)
- CoinEx 研报 2026-07-17(算力/排放独立测算)
- coincarp/kaslens(第三方 richlist,地址标签与官方数据交叉验证一致,但百分比口径疑似陈旧,未采信其数字)
Tier-2 / 未核(如实记录):
- 精确的官方链上聚合费用收入历史数据(⚪ 未找到,D.1 用费率公式推理估算代替)
- KAS 是否已被任何主流商户/支付处理商集成(⚪ 未核实)
Entity X(Top1 地址)的具体归属身份(⚪ 官方仅给聚类占位名,未指明实体)
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📅 v1.0 · 2026-08-07 · 轻量档 · 下次复核 2026-09-06 · KAS(Kaspa)是 2021-11-07 创世的公平发射 PoW 自有 L1(无 ICO/无预挖/无 VC),GHOSTDAG/BlockDAG 架构,现价 $0.02558(四源交叉<0.4%),MC $706.6M(#83),circ/max=95.79%。核心结论:矿工投降信号明确(算力 12月-53.3%/ATH以来-79.2%,3方独立信源确认,但近30天企稳);排放曲线是”解锁压力”的PoW版替代,未来12月排放仅占流通1.91%且平滑递减非cliff;Binance仅永续无现货,OKX完全未上架;现货深度偏薄(Bybit现货±1%仅$71,654,量/深度13.6x)但未达本仓极端记录;无价值捕获机制已实测确认(“机制都没设计”假设成立);5-6月”百万级交易量”证实为刷量(活跃地址持平,Toccata反垃圾费率生效后崩落至日7-8.5万笔真实基线);链上Top10集中度25.31%中9个已官方标记为交易所托管,唯一未具名的Top1地址(5.49%)半年持续增持而非减持。信号:neutral(不做多因矿工承压+需求侧证据不足+Toccata生态尚无可衡量进展;不做空因12月排放仅1.91%无cliff催化剂+价格已price-in大量利空+算力近期企稳+深度双向皆薄)。不建议升级深度档(trap非≤-4、方向非short、无3月内可定日期cliff)。